一封信
浙商基金總經理助理查曉磊
致各位投資者
時間過得很快，遙想浙商智多興穩健一年持有期基金髮行成立，已經是一年前的事情了。衷心感謝各位持有人陪伴智多興走過這一年的時間。
浙商智多興穩健一年持有期成立於2020年6月4日，截止2021年5月31日，智多興復權單位淨值1。1075，區間漲跌幅10。75%，周正回報勝率67%，期間最大回撤2。4%，最大回撤修復時間最長沒有超過3個月。
同時，考慮到各位持有人的流動性需求，我們在一年持有期滿前之際，公告了基金的分紅，A類份額單位份額分7分，C類份額單位份額分6。5分。加之我們去年底的分紅，也就是說各位持有人在一年的時間中已實現回報分別在7%和6。5%以上。
（以上資料來源於浙商基金，具體分紅情況參見浙商基金公司官網產品分紅公告）
以上是一些基金運作結果的數字，下面我想和大家簡要回顧一下基金過去一年運作的過程。
說實話，事後看智多興成立的時間，其實對追求穩健收益目標的基金而言，並不是一個最有利的時期。成立後旋即碰上股票快速大幅上漲，而債券大幅調整，穩健收益目標下緩慢的淨值爬升與其他偏股型基金淨值節節攀升形成了強烈反差，相信當時也給不少持有人帶來不少困惑與焦慮。但我們的心態一直是平穩的，不管是股票債券的建倉，還是後續各類資產和策略的使用，均保持在我們的預期之下執行，整個基金如何在一年後實現我們既定的目標，我們的內心也是非常清楚的。
我們無法預知市場短期的波動，但我們對基金所採用的策略卻是有把握的。
經歷建倉後，我們在2020年三季度初實現了基金整體的配置目標。
結合當時的資產配置模型的訊號，我們關注股票和一部分權益屬性偏強的轉債。債券部分主要關注中短期利率與高等級信用債為主。股票關注主線是經濟復甦，結構主要以金融、週期以及港股的消費品公司為主。
到了四季度，股票相對債券整體吸引力逐步下降，但結構性差異非常大，從對沖股票潛在的系統性風險考慮，疊加我們的利率債久期模型發出的強烈訊號，我們在11月末開始，在利率債久期策略方面主要關注超長期國債。在12月末，我們戰略上開始降低股票關注度以進一步應對潛在的系統性風險。而在股票的結構方面，基本上圍繞三條主線，一是通脹上升，二是全球經濟復甦，三是可以對沖通脹的科技細分子行業。
今年初，基金整體的股票關注度較去年下半年巔峰時期有所下降。但股票結構我們繼續保持了前述三條主線的配置策略。
二季度起，隨著股票調整以及債券整體收益率的下行，股票相對債券的價效比又逐步回到了中性偏上的水平，我們逐步增加了股票的關注度，同時，股票的三條主線方向下，逐步降低前兩條主線的關注度，而增加低估值穩定增長類行業的關注度。
更加具體詳細的內容，大家可以參考智多興基金各個季度披露的報告。
（季度報告詳情參見浙商基金官網公告）
從以上我們過去一年的基金運作過程看，大家也許可以發現
智多興的策略並不完全等同於近段時期市場上比較熱的一類叫“固收+”的產品。
實際上，我們自己在與投資者溝通的過程中，也會避免稱我們的產品是“固收+”，
我們是深刻理解我們的策略與“固收+”的策略是有很大差異的。
首先，我們的組合構建從來不是先固收，再去加股票的順序。
我們始終把組合當做一個整體來考慮，透過組合內的大類資產配置，在宏觀層面錨定既定風險下的目標收益，股票、債券以及現金類的工具，同時考慮各類資產風險、收益、以及他們之間的相互關係。
其次，我們組合管理的首要目標是風險。
實際上，不管是股票還是債券，他們都屬於資產，而資產的最主要特徵之一就是能產生收益，且高風險高收益，低風險低收益，這些都是金融學的基本規律。所以，當我們的組合裡配置了各種股票和債券的資產後，實際上，隨著時間推移需要重點關注的反而是如何透過組合，把波動和回撤控制在一個預期範圍內，尤其是其中包含股票這樣一個高波動的資產。我們努力管理好組合的波動，那麼收益而言，我們認為可能就是管理風險後的一個結果。
