作者 |
Roy & Bond
| 星納赫資本
（ID：
FSC-Capital
）
本文已獲授權，轉載請聯絡原作者
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中國有句古話：民以食為天。吃吃喝喝一直是人類最基礎的需求，隨著人民物質生活水平的不斷提高，消費者對於吃喝的需求已經從吃飽到了吃好再到吃得健康、吃得有個性，這種需求躍遷也促進了一個個餐飲食品企業發展壯大。近年來，隨著一批餐飲食品企業陸續登陸二級市場並獲得較高的資本溢價，餐飲食品的品牌公司也成為了一級市場追逐的熱點，
整個行業明確呈現出的連鎖化、品牌化、標準化等趨勢。
而在這樣的趨勢之下，餐飲食品品牌公司的上游供應鏈也相應的發生了巨大變化，具有深加工能力的頭部供應鏈企業在這浪潮裡受益頗多。近兩年有
超過20家
供應鏈公司登陸A股市場，其中佼佼者如立高食品，市值長期超過200億，一度接近300億，相當一部分供應鏈公司已經成為或者正在成為“龐然大物”。
星納赫資本餐飲食品團隊將長期以來對行業的觀察與思考匯成本文，以饗讀者，我們的核心觀點非常明確：
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1、餐飲食品連鎖化、品牌化和零售化的趨勢愈加明確，帶動餐飲食品供應鏈這個2。4萬億大市場
走向集中化、標準化、半成品化，
供應鏈賽道進入黃金髮展期，預計還將催生數十家上市公司；
2、單純的規模化流通、代採服務難以形成深厚壁壘，
而深加工能力才是構成核心競爭力的關鍵，
深加工能力體現在產能實現與成本控制、生產工藝獨特性、產品研發迭代能力和定製化服務能力等；
3、在品類選擇上，優先選擇
下游規模大、成長快、品牌化連鎖化
發展迅猛的供應鏈品類，最好能夠符合原材料健康化趨勢，
並且下游具有一定的成癮性和爆款潛質；
4、在投資標的選擇上，優先選擇
高成長下游市場中，具有較強深加工能力的公司；
其次，一些優質的冷鏈物流、數字化服務公司同樣值得關注。
接下來，我們將細細地與諸位一同探討：
為什麼要關注餐飲食品供應鏈賽道？此賽道的趨勢和機會是什麼？如何抓住並投到好專案？
1。
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首先，我們對
“餐飲食品供應鏈”
這個片語做個定義。
近年來，一批以提供B2B食材採購服務的“流通型供應鏈公司”曾在一級市場獲得較高關注度，併成為“餐飲食品供應鏈”的代名詞。然而我們認為，“流通型供應鏈公司”還遠遠不能涵蓋“餐飲食品供應鏈”的全部，
而具有原材料生產和深加工能力的“生產型供應鏈公司”和提供第三方中央廚房、物流倉儲服務、資訊化服務的“服務型供應鏈公司”是“餐飲食品供應鏈”更大的組成部分，
其中“生產型供應鏈公司”是本文的研究探討重點。
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餐飲食品供應鏈公司分類
餐飲食品產業鏈大致可分為上游的原材料環節、中游的食品工業環節和下游的餐飲、食品品牌端環節。根據國家統計局資料，包含餐飲、酒飲、非酒類飲料、休閒零食、烘焙等在內的大餐飲食品行業，2019年市場總規模超過8萬億。而根據中國飯店業協會資料及星納赫資本調研，僅原料端（包含上游原材料、中游食品工業）成本約佔餐飲食品總體市場規模約30%，即原材料供應鏈市場規模約為2。4萬億，是一個規模巨大的市場。
下游餐飲食品端的品牌化、連鎖化、零售化驅動上游集中化、標準化、半成品化發展。
