作者：時代財經 徐維強 編輯：賈紅輝
2020年最後一天，公募基金行業迎來 “新年大禮包”，5只首批公募MOM產品正式 “落地”。
招商基金、創金合信基金、
鵬華
基金、
建信
基金和華夏基金旗下MOM產品在這一天正式獲批，這也是國內首批公募MOM產品。對於投資者而言，2021年將會多出一類新的基金產品可供投資選擇。
對於這一新事物，國內投資者普遍具有陌生之感。公募MOM與以往的公募產品有何不同？對於此類基金具體是如何運作的？近日，時代財經專訪了創金合信基金資產配置部負責人尹海影，對這一備受關注的新產品提前“解密”。
公募MOM適合長期持有和簡單持有
記者：普通投資者對於MOM這一新產品相對比較陌生。與傳統的公募產品相比，公募MOM的特點和優勢是哪些？
尹海影：和傳統的公募基金產品相比，最大的一個差別在於MOM產品是一個基金公司發起，多家基金公司共同參與完成的跨機構合作產品。普通公募產品在執行過程中，通常會有兩個較為顯著的特徵：一是基金經理的全能化，即一個基金經理既要懂價值股投資，又要懂
成長股
投資，還得懂債券和倉位控制，需要懂宏觀和資產配置。二是基金產品的個性和基金經理的個性統一化，基金經理的投資偏好和操作風格等，通常是市場對於其管理的產品執行特點和收益特點的理解，與投資相關的各種要素集中在一起，構成了一個混而為一的體系。
而在MOM產品中，透過跨機構合作和精細化的分工，不同的投資管理人根據自身的優勢與特點參與管理。MOM產品實際運作中，每一個部分都由擅長此領域的專業團隊來管理——需要進行
價值投資
的部分，會分配給擅長價值投資的基金公司和基金經理來完成；需要進行成長投資的部分，會分配給擅長成長投資的基金經理和基金公司來完成；整個組合的子單元之間的調配，比如價值和成長之間，或者行業與行業之間資產的重新分配，以及股債比例的分配和其相關的風險控制，會由母管理人的大類資產配置團隊來進行。
這種精細化分工，使得MOM產品更具投資的長期價值性和長期穩定性，同時還兼具了投資的科學性。整個組合作為一個整體，長期執行會更穩健，投資成效會更穩定。
記者：對於MOM這類產品，普通投資者應如何進行投資？
尹海影：從最終的預期投資效果看，公募MOM更適合投資人進行長期持有和簡單持有。
現在很多投資人大多持有基金的時間不長，有時候一個基金短期業績表現好，他會買進去，而他買的時候，這個基金已經累加了一定的漲幅，產生了一個吸金或吸引眼球的效應，使得投資人願意去投資。投資人獲取的不是基金投資較為完整的收益段，往往在投資的收益中段進行介入，獲取的是中段到末段的一部分收益，但在末段的時候又可能因為市場下跌或者市場震盪，自己不能做出準確的判斷在恰當的時點贖回。
相對來說，MOM產品因為有專業的基金經理團隊在進行合適市場長期風格的選擇，以及風格之間調整，又有專業的資產配置團隊去進行不同風格之間的實時切換，把投資人可能做不好，或者需要操心的環節，轉移到專業的管理團隊，因而更適合投資人長期持有。投資者長期持有MOM，雖然他不知道什麼時候應該根據市場環境調整，但有專業的人進行調整，從而增加了投資的長期性，因而MOM產品適合擬長期持有或資產配置的普通投資者。
此外，公募MOM適合簡單持有。投資者購買基金時，往往不會只持有某一隻基金或某一家
基金管理人
的基金產品，常常會下意識地進行一定程度的分散，以迴避風險。但很多個人投資者做分散投資的時候，並不一定是有效率的——以為將
雞蛋
放到不同的籃子裡可以降低風險，其實結果還是在一個籃子裡。比如買了
醫藥
科技、新興科技和成長科技，到最後發現儘管基金名稱不同，但投向重合度很高；又比如買了價值發現、價值成長、價值核心和
滬深300
相關的基金，最後發現某個時間段這幾隻產品業績表現類似。投資人透過購買一隻公募MOM，實際上就實現了同時持有多位風格不同的管理人的需要。這幾位風格不同的管理人是市場中最優秀的一群人，經由專業的投資團隊精心挑選出來有機組合。
記者：你提到公募MOM產品適合投資者長期持有和簡單持有，設定一年封閉期基於什麼考慮？具體到創金合信群力MOM基金，有什麼特點？
