撰文 | 潘敏瑤
11月24日，機器人行業瞬間被“美的私有化庫卡”的資訊炸屏。詳情請看下圖：
“七年之約”失效在即，美的庫卡在“騷動”
相比5年前美的正式向德國庫卡發出收購要約，本次“美的私有化庫卡”方案一出，其行業轟動效果有增無減。
可以說，要達成本次私有化方案，美的依然面臨著重重困難。機器人行業內眾說紛紜，但總的來說，該方案的公告恰逢其時。
本文，高工機器人採集了多位行業相關人士的觀點，嘗試從資本市場、產業發展、企業管理等層面，針對此次“美的私有化庫卡”背後的原因及影響提出三大猜想。
▌猜想一：以最小代價、在最好時機換取全面控制權
庫卡在被美的集團收購後的幾年裡，業績不升反降。直至2020年，中國成為了庫卡唯一增長的市場，再到2021年，受益於全球經濟復甦、下游客戶工業自動化投入增加以及“自救”策略，庫卡業務規模有所增長。
此外，庫卡在中國的本地化動作可謂“可圈可點”。除了加碼在中國的投資，擴建佛山工廠外，庫卡作為“四大家族”裡面是產品線最全的企業，也在立足於中國市場的“肥沃土壤”，不僅在汽車等傳統領域繼續進步，還在醫療等新興領域有所斬獲，不斷開發出除汽車行業外能適應更多細分場景（包括工業和服務）應用的機器人品類。
可以說，
庫卡陣痛期已過，美的終於看到了庫卡的轉折點
。然而，當前庫卡的股價不盡如人意。
據業內人士分析，
庫卡目前股價約為74.4歐元，市值約29.6億歐元，摺合人民幣225.2億元，以本次私有化收購總股本5.45%、按慣例30%市場溢價收購算，則此次交易所需金額約為16億元
，對美的的現金流影響較小。
另外，目前庫卡盈利水平較低，且私有化落地需透過2022年5月庫卡股東大會審議，因而本次美的全面收購庫卡，對2021年度美的的整體業績表現影響不大。
截至11月24日發文前，美的股價為70。15元/股，相比上午開盤出現回落後，下午處於較為平穩上升的狀態，然而相比於今年年初最高峰時的108元/股，減少約35%。
美的集團私有化庫卡，將有助於其提升在資本市場的估值水平
。
無疑，美的此時將庫卡私有化，處於最好的時機，可以花費最小的代價去實現。
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猜想二：由“國際的中國本土化企業”轉變為“中國的國際化企業”
單從資本市場去解釋，顯然無法全面顯示出美的戰略佈局。
高工機器人董事長張小飛博士對此有個解讀，
“國際的中國本土化企業轉變為中國的國際化企業”
。
庫卡是四大家族之一，美的雖然收購了庫卡，但庫卡還是一家國際品牌企業，在中國進行了最大努力的本地化實踐，但面對中國快速變化的市場，外資企業運作模式中的“流毒”還難以肅清；“私有化”，意味著，庫卡將是一家全資中國公司，也必將在中國上市，美的必發揮其深厚的國際化根基，包括保留“改革”後的原有研發機構。
業內人士分析，美的希望全面收購庫卡，一方面是完善自身的機器人及智慧製造業務佈局，這是未來美的的大戰略之一，所以全面收購是必然選擇；另一方面，美的希望進一步對庫卡進行控制和管理，包括充分調動資源來提高庫卡的市場份額和庫卡的戰鬥性，進一步提高庫卡中國的研發能力、生產能力、話語權等。
對於庫卡而言
，高工機器人產業研究所所長盧彰緣認為，美的私有化庫卡，值得期待的是，庫卡在中國市場的佈局或將更加務實，本土化佈局的深化將有助於庫卡在下游產業變革的浪潮中抓住更多的先機。
對於美的而言
，2021年受中國家電市場整體疲軟、上游原材料成本大幅增加、海外廠商逐漸恢復生產導致出口受限等影響，美的面臨市值收縮的風險。外部時局充滿不確定性，而機器人與智慧製造的大趨勢是確定且明朗的，因而智慧製造也成為了美的在家電之外，找到的下一條可以經營20年的產業道路。