連鎖餐飲的快速擴張對食材把控、口味穩定性、配送效率等方面提出了更高的要求，其核心在於標準化和半成品化（如原材料、調味料、加工過程等），催生了上游基礎食材工業化、規模化生產的需求。
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不同供應鏈模式特徵對比
行業資本化趨勢初現，2020年以來超過20家中國餐飲食品供應鏈公司已完成或即將完成IPO。
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總市值以2021年12月22日收盤價為準
2。
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星納赫資本對餐飲食品不同細分賽道的供應鏈環節進行了持續觀察，發現不同賽道的供應鏈體系既具有一些共同點，同時又具備一定的獨特性。我們按照
餐飲、烘焙、現制飲品、包裝飲品和其他對餐飲食品
的供應鏈進行了賽道劃分，對其行業趨勢和機會進行研究。
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餐飲供應鏈體系市場規模超過萬億，在加工（預製菜、凍品、調理品等）、流通與服務等領域已誕生百億級公司。
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餐飲供應鏈體系
趨勢一：
連鎖餐飲和團餐的迅速發展帶來對於規模化、集約化、穩定化供應鏈的極大需求。
餐飲連鎖化和團餐發展對餐飲供應鏈的集約化提出更高要求，倒逼著供應鏈不斷迭代。人工、租金、原材料等成本逐漸上漲，嚴重擠壓餐飲企業的利潤，因此餐飲企業去廚師、去廚房化意願不斷提升，連鎖化率不斷提升。對比海外連鎖餐飲龍頭麥當勞、星巴克等，餐飲企業連鎖化擴張主要依靠中央廚房和餐飲供應鏈佈局來實現供應鏈端的規模化、集約化、穩定化，進而壓縮食材原料配送成本、提高原材料品質與穩定性。
趨勢二：
餐飲零售化趨勢明顯，以預製菜、凍品、調理品為代表的標準化/半成品食材實現快速發展。
採用標準化/半成品食材，可削減B端餐飲店的人工成本和後廚面積、增厚坪效，同時促進供應鏈發展。對於規模更大、連鎖化經營的餐飲店，預製菜降本增效效果或將更加明顯。據中國飯店協會調研，目前國內超過74%的連鎖品牌自建有中央廚房，其中超過半數的餐飲品牌正在研發可直接加熱享用的標準化半成品，低溫儲存後配送到門店，簡單加工後就可食用。
趨勢三：
供應鏈服務體系興起。
近年來，大量專門為餐飲企業、商超等提供淨菜、複合調料包、預製菜餚、調理食品等標準化產品的第三方餐飲食品中央工廠和共享廚房興起；同時，面向餐飲的專業物流倉儲公司近年來同樣實現快速發展；此外，向餐飲企業提供資訊化服務的企業近年來也快速興起。
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亞洲漁港成立於2002年，是一家海鮮餐飲全面解決方案提供商，主營業務為標準化生鮮餐飲食材的研發、銷售及配送服務，是生鮮餐飲食材品牌供應商，產品主要為速凍海水深加工和初加工產品。其歷史投資人主要包括厚生資本、新希望集團、龍珠資本，主要客戶為肯德基、華萊士、美團快驢、宜家等。
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亞洲漁港產品與財務資料
縱觀亞洲漁港的發展歷史和不同階段的業務特點，我們可以得出以下觀點：
2002年成立，主要從事休閒食品、調味品的經銷，只是一個貿易公司；
2004年7月起，公司逐步轉型為海水深加工產品為主的標準化生鮮餐飲食材供應商，透過深加工產品積累了較強市場競爭力，實現了高毛利。