尹海影：公募MOM是一個新產品，與投資人建立良好的互動需要時間，也就是說客戶體驗需要逐步培養。公募MOM適合投資者長期持有和簡單持有，如果投資人追漲殺跌型，頻繁操作，很難體驗到這類產品的優勢。與此同時，沒有設定更長的封閉期，若持有更長的時間，大家嘗試的意願可能會減弱，因而選擇了一年封閉期這個均衡點。
創金合信群力MOM是一隻偏股混合型產品，投資於股票的比例不低於60%，股票投顧配置策略是“資產配置+子單元調整+精選投顧”，固定收益策略是短債增強。
權益投資注重配置具有核心競爭力的企業，精選了具備全市場選股視角，在消費、科技等不同投資方向業績表現優異，投資風格和投資策略相關性較低的四位外部投顧，包括核心價值風格的大成基金、科技成長風格的
信達
澳銀基金、輪動風格的永贏基金和均衡配置風格的惠升基金。固定收益投資方面將重點發揮創金合信基金傳統優勢，實施短債增強。
落地中國市場更要“本土化”
記者：你曾在知名的富達基金從事多資產與資產配置方面工作，MOM產品在國外發展比較成熟，對比國外的發展，歐美有哪些先進的經驗和理念可以值得我們借鑑？
尹海影：國外
FOF
、MOM類的產品確實執行時間較長，最早的產品可以追溯到1984年，到現在已經有30多年的時間，因此有很多值得國內借鑑的地方。
首先，MOM產品穩定執行所需要的風險管理的措施、相應的技術手段和投資方法，海外市場有非常深的積累，值得我們借鑑。海外MOM產品發展過程中，經歷過很多市場的起伏，包括
金融危機
、市場大的政策變化以及
金融
機構的成長與衰退。
第二，借鑑海外產品的系統化設計。在產品的設計之初，應該去考慮和設想產品本身執行的長期性需要，或者說產品在實際執行過程當中，其長期投資上所需要的儲備，所需要研究的市場的方面，所需要的投資研究的管理人的積累等。
此外，在行業發展的規則和制度方面值得我們借鑑。比如機構與機構之間應該怎麼樣合作，機構間的團隊與團隊之間應該怎麼樣合作，什麼樣的法律協議或者說監管政策能夠促成和助力機構間高效合作，使得不同機構的投資特長能夠更快更好地融合到一個跨機構合作產品中去。
記者：公募MOM產品這次落地，和海外相比會有哪些不同之處，投資策略等相關的本土化方面會有哪些差異？
尹海影：在國內實踐公募MOM，因為面對的是中國的資本市場，而中國和海外的資本市場有先天性的不同。
一是產品設計策略不同。在國內做MOM產品，根據中國資本市場特點開發匹配的策略和方法，需要更注重自上而下的整體化，大類資產配置和細分資產配置策略要和中國本土市場的資產特點和阿爾法特點相結合。
海外市場的特點是資產類別多，但是資產類別當中的細分資產的差異性小，所以海外能發展出很多ETF基金或行業主題型產品，因為可以用指數來代替個性。在一個相對寬鬆的經濟執行環境，制度對於經濟的引導作用和促進作用相對來說比較少，因而海外市場呈現大類資產偏多，衍生品偏多，金融工具偏多，但同時細分資產類別偏少的特點。而這種細分資產差異性偏少的特點，與國內的市場環境恰恰相反。
國內資本市場的特點是大類資產偏少，目前只有股票、債券、商品等，衍生品是偏少的，因為我們對於
金融風險
的防控更為重視。不過，在各大資產類別當中的細分市場差異性很強，且細分資產的超額收益相對也很強，比如說同樣是權益，價值股、成長股可以表現出明顯的不同，而且價值股、成長股在長期的回報上，可能在偏向於自身風格的這些年份當中，能夠選出很多具有優秀超額收益的個股，而這在海外市場不太能看到這個情況。
二是風險防控和風險控制更加重要。國內市場資產類別比較少，而資產的超額收益比較充足，加上中國的金融環境或者資產環境所造成的差異，同時也有中國的企業經營文化和機構間的合作文化所帶來的差異，對於一個組合的執行，風險的防控就變得更加重要。在海外市場，我們時常看到
投資銀行
和資管機構之間的合作，開發產品，共建組合，而在國內，機構和機構之間的合作較晚，更多的是甲方和乙方之間的合作，委託人和管理人之間的合作。共同管理公募MOM產品，在國內的市場環境相對來說就比較少。
不會因為熱度而選明星基金經理
記者：對於MOM基金，一個比較概括的說法就是MOM更注重選人。如何選擇合適的人，選擇投資顧問的標準是什麼？
