市場情緒的轉變就是這麼快，年前我們還在討論要不要止盈，時不時還能看到基金出圈的話題。
到了這幾天，不少身邊的朋友就已經開始和我抱怨本週淨值下跌幅度有點大了，我尋思著這信仰的崩塌似乎也有點快。
介於不少朋友在過去2年應該都買了不少權益類產品，所以，想了想還是聊幾句最近的市場以及我的建議。
01
想明白自己賺的是什麼錢
在我看來，全球相對充裕的流動性、居民的存款搬家以及由於賺錢效應而導致的風險偏好上升，這三者的疊加是市場過去兩年快速上漲的主因。
這三要素中，第一個要素是中邏輯，第二個要素是長邏輯，但第三個邏輯是短邏輯。過去兩年的天時在於三要素實現了共振：
目前長邏輯方面的驅動因素仍然在，這是我國權益市場長期向好的底氣；中邏輯方面相對中性，雖然聯儲鴿聲依舊，短期難收緊，但隨著全球經濟的逐步復甦，邊際層面確實也很難再松；短邏輯方面則充滿了不確定性，羊群效應來的時候可以很快的推高資產的價格，但同樣也可以倒逼市場出現的反身性。
無論是比特幣、
特斯拉
的暴漲，這些現象的出現，其實都是短邏輯在發生作用。
所以，2021的市場難免波動，也是為什麼很多機構認為今年繼續維持大年的機率不大。
作為投資者，我們永遠要想明白自己賺的是什麼錢。
在中期邏輯不會繼續放鬆的情況下，短邏輯的變化是不穩定的，可能來得快，但走的也會很快。所以今年如果跟著短邏輯，繼續追風的風險肯定會比往年大得多。
但話又說回來，
市場的長邏輯並沒有變，因此持有優秀的企業、持續創造價值的企業，長期來看盈利的機率仍然是很高的。
只是由於市場估值整體上升的關係，一是選擇的難度會比兩年前要高很多，二是我們對於收益率的預期要降低。
所以，今年在產品的選擇上更必須堅持優選的原則，因為估值整體上升後，容錯的空間就小了，如此勢必對於管理人做長期判斷提出更高的要求。
另一方面，在市場估值整體上升的背景下，我們在降低今年投資預期的同時，可能也應適度增加對於回撤的容忍度。
02
不要賺錢了就是小甜甜
不賺錢就是牛夫人
標題是前半句，後面還有半句。
不要以短期的回撤來判斷基金經理中長期的回撤控制能力。
誠然作為投資者，我們希望理想中的投資標的可以不斷上漲，並不要回撤。
但事實上盈虧總是同源，記得最近在聽一場直播路演的時候，其中分享了這樣一個觀察，讓我印象還蠻深刻的，裡面提到基金經理可以大體分成4類：
一是從行情開始之前就一直在，可以完整吃到整輪市場漲幅的；
二是中途上車，行情開始後才發現，但上車早，可以吃到一大半市場漲幅的；
三是中途沒上車，等行情漲起來後，發現不行來趕集的，可以吃到一小部分市場漲幅的；
四是沒趕上車的，完整錯過整輪市場漲幅的。
理論上，我們希望基金經理能夠儘可能多的處於第一和第二類情況，如此在複利的積累下，產品淨值才最有可能最大化的增長。
第一種情況裡其實又有兩種可能，一種是基金經理對行業或企業的瞭解足夠深刻，所以才能夠提前佈局；另一種則是大力出奇跡，按照押注的邏輯來做的佈局。
如果風來了，那自然就能夠起飛，但反之如果風不來，或者走的比較快，那自然又會被打回原型。所以如果是上面這種情況，那麼某種意義上這和第四種情況其實區別是不大的。
繼續討論第一和第二種情況，如果能夠長時間高機率的把握這些機會，那麼毫無疑問，基金經理其一定對於所投資的行業或企業的未來會有超過常人的理解與判斷。