因此深加工能力是所有生產型供應鏈公司的核心競爭力，是建立起品牌和實現高毛利的核心。
同時，公司主攻西式快餐，其深加工能力能夠不斷積累與此緊密相關，透過服務這些標準化程度較高的餐飲企業，實現營業規模和加工能力的快速提升。所以
供應鏈公司的發展與下游產品的標準化密不可分，優先尋找下游標準化程度高的細分品類。
2015年，公司成立亞食聯，發展食材供應鏈電子商務平臺，但持續出現虧損，後經過市場調研，認為該模式只適合具備較強資金並有一定原生客戶資源的大型企業，於2017年將食材流通平臺出售給美團。從中可以看出，
流通類供應鏈公司對於規模、資金、數字化能力等要求高，不適合創業公司。
前言
公司擁有德克士快餐、全家便利店等一批粘性較高的國內外知名客戶。公司產品已經覆蓋家樂福、大潤發、盒馬鮮生、京東商城、天貓商城等線下大型超市、新零售門店和線上主要網銷平臺。
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春雪食品產品與財務資料
春雪食品的發展與蛻變同樣對我們有不少啟示：
上游原材料企業向下遊標準化食材滲透成為趨勢。
春雪食品的前身萊陽養殖公司在上世紀九十年代主要業務為肉雞養殖、屠宰等原材生產，隨著產品出口海外，公司逐步開始向下遊標準化調理品食材滲透；
高標準化下游客戶能夠驅動供應鏈企業規模與加工能力的提升。
公司調理品產品服務於伊藤忠商事、德克士快餐等客戶，在客戶的高標準驅動下、在下游需求不斷增長的機遇下，公司實現了規模與加工能力的不斷提升。
核心觀點
千味央廚的核心特色在於透過定製生產模式深度繫結B端使用者。相較於傳統的通用品生產模式，定製生產對餐飲企業來說可幫助聚焦在餐廳運營和服務上，降低餐廳運營的成本和食品安全等風險。已成為肯德基、必勝客、華萊士、海底撈等知名餐飲品牌速凍面米制品供應商，其中在百勝中國供應商體系為最高階T1級。
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千味央廚產品與財務資料
千味央廚從大型食品品牌的供應鏈獨立發展而起，也給我們帶來不少啟發：
瞄準了速凍製品從流通市場主導到餐飲渠道快速發展的機遇。
速凍面米制品進入家庭的同時，得益於速凍面米制品具有的產品標準化、安全和操作標準化特徵，速凍面米制品市場渠道延伸至餐飲業、團體食堂、酒店和鄉廚等領域。隨著餐飲企業連鎖化程序的持續，越來越多的餐飲企業趨向於集中生產加工或者統一採購食材，低溫配送到門店進行加工銷售，快速提高出餐效率、降低人員配備、幫助連鎖化擴張，有效地控制了經營成本；
依靠定製化服務和產品研發能力構成競爭壁壘。
公司為客戶提供從0研發並定製生產以及按餐企工藝標準定製生產的服務，定製化服務深度綁定了餐飲大客戶、構建競爭壁壘。研發向縱深發展，不但瞄準餐飲渠道適銷產品做工業化、還順應餐飲場景變化針對性推出適配產品，老品類新場景下的針對性研發持續貢獻產品增量。差異化產品亦賦予公司一定議價權，同時實現銷售費用的下降。
KSF分析
標準化食材深加工能力構成餐飲供應鏈公司最重要的核心競爭力。
對於生產型供應鏈公司，面向高成長和標準化程度高的下游行業、具有一定上游原材料控制力、具有一定C端產品拓展能力，同樣成為公司的KSF。
投資機會分析
關注大品類差異化深加工企業機會。
過去使用標準化食材的餐飲企業主要為西餐類企業，隨著近年來中餐的連鎖化、品牌化趨勢加速，我們認為火鍋、湯食、快餐、小吃、燒烤/炸串、正餐中的川/湘/粵等大品類供應端具有誕生高成長性公司的機會。同時考慮到部分大品類細分賽道的市場過熱現狀，我們認為一些差異化深加工企業的投資機會值得關注，如火鍋湯食領域的白湯供應鏈、快餐領域的粉/面供應鏈、串品供應鏈、川湘菜預製菜等；