尹海影：這是一個很重要的問題。我們選投顧需要和投資策略相配合，產品設計之初的投資策略決定了產品獲取收益的方式和需要承擔的風險。以創金合信群力MOM為例，我們需要確定從哪些資產類別可以獲得長期超額收益，最終將產品的長期超額收益定位為核心價值和科技成長。我們去選擇投顧的時候，會在需要的風格當中選擇最優秀的管理人。
首先，對投顧選擇範圍內的基金經理進行定量評價，從風險收益、收益排名、風險特徵、風險轉化率等角度打分。這些標準能夠幫助我們去找到那些業績表現優異的基金經理，作為我們參考的或者說想去研究的目標。然後會透過定性的方式，比如和基金經理進行溝通，瞭解基金經理的投資風格、投資方法，以及判斷這些投資風格和投資方法是否具備可持續性，以此為基礎來做最終的判斷和選擇。
當然在這個過程當中，我們也考慮雙方之間的合作默契，雙方是否能夠在投資的想法上達成很好的一致，是否在公司層面雙方有參與跨公司合作產品的意願，透過這樣多維度的並舉，我們可以挑選出合適且優秀的投資顧問。
記者：有的基金公司在選人的過程中遇到難題，因為對本公司的基金經理更熟悉，交流更順暢，最終只能侷限在公司之內，到最後可能反而越來越窄。如何解決這樣的困難或者瓶頸？
尹海影：任何一個團隊，在初做跨機構合作業務的時候，都可能會涉及或者遇到這樣的情況。但創金合信基金在專戶上面執行類MOM產品的時間較長，有較豐富的投顧儲備資源。對於不少管理人已有研究瞭解，甚至已做過准入，也做過一定程度的對業績表現跟蹤研究，相對做起來更容易。
另一方面，這些年我們在執行類MOM專戶的過程當中，團隊本身具備了不少經驗豐富的投資人員，這些投資人員因為開展工作需要，和行業中的一些基金經理建立過聯絡、交流，甚至做過較為詳盡的盡調。因而，我們在挑選投顧的時候，相對來說壓力就會小一些，能夠更好地瞭解基金經理的風格，或者對要合作的基金經有一定的熟悉度，也能夠建立比較有效的溝通。
記者：母管理人對投顧有相關的考核和篩選，對於投顧如何實施動態的調整，進行“調倉換人”？
尹海影：這個是一個比較敏感的問題，但是確實也是公募MOM執行的一個經驗積累或者說要點所在。
我們對於投顧建立了考核與考評的雙重機制，每年會對投顧的業績表現進行考核，考核包括標準化的定量考核，如以某些指標來評判投顧管理資金管理結果的實際情況。同時，我們也會透過定性的方式，對投顧的投資風格、投資策略進行更深入的分析和理解，以及將之與同類型的管理人進行比較，透過比較可以幫助我們更好地識別投顧能力的變化，是市場的原因，還是環境風格的原因導致的績效差別。
我們努力做到阿爾法與貝塔的分離，從而更準確地對阿爾法的質量進行評判，因為阿爾法質量評判的過程至關重要，可以幫助我們很好地去對投顧進行正確的獎優罰劣。
我們會定期和投顧以備忘錄形式進行考評溝通，關於近一段時間投顧的操作思路、投資想法、
投資理念
，以及它和市場的實際情況所表現出來的異同。藉此我們能夠更好地瞭解和理解投顧的表現，並且在遇到可能的問題時，做到及時溝通，及時地協調，避免在發生極端情況的時候，用事後說事的方式去進行武斷的調整，而是在事中預先進行溝通，在主動避免一些問題發生的基礎之上，再根據最終的結果來進行考量。
記者：現在很多基金出現“飯圈化”，對於現在非常熱門的基金經理，你們是否會有一些加分項？
尹海影：從投資角度來說，因為納入到創金合信群力MOM的管理人，每一個都是我們精選，所以加分項即便是要做也是很難的，因為每一個人在他所做在領域很優秀。MOM產品真正體現自身投資價值恰恰體現在投資的客觀性。因為基金經理的聲望而對投顧評價結果進行調整不太客觀。
我相信每一個明星基金經理能夠有今天的熱度，是因為他曾經很多年在投資上是客觀的，他沒有因為一隻股票受市場追捧而去更多地買這隻股票，不會因為一個行業、一個領域在市場當中非常吃香，是一個熱點主題，他就偏離自己的投資主線去投主題。
所以我們更希望，在MOM產品投顧選擇和實際運作中的投顧考評，能夠把好的投資理念、投資方法正確地反映出來，透過客觀的業績表現為每個投顧積累其應有的聲譽。
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