第三，浙商的投研團隊，在大類資產、股票以及固定收益等各個維度都積累了相應的能力，同時再疊加人工智慧系統的賦能，讓整個組合管理更加可複製。
資本市場是極其複雜的，尤其是在波動方面。對於追求穩健收益目標而言，管理的要求是更高的，僅有能力我們覺得還不夠。面對各種突入其來的風險，機制層面的約束就是對人主觀判斷的重要補充。機制是無分對錯的，它的結果也是基本確定的，比如風險預算等等，如果按照這些機制去操作，結果在事先是能知曉的，這在我們這類產品中是非常重要的。此外，無論對能力還是機制，浙商基金內部都會不斷開發相應的系統模組，保證我們能力與機制的正常運轉。
各位持有人，
浙商智多興是一個以追求穩健收益為目標的基金產品。智多興不是一個以相對收益為目標的產品，他不跟市場比較，也不跟市場裡其他基金比較，他只跟自己的目標比較。
這個目標有三個維度，一是收益目標，二是波動回撤目標，三是回撤修復時間的目標。
我們自己理解，以上三個目標的難度或者是不確定性應該是依次遞增的。我們會持續不斷透過我們以上的策略方法，持續努力實現我們這個產品自己的目標。
財富管理領域，大家都喜歡說複利的力量，沒錯，
複利在時間維度上的積累是非常驚人的。但這個問題很多人只關注到了一面，在虧損的情況下，複利的負面威力同樣驚人。
兩個簡單的對比，一是第一年收益翻倍，第二年下跌40%，兩年累計回報回到20%，二是每年10%，兩年累計回報21%。前者的複利，可以吃掉100%收益的絕大部分，而後者的複利，只是在10%的基礎上輕輕撬了撬槓杆。因此，大家不難發現，
穩健收益策略，是發揮複利效應正向威力最為合適的場景之一。
一年的時間即將過去，透過新發買入基金的持有人也將可以贖回基金。對於此，我們提出一些我們的建議：
對於短期內有流動性需求的持有人，當然可以選擇贖回，具體的時間點，您可以在持有一年以後的任意交易日進行。
對於配置資金髮生風險偏好改變的持有人，也可以選擇贖回。如果您可以承受更高的風險，可以轉向偏股型或股票型基金，如果要進一步降低風險偏好，可以轉向純債型或者貨幣型基金。當然，如果考慮提升資金使用效率，也可以直接轉換成我們浙商基金的其他型別的產品，避免贖回再申購效率和費用上的損耗。
對於持有一年下來理解並認同我們智多興產品目標的持有人，若無其他流動性需求，可以考慮繼續持有，我們產品的運作策略還將一如既往的進行下去。
當然，您的繼續持有，相比過去的一年，在流動性上靈活程度是增加的，未來您可以在任何時候自由決定該筆資金的使用。
風險提示
浙商智多興穩健一年持有期基金成立於2020年06月04日，根據產品定期報告資料顯示，2020年、2021年一季度淨值增長表現/同期業績比較基準收益率分別為6。72% （ 2。94%）、1。71% （ 0。02%）。產品業績比較基準為
滬深300指數
收益率×12%+
恆生指數
收益率×3%+中債綜合全價指數收益率×75%+一年期人民幣定期存款基準利率（稅後） ×10%。
風險提示：本材料不構成任何投資建議，投資者在投資前請參閱本公司在中國證監會指定資訊披露媒體釋出的正式公告和有關資訊。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律檔案，瞭解基金的風險收益特徵，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。人工智慧投資存在固有缺陷，投資者應當充分了解基金運用人工智慧投資的風險收益特徵。本材料不構成投資建議，基金有風險，投資需謹慎。本產品由浙商基金髮行與管理，銷售機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。