關注優質連鎖餐飲供應鏈獨立化、分拆機會。
由於單箇中央廚房服務半徑有限，在一定區域內門店數量和銷售額達到一定規模的企業才會選擇自建中央廚房和物流體系，部分頭部餐飲企業在不斷實踐中，其中央工廠和物流體系得到較大發展，並對外提供服務。我們認為一些優質連鎖餐飲供應鏈獨立化、分拆機會值得關注；
關注優質第三方中央廚房和倉儲物流/數字化服務機會。
中小餐飲企業對於半成品/預製菜的需求逐漸提升，但在門店達到一定數量前自建中央廚房會導致規模不經濟，因此具有較強深加工能力的第三方中央廚房需求將日益增長；此外，優質的倉儲物流企業和數字化服務企業，同樣值得關注。
/ 萬億市場規模、資本化趨勢初現，
烘焙供應鏈規模超千億，麵粉、油脂、奶油等細分品類規模均超百億，已誕生多家上市公司。
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烘焙供應鏈體系
趨勢一：
新鮮、低糖、低油、天然等需求成為烘焙產品發展的方向，健康、天然原材料產品存在替代性機會。
根據第一財經商業資料中心調研資料，新鮮、低糖、低油、天然等需求成為消費者對於包括烘焙品在內的休閒食品最主要關注方向，健康烘焙產品滲透率快速提升。
而對烘焙品健康、天然等需求，催生上游原材料替代性機會，如以天然淡奶油、乳脂奶油、煉乳等替代植脂奶油的替代性機會。
趨勢二：
以冷凍烘焙為代表的半成品模式正在逐漸改變“前店後廠”的傳統模式。
冷凍烘焙是一種烘焙半成品，結合了預包裝產品和現烤產品的優點，可透過中央工廠進行規模化和標準生產，同時新鮮度和口感與門店的現做烤產品基本一致，使用冷凍烘焙可減少人力成本、後廚租金與裝置成本，目前已在眾多烘焙企業實現推廣，逐漸對傳統“前店後廠”烘焙店模式形成替代。
趨勢三：
新中式糕點等品類興起，其特有供應鏈存在品類機會。
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近期熱門新式烘焙特有供應鏈需求
餐飲食品供應鏈賽道投資時機已來 /
立高食品合作經銷商超過1，500家，直銷客戶超過300家，服務的終端客戶超過5萬家，產品已進入幸福西餅、味多美、好利來等知名連鎖烘焙店，沃爾瑪/山姆會員店、盒馬生鮮、家樂福等大型商超，以及海底撈、豪客來、樂凱撒披薩等連鎖餐飲品牌。2014年，公司收購廣州奧坤、廣州昊道51%股權，推出冷凍撻皮，
開拓冷凍烘焙食品市場；
2021年，深交所創業板上市。
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立高食品產品與財務資料
/ 餐飲食品供應鏈不同
南橋食品深耕烘焙油脂行業超過25年，產品主要包括烘焙應用油脂、淡奶油、進口品、冷凍麵糰以及其他相關產品，在多個細分領域有著顯著優勢。根據2021年FoodTalks全球食品特種油脂企業榜，南僑食品位列全球11名，中國第一名。目前公司積極拓展冷凍烘焙產品，冷凍麵糰是公司今明年擴產重點。
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南僑食品產品與財務資料
對比立高食品與南僑食品，二級市場給出的估值反映了對二者認可度的巨大差別：
冷凍烘焙成為趨勢，具有較高資本市場認可度。
在食品餐飲健康化趨勢下，人們對於烘焙產品越來越轉向短保烘焙，而冷凍烘焙產品即能實現降本增效，又是短保烘焙的原材料產品，已成為烘焙行業的重要趨勢。據天風證券研究所測算，2020 年中國冷凍烘焙市場規模約為 93。51 億元，2024 年約為 353。54 億元。