此外，業內人士認為，庫卡在美的集團內部歸屬於機器人與自動化事業群，私有化完成後，將便於與美的先前收購的Servotronix、投資的埃夫特等業務進行內部資源協同。
值得注意的是，11月23日，庫卡官網也釋出公告稱，美的集團承諾支援庫卡實施其聯合長期增長計劃，
特別是至少到2025年底，庫卡的生產基地及其研發中心將留在德國奧格斯堡，到2025年，年度研發預算將比2021年至少增加15%
。
關於“2025年”這一時間節點，業內人士猜測，
美的也許準備花兩年時間對庫卡進行“大刀闊斧”的改革，徹底解決架構上美的與庫卡之間的融合問題
。
可以說，“七年之約”失效之後，美的與庫卡的磨合也許才剛剛開始。
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猜想三：重整後或分拆獨立上市，獲取更高估值
目前來看，庫卡依然是一家在德國上市的公司，私有化方案實現後，則有利於減少其強制性資訊的披露，節省維持庫卡上市狀態所必需的成本。
在盧彰緣看來，庫卡還有約5%的小股東，做決策時需要一定的流程，美的私有化庫卡，可以提高內部決策的效率。
另外，“私有化”也有利於讓庫卡免受上市公司的一些規例約束，為美的著手去按自己意願改造庫卡創造了條件。
屆時，
美的將庫卡分拆至國內（包括香港）上市就是水到渠成的事情，其估值預計也會更高。
“美的私有化庫卡”能成嗎？
關於“美的私有化庫卡是否能成”這一問題，目前業內有兩種說法：
1、這次“私有化”大機率能成。以美的的風格，應該具有十足的把握才對外披露，庫卡剩餘持有5%股份的小股東當初不賣，如今可能悔青了腸子。
2、如公告所說，本次收購事項尚須根據國內外相關法律法規履行一定的報備和審批程式，存在不確定性。5年前，為達成收購，美的庫卡之間簽訂了一紙“七年之約”：美的承諾7。5年之內（到2023年末到期），保持庫卡的獨立性、尊重庫卡員工、員工委員會及工會的權利。因而，本次私有化方案需要獲得庫卡員工、員工委員會及工會的支援。
但無論如何，“美的私有化庫卡”，不管是對美的、庫卡，還是中國機器人行業來說，都是喜聞樂見的事情。
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附1：美的收購德國庫卡的重要時間線
◆2015年8月，美的集團開始佈局工業機器人業務，同年8月，透過境外全資子公司MECCA首次對庫卡實現5。4%持股。
◆2016年2月，美的持有庫卡的股份比例提升至10。2%，成為德國庫卡的第二大股東；同年5月，美的正式向德國庫卡發出收購要約，收購公告稱擬用現金支付收購庫卡股份比例不低於30%。
◆2017年1月，美的耗資292億元要約收購成為庫卡控股股東，最終持股比例達94。55%，並做出7。5年的承諾。
◆2021年11月，美的擬全面收購庫卡股權並私有化。
附2：庫卡被美的收購後的業績情況
◆2017年，庫卡營收34。79億歐元，淨利潤0。89億歐元創新高。
◆2018年，庫卡進入下降通道，總營收共計32。42億歐元，同比下滑了6。8%；淨利潤0。13億歐元，同比下滑81。2%。
◆2019年，庫卡營收小幅下降至31。9億歐元，整體訂單量下降了3。5%，其中機器人業務部門的訂單下降13。3%，淨利潤為970萬歐元。
◆2020年，庫卡營收25。74億歐元，虧損額為1。03億歐元。
◆2021年上半年，庫卡實現營收15。29億歐元，同比增加30。9%；稅後利潤0。26億歐元，同比漲幅超過100%；庫卡上半年累計收到訂單為18。88億歐元，同比增長52。2%；其中僅在第二季度就公佈了價值9。977億歐元的訂單，同比增長80。9%，接單量不僅超過了2019年的水平，更是創下庫卡集團歷史第二高。
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