受益於“雙碳”政策的推動，海上風電在我國如火如荼的展開。全球風能理事會預計至2021年底，我國將取代英國成為全球存量海上風電容量最高的國家。在海上風電產業鏈中，我們看好競爭格局相對較優的海底電纜環節，建議投資人關注國內海底電纜份額前三的中天科技、亨通光電和東方電纜（未覆蓋）。
幾位海纜廠商能力幾何？
一、中天科技
中天科技自2000年開始佈局海洋產業，現已形成了海纜、海底觀測、勘探、海纜敷設、海上風電基礎設施、風機吊裝於一體的海洋系統工程全產業鏈佈局。
中天科技是我國最早從事海纜業務的企業之一。2001年公司成為首個透過海底光纜生產國家級鑑定的企業；2005年率先開發出海底光電覆合纜；2007年自主研發國內首條5，000米以下越洋深海光纜和8，000米水深海纜接頭盒並透過工信部科技成果鑑定；2011年成功突破國際市場，打造了國際海纜的成功案例，進入了全球最大整合商供應鏈，打破了國際海纜市場壁壘；2012年 “十二五”863計劃海洋技術方面“海底觀測網試驗系統”重大專案透過評審，“深海光電覆合纜與溼插拔介面技術”課題也實現了重大突破。
中天科技海纜產品種類齊全，以海底光電覆合纜為主（光電覆合纜更接近電纜，以電力傳輸為主，以光通訊傳輸為輔）；根據公司官網介紹，公司海底電纜幾乎覆蓋所有電壓級別，公司幾乎參與了中國各個電壓級別海底電纜的標誌性工程。公司研發實力雄厚，建有國家級“海纜動員中心”，擁有“江蘇省海纜工程技術中心”、“南通市深海光電纜高技術研究重點實驗室”、“中天科技海纜研究所”等研發平臺，與上海交通大學、浙江大學、上海電纜研究所等高校科研院所形成緊密“產、學、研”合作關係。公司服務於中海油、中石油、中石化、國家電網、南方電網、五大發電集團、中國電信、中國移動等重要客戶，專案經驗豐富。
我們預計2021年底中天科技海底線纜年產值將達到60億元。
海洋工程方面，中天科技與招商局重工合作打造“兩型三船”（“中天7”、“中天8”、“中天9”）。目前，公司的施工船隊主要有“中天7”、“中天8”、“中天9”、“中天5”：
► 600T自升式風電安裝平臺——“中天7”、“中天8”採用連續式液壓插銷抬升系統，抬升速度快，搭配推進系統，可自行在風場內移動，且樁腿長度達85m，能夠完成50m水深範圍內的作業。
► 1600T全迴轉浮吊船——“中天9”則具有坐灘作業能力，甲板面積為2200m2，載荷2000t，配備三個推進器，可在風電場內自行遷移，同時船上配套國內最大的液壓打樁錘“MENCK-3500S”，最大打擊能量3500KJ，最大擊打速度100bl/min，施工樁徑可達5。0-6。5m，可以透過無級調節準確控制擊打能量。
► 海纜敷設船——“中天5”配備27m地轉盤，一次可裝載6000t海纜，主要適用於大截面、大長度海底電纜的敷設，主海纜單程最大施工距離近60km，空載吃水達1。4m，適合淺灘作業。
公司結合具體施工經驗分開打造“兩型三船”，使得各艘船隻可以分別參與不同階段的施工專案，更具有靈活性。
公司具有海上專案總承包資質，公司核心競爭力除了“兩型三船”更有專案經驗豐富的管理團隊。目前，我國開設海洋專業的高校數量較少，海洋人才稀缺，而中天科技近年來快速擴招海洋業務團隊，打造了一隻千人級的專業團隊，短期內難以被複制。憑藉專業施工船隊和海上作業經驗豐富的工程團隊，公司先後承建三峽大連莊河海上風電、三峽新能源江蘇大豐海上風電、華能江蘇大豐海上風電、華能射陽海上南區風電施工等專案，已經成為國內一流的海上風電EPC服務商。
根據公司公告，中天當前海洋業務在手訂單70-80億元人民幣，我們認為公司也有望繼續憑藉其強勁實力在2022年海洋投資新浪潮中收穫更多訂單。