立高食品2014年精準意識到冷凍烘焙發展潛力，大力發展冷凍烘焙，實現了從烘焙原材料供應商向烘焙“預製菜”供應商的轉變；南僑食品發力冷凍烘焙節奏相對緩慢，目前仍以奶油為主要產品，估值水平遠低於立高食品；
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總市值以2021年12月22日收盤價為準
以產品研發和產能建設為代表的深加工能力構成核心競爭力。
立高食品根據市場分析，選擇依靠冷凍蛋撻作為核心單品，並不斷改進技術，是國內較早實現撻皮全自動化生產的企業，大幅降低了撻皮的生產成本，實現快速擴張；同時建立起了完善且使用者需求敏銳的產品研發團隊，保證新產品需求可以長期存在且能夠覆蓋大部分終端門店；同時不斷完善冷凍烘焙產能建設，目前擁有國內最大的冷凍烘焙產能，已形成了深加工能力壁壘。
KSF分析
從品類的角度，具有健康化趨勢、具有下游爆款產品、具有深加工環節的烘焙原材料品類值得關注；
從企業能力的角度，是否具有深加工能力壁壘，如技術壁壘、產品能力壁壘、規模壁壘，以及是否具有一定下游延展能力，能夠構成烘焙供應鏈公司的核心競爭力。
投資機會分析
關注專注於烘焙半成品產品的公司，尤其是高速發展品類的半成品產品，如
為新中式烘焙提供冷凍麵糰的公司；
關注健康化和高階化升級原材料產品，如
以阿洛酮糖替代蔗糖、
以淡奶油/乳脂奶油替代植脂奶油、以專用烘焙麵粉替代傳統麵粉的替代性機會；
細分賽道的趨勢和投資機會 /
現制飲品供應鏈當前規模約493億元，受益於現制飲品行業紅利期，上游供應鏈具備巨大市場空間。
趨勢一：
產品革新升級帶來健康化、天然化原材料需求；
趨勢二：
生產加工技術革新帶來一定國產替代空間
以佔比最大原材料奶製品為例，過去受奶源限制和生產技藝問題，現調飲品奶製品主要採用國外品牌產品，如明治、唯品的鮮奶，OATLY的燕麥奶，安佳和雀巢的淡奶油、芝士等。而近年來，國內公司透過技術突破，在一定品類中已加速國產替代，如寧夏塞尚乳業近年來攻克了低溫膜分離技術，以100%生牛乳濾出濃縮牛奶基底，再復配以其他牛奶成分，調出特色的“厚乳”品類，在降低現調飲品成本同時又能滿足健康化與“濃鮮厚味”口感，目前該公司已成為瑞幸及眾多中高階茶飲的乳製品供應商。
趨勢三：
爆品產品引領市場，帶來一定新興供應鏈品類機會。
1、餐飲
OATLY是全球最大的燕麥奶企業，其創始人90年代研發出全球第一款燕麥奶作為牛奶替代品，解決了人類乳糖不耐的問題。主打“天然低脂”“風味濃郁”、產品包括牛奶、冰激凌、酸奶、烹飪奶油、奶油醬和便攜飲品，風靡全球，其與星巴克合作推出的燕麥拿鐵已成為市場爆款產品。
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OATLY產品與財務資料
對於OATLY，我們有以下分析啟示：
健康化趨勢是食品原材料核心趨勢之一，植物基產品符合該趨勢特徵。
以OATLY為代表的植物奶，最初是針對乳糖不耐受人群，同時又具備“膳食纖維”“天然”“低脂”等屬性，符合食品原材料健康化趨勢；
奶製品/咖啡/茶葉是現制飲料中口味影響最大的三種品類，其替代品具備較強市場空間。
相比於季節性新增品，奶製品/咖啡/茶葉具有持續生命力。目前OATLY在國內以咖啡茶飲市場為重點渠道，星巴克已與OATLY合作推出燕麥拿鐵，主要作為奶基替代品存在，具備較強生命力；
OATLY核心在於技術與工藝的壁壘。