如果恰好在此過程中市場出現了回撥，既然已經可以確認是足夠好的標的，那麼理智的決策一定是逐步尋找買入的機會，而不是賣出控制波動。
這裡並不是說回撤控制不重要，但如果一個基金經理已充分證明了自己長期的投資能力，那麼當短期的波動來臨時，我們可能應該給予更高的回撤容忍度。
因為只有這樣，他才有可能在以更合理的價格拿到更多優質企業的所有權。而且如果有心觀察一下那些長跑健將的最大回撤，其實都不能說是特別小。特別是持股行業集中度相對比較高的基金經理更是如此。
所以，如果確實認可明星基金經理的長期投資能力與投資邏輯，就不應該因為一週跌了7-10個點左右就開始懷疑。雖然下跌確實令人難熬，但這本來就是彈性的一體兩面。
03
順週期不是避風港
不下沒把握的賭注
最近市場對順週期及通脹預期關注的比較多，大體的邏輯也有的說，無非就是超額流動性疊加全球經濟復甦帶動大宗商品價格上漲，進而使市場形成通脹預期。
這是最近全球市場交易的主線，所以可能有人會關心，既然抱團股目前已經有瓦解的跡象，是不是應該把資金儘快切換到順週期相關的品種內。
關於這點，其實之前已經聊過，當時聊週期概念的時候應該還算比較早的，但我個人的建議對於這部分的資產更多地還是應該放在衛星倉位的角度來定位。
理由很簡單，對於普通投資者來說，由於精力及能力有限，我一直認為，
我們要做大機率的事，要做自己能力圈範圍內的事情
。
什麼是大機率的事情，中長期趨勢的事、長邏輯的事一般是大機率的，所以我們在做資產配置的時候，只要沒有出現系統性的風險，最好都能夠基於長邏輯。
如此內心才不會受到中或者短邏輯的擾動，目前市場的長邏輯沒有變，所以我們的策略也不應隨之改變。
另一方面，全球經濟順週期復甦的邏輯到底會如何演繹，通脹什麼時候會真正傳導，屆時貨幣政策又會如何應對，老實說，這些問題都不是我們普通投資者有能力去做判斷的。
甚至從最近幾次美聯儲的發言來看，在史無前例的大放水及財政刺激面前，到底經濟復甦和惡性通脹誰先來，美聯儲的觀點與市場的預期也並不一致，只能走一步看一步。
因此，如果把投資比作押注，那麼顯然我們更應該把籌碼放在那些更具確定性的事務上，而不是我們並沒有太大把握的領域。
所以，在賠率足夠的時候，透過衛星倉位加一點偏中短期、交易類的機會是沒有問題的，但並不適合在某一類風格上做集中押注，特別是自己還沒有能力做判斷的時候。
這點不僅適用於當下的順週期，也適用於之前的抱團。
每過一段時間市場都有自己的風格，由於精力或能力上的限制，我們不可能每次都做出準確的判斷。與其伺機而動，或許選擇一個和自己價值觀相匹配的產品，以不變應萬變會更穩妥。
04
等到風景都看透
也許你會陪我看細水長流
應對永遠比預測更重要
，這是我常說的一句話。
上面的3點建議，其實也都是針對市場近期變化的一些應對之法。
面對陰晴不定的“市場先生”，我們需要適應並試著和他做朋友：或調整投資的預期，或調整回撤的容忍度，或調整持倉。
而想要做到上述3點，多瞭解現象背後的邏輯以及養成良好的投資習慣，個人覺得都是非常重要的，至少會比關注短期淨值漲跌來得重要。
有時候有時候
我會相信一切有盡頭
相聚離開都有時候
沒有什麼會永垂不朽
可是我有時候
寧願選擇留戀不放手
等到風景都看透
也許你會陪我看細水長流
這是王菲《紅豆》中的詞，正如歌中唱的那樣，
市場中沒有什麼會永垂不朽，但信仰就是，等到風景都看透，你依舊會陪我看細水長流。
