底層邏輯
最近
基建
一直躺屍沒表現，很多朋友也表示有點慌，不知道該不該繼續拿下去。
如果是基於企業自身創造的價值和企業估值來進行買賣決策的話，顯然當前基建的投資價值是一直提升的，反映出來就是企業的盈利不斷提升，企業的股息不斷提升，企業的估值不斷下降。
但你如果問我什麼時候能漲，這個我確實不能回答，很多品種我猜不出它什麼時候漲，有的可能買入就漲起來但有的卻是很遲都不兌現，好比
銀行
，直到今年開始才逐漸開始兌現原本就存在的一些邏輯。
你永遠不知道邏輯的兌現是什麼時候開始，所以你需要做的是保證自己在邏輯兌現的時候你必須在場。
回到當下，我們要考慮的還是基建板塊當下的底層邏輯。
對於基建板塊，它的核心底層邏輯有2個，第一個是
城鎮化
中後期大背景下基建行業的中低速增長，大概為5%左右的
GDP
增速。
跟日本相比，我們當前的基建環境大概相當於日本1973年之後的水平，在那之後日本大概保持5%左右的增長水平，同樣是跟GDP增速相匹配。
第二個邏輯則是最關鍵的，就是八大
央企
的佔有率將會在行業內持續提升，
近年來龍頭央企基建的訂單集中率已經逐漸提升到30%以上，今明兩年大機率會持續增速，這意味著基建央企龍頭的訂單增長大機率能夠維持在8%-10%的增速。
所以，從增長速度來看，基建龍頭其實並沒有大家想的那麼差。
預期差
然而，市場似乎非常粗暴地去看基建行業自身的投資增速而忽略了龍頭集中度提升的邏輯，從中建1月月報來看，基建板塊的訂單在上年兩位數的增速基礎下繼續保持了9。8%的增長。
考慮到當前中建每年的新單已經是營收的兩倍，可以看出實際營收的增長空間必然是遠大於我們當前看到的訂單增速。
更進一步來看，今年來隨著
去槓桿
的推進，八大央企的淨
利率
也有提升的趨勢，這意味著淨利潤的增長空間可能會進一步開啟。
以中建為例，考慮到
股權激勵
的要求，未來3-5年淨利潤增長極端保守估計會有8%-9%，疊加當前的股息率來看，大概能有12%-13%左右的經營回報。
當然，有朋友問如果估值繼續被殺怎麼辦？
這個沒有辦法，只能靠吃股息渡過，但是隨著無風險利率的提升，當前股票市場裡股息率高的品種在後續的抗風險性以及穩定性都會不錯。
爆發潛力
當然，低估的基建板塊未來也不是沒有爆發潛力，無論是REITS還是
PPP
業務的推進，都有可能讓基建龍頭的
現金流
得到不錯的改善，從而對
商業模式
的價值進行重估。
不過，目前REITS的推進速度還是比較慢，光是立法環節可能就要耗不少時間，PPP方面目前基本還是處於投入期，要見到成效最快也得3年之後。
但是，一旦這兩塊有突破，哪怕是微弱的突破，那麼對於基建板塊來講都是非常重要的行業邏輯重塑。
總體而言，基建板塊當前可以看成是一張保底利率為5%且未來5-10年利率能持續穩定成長10%（大概每個7年利率翻倍）的債券，同時附帶一個免費的
期權
兌現 （PPP和REITS）。
以鐵建為例，大家可以看到它每年的股息都在增長，從10年到20年股息漲了超過300%，非常穩定。同時，這個分紅也很大程度上表明基建賺的錢並不是假錢。
倉位方面，這裡還是重點跟大家說說，哪怕是黑四類板塊，我也會對行業進行嚴格的倉位控制和分散，基建的確定性雖然不低，但是也不建議大家用特別高的倉位去做，這樣你的心態會很容易爆炸。
基建的倉位極限我在
小牛
慢跑裡面給到25%，這是我能給一個行業的極限佔比了，所以我不建議大家在基建板塊的佈局上超過25%的比例，然後這裡面如果你再平均分散到幾大央企龍頭，那麼每一家企業不建議超過12%，當然如果是買指數自然就沒什麼問題。
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1。當前眾多的大熱賽道里面，雲賽道估計是最好的一個，所以如果大家要衝賽道的話，建議多看看雲。
然後，雲業務的絕對龍頭，毫無疑問就是美股
亞馬遜
、
微軟
、
谷歌
，而港股則是
騰訊
阿里
，透過雲業務這五巨頭大機率能夠再造1-2個自己出來。
而對於長尾部分的
中小企業
，我認為大家可以透過一家企業來進行比較——
金山雲
，金山雲大機率是雲賽道里面中小企業標杆，當前在美股的估值為14。2PS，同時銷售增速在50%以上，並且佔有率在中小企業裡面屬於頭部。
也就是說，如果A股裡面雲賽道企業在估值和銷售增速上比不過金山雲，那麼大家還不如跑去美股買金山雲，因為無論是估值還是確定性還是護城河，當下金山雲都是中小企業裡面標杆級別的存在。
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