OATLY源自一種特殊的專利工藝，主要是用酶把燕麥分解成營養豐富的、美味的產品，同時保留關鍵纖維，根據我們對行業專家的訪談，OATLY與國內外其他燕麥奶品牌相比，其技術壁壘較為明顯。
【案例A】亞洲漁港（深交所問詢中）：標準化海產品供應商，食材貿易類企業轉型標杆。
沃福百瑞主要從事枸杞和枸杞深加工產品的研發、生產和銷售。公司產品涵蓋枸杞乾果、枸杞原汁、枸杞濃縮汁、枸杞果汁飲料、枸杞籽油、枸杞粉、枸杞多糖等枸杞和枸杞深加工產品品類，主要客戶為枸杞飲料廠商和枸杞乾果經銷商。
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OATLY產品與財務資料
對於沃福百瑞，我們有以下分析啟示：
“有品類無品牌”原材料企業的競爭核心是深加工能力。
國內枸杞加工企業規模普遍較小，產品同質化較為普遍，產業集中度偏低，具有品牌優勢、規模效益、技術優勢的行業龍頭企業數量較少，市場競爭手段仍然以價格為主，大部分加工企業仍然圍繞枸杞乾果進行初級加工，產品附加值較低，市場競爭較為激烈。沃福百瑞依靠對枸杞的深加工，提取出枸杞汁產品，形成差異化競爭力。
健康化、養生化原材料成為趨勢。
枸杞作為養生保健類食品，符合健康化、養生化趨勢，目前發展迅速，尤其國內市場增長迅速。
KSF分析
從品類的角度，
優選對飲品口味影響最大原材料，即乳製品及其替代品/茶葉及其替代品/咖啡及其相關產品；
此外，符合健康化趨勢、具有下游爆款產品的品類值得關注；
從企業能力的角度，
是否具有深加工能力壁壘，
如技術壁壘、產品能力壁壘、規模壁壘，
是否具有上游把控能力，
如原材料生產把控能力、訂單把控能力、原材料研發能力，
是否具有優質下游B端客戶，
是否具有一定C端產品能力，能夠構成現制飲品供應鏈公司的核心競爭力。
投資機會分析
關注具有深加工及下游延展能力的原材料產品，如紅豆、芋圓等；
關注健康化升級和技術升級受益的原材料產品，如奶蓋、芝士等植脂末的升級替代品；
關注現製茶飲
基底品（奶、茶、咖啡）替代品，如厚椰乳、厚乳、植物奶、咖啡冷萃液/閃萃液。
【案例A】亞洲漁港（深交所問詢中）：標準化海產品供應商，食材貿易類企業轉型標杆。
包裝飲料原
材料供應鏈當前規模約1348億元，市場相對成熟，新品類和健康化需求或許是新的機會點。
趨勢一：
工藝主導由碳酸為主到多元並行，新興飲料品類催生新品類原材料需求。
過去國內的包裝飲料以碳酸飲料為主導，隨著消費升級、渠道升級、產品升級，包裝飲料的產品創新和迭代速度的實現快越是增長，氣泡水、能量飲料、維生素飲料、NFC等新興品類百花齊放，帶來新興原材料需求。
趨勢二：
“0糖、0脂、0卡”成為風潮，各類代糖、益生菌、微量元素等原材料需求快速增長。
隨著中國居民收入水平提升和健康意識興起，更多的消費者傾向於選擇天然、健康、無糖、無新增飲料產品，近年天然水、無糖茶、NFC 果汁等健康飲品增速顯著提升。在健康升級趨勢下，代糖、益生菌等符合“0糖、0脂、0卡”特徵的飲料新增物快速增長。
【案例B】春雪食品（605567.SH）：頭部肉雞與雞肉調理品供應商之一，透過早期服務日本、歐盟客戶不斷提升標準化調理品生產能力。
保齡寶成立於1997年，專注於以酶工程、發酵工程等現代生物工程技術，從事功能糖的研發、製造及方案服務，是國內市場上唯一的全品類功能糖產品製造服務商。
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保齡寶產品與財務資料
對於保齡寶，我們有以下分析啟示：
代糖產品（糖醇）已成為公司核心增長點。
隨著下游無糖飲料市場快速發展，赤蘚糖醇產品已成為公司核心增長點；
新型代糖阿洛酮糖或成下一款爆款代糖。