根據公司公告，中天高階通訊業務預計將在2021年內計提大額減值，我們下修2021年盈利預測84%至5。68億元；考慮到高階通訊業務對收入側的影響，我們下修2022年收入預測9%至470。70億元，但考慮到光通訊、海洋業務和新能源業務的盈利能力相較此前預期有所改善，最終基本維持2022年盈利預測為39。48億元。公司當前股價對應2022年11。8倍P/E，考慮到海上風電前景改善，行業估值中樞上移，我們基於2022年14。0倍P/E上修公司目標價7%至18。00元，對應19%的上行空間。
二、亨通光電
亨通曆史上主要透過亨通高壓、亨通港務、亨通海洋、海洋裝備、亨通海工（亨通高壓全資子公司）、亨通藍德（亨通海工子公司）等子公司佈局海洋業務。公司自2009年在常熟經濟開發區成立了子公司“江蘇亨通高壓電纜有限公司”，持股比例96%，一期投入了5。3億元用於海底電纜、光電覆合纜等專案的開工建設，並於2011年形成了220kV單芯、三芯海纜的生產能力。2016年亨通中標了俄羅斯、芬蘭、葛摩等國際海纜專案，成為少數能夠將海纜能力向海外輸出的國產供應商之一。
亨通光電海洋業務包括海纜研發製造、海底通訊網路運營、海洋電力工程施工三個部分。
► 海纜研發製造——海纜產品相比陸纜產品難度在於大長度和接頭技術，同時交付時要求企業配備立塔、碼頭等硬體設施。早期亨通光電依託亨通高壓子公司，後期亨通海洋單獨成立。亨通海洋地處常熟，是目前全球產能規模最大的海纜工廠之一，配備6條生產線，我們結合公司年報，預計公司海底電纜年產值在25億元以上。
► 海底通訊網路運營——2016年起，主要以和同濟大學合資的海洋裝備子公司為經營實體，研究海洋湖泊生態感知專案。目前合資公司已經開展了南海水下綜合光網建設、太湖水環境立體監測及東海監測等國家重點專案。同濟大學是我國最早提出、推動並開展海底觀測網研究的科研單位之一，建成了國內第一個“海底觀測研究實驗基地”，擁有海洋地質國家重點實驗室。
► 海洋電力工程施工——2018年公司收購亨通海工100%股權和其子公司亨通藍德52%股權。亨通海工是海洋工程專業總承包公司，涵蓋了風電樁基打設、嵌巖、風機主體安裝、海纜供應和鋪設以及後期風場運維等等整套海上風電系統解決方案。亨通藍德擁有多艘敷纜船和“華電穩強”號自升式海上風電平臺，從事海上風電等領域的海洋工程施工業務。
三、東方電纜（未覆蓋）
東方電纜同時具備海底電纜和海洋工程的業務能力，擁有500 kV及以下交流（光電覆合）海纜、±535 kV及以下直流（光電覆合）海纜系統產品的設計研發、生產製造、安裝和運維服務能力。根據公司可轉債募資說明書，2020年公司在國內海底電纜市場的市佔率約為30%。
公司擁有國內高階的海底電纜和海洋臍帶生產基地，毗鄰深水港北侖港，產品可透過海纜上船裝置裝上敷設船，透過東方電纜自有的專用碼頭和專用海域可以直接下海，是生產大長度海纜必須的地理條件。基地從德國、瑞士、義大利等地引進了先進研發及生產裝置，安裝了國內領先的32米立式成纜智慧收線池，承重能力達5000噸。此外，公司還擁有2艘具備裝運、轉運、敷設、搶修及運維等功能的專業海工船——東方海工01、東方海工02，具備海上風電海纜及施工總包專案的承攬能力。
風險
海纜產品降價風險。海上風電平價入網是其迎來大規模應用的基礎，如果未來海上風電透過降低海纜產品價格的方式實現降本平價，則會對海纜產業的營收端產生影響。
海上風電專案招標及建設不及預期。海纜是海上風電專案中的重要組成部分，如果海上風電專案招標建設不及預期，則會降低或延遲對海纜的採購需求，對海纜產業造成影響。
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