阿洛酮糖可實現美拉德反應，是少有的適合烘焙的代糖產品，同時大量食用也不會造成腹瀉，對比糖醇具有較多優越性，在國外廣泛應用，國內市場藥監局審批尚在過程中。預計若藥監局審批透過，阿洛酮糖將成為下一款爆款代糖。保齡寶目前積極佈局阿洛酮糖的研發和生產目前已實現千噸級穩定生產，並開展定增，計劃將產能拓充至年產3萬噸。
【案例B】春雪食品（605567.SH）：頭部肉雞與雞肉調理品供應商之一，透過早期服務日本、歐盟客戶不斷提升標準化調理品生產能力。
公司與下游食品生產企業緊密合作併為其提供或共同開發食品配方及相應工藝技術，並與蒙牛乳業、光明乳業、完達山乳業、新希望乳業等知名乳製品企業建立起良好的合作關係。
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科拓生物產品與財務資料
對於科拓生物，我們有以下分析啟示：
含有益生菌已成為公認健康化概念。
根據益普索調研資料顯示，益生菌已成為消費者認為飲料中新增元素健康認知排名第一的新增物；
益生菌國產化替代已成為趨勢；
不同於西方的腸道微生物結構，中國人群腸道微生物是以考拉桿菌屬為優勢菌群的群落結構，且受遺傳和飲食習慣影響。科拓生物擁有多個提取自國內及亞洲樣本的明星菌株，其產品更適應國人體質，擁有搶佔國外產品份額的良好潛在空間。
KSF分析
品類上符合健康化、天然化趨勢；下游產品處於上升期；企業在研發能力與產能上具有領先性。
投資機會分析
關注具有上升期品類原材料產品，如氣泡水、NFC、功能性飲料原材料產品；
關注健康升級原材料產品的革新機會，如以阿洛酮糖為代表的新型代糖的新興機會、益生菌的國產化替代機會。
【案例C】千味央廚（001215.SZ）：瞄準速凍製品餐飲渠道，依靠定製化服務和產品研發能力構成競爭壁壘。
除了以上四個行業外，餐飲食品領域還有許多細分行業雖然系統性的供應鏈機會尚不明顯，但在部分供應鏈環節已出現高速發展的機會：
關注精釀啤酒/低度酒柔性工廠機會：
當前精釀啤酒與低度酒行業發展迅速，但市場品牌端分散程度高、發展往往尚處初期階段，單體品牌市場規模小、通常不具備自建工廠能力。因此，具有一定體量產能、具備柔性生產能力的精釀啤酒/低度酒供應鏈工廠值得關注。
關注果切市場供應鏈工廠機會：
目前，果切已經成為下午茶“新貴“，但果切下游品牌端分散程度較高，專業化果切品牌和水果店均在供應果切，且門店自切效率較低；同時，現製茶飲品牌對於果切的需求也在日益增長。現階段，具備優質保鮮技術和水果供給能力的果切供應鏈工廠值得關注。
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【案例C】千味央廚（001215.SZ）：瞄準速凍製品餐飲渠道，依靠定製化服務和產品研發能力構成競爭壁壘。
行業
趨勢總
結
下游的品牌化、連鎖化、零售化的快速增長帶動上游品牌化、集中化、半成品化趨勢，餐飲食品供應鏈行業進入到發展黃金期；
健康化是食品餐飲行業共有的趨勢，健康原材料代替原有工業材料/高脂高糖材料是當前的替代性機會；
新興品牌網紅產品對於行業具有示範效應，帶動其他品牌效仿，其特有供應鏈將存在結構性機會；
上下游互相滲透趨
勢愈發明顯，具有下游產品或半成品產品研發生產能力的供應鏈企業將具有更高護城河。
研究方法探討：優先選擇高成長下游市場中，具有較強深加工能力的公司。
4。
2、烘焙
本文的兩位筆者——星納赫資本餐飲食品團隊的Roy和Bond的故鄉分別是淮揚菜的發祥地江蘇淮安，和川菜“小河幫”的發祥地四川自貢，天生血液裡流淌著“吃貨”基因，喜歡吃喝，也喜歡研究吃喝，更喜歡發掘和吃喝相關的投資機會。