原標題：Q1環比扣非實現增長，研發助力長期發展 來源：遠峰電子
從環比資料來看，2020年Q4公司單季度實現收入3。34億元，2021年Q1實現收入3。94億元，環比增長17。96%；2020年Q4單季度毛利率為43。19%，2021年Q1綜合毛利率為47。87%，環比上升4。68個百分點，2020年Q4扣非歸母淨利潤為0。60億元（2020年非經常性損益為2480萬元，主要系投資及政府補助），2021年Q1扣非歸母淨利潤為0。72億元，環比增長20%。此外，我們可以看到，公司持續加大研發投入，2021年Q1公司研發費用為0。69億元，佔營收比例為17。57%超過2020年Q4的17。07%，絕對值環比2020年Q4單季度的0。57億元增長了21。05%，創歷史新高。我們認為模擬晶片企業核心競爭力主要體現在研發人員和研發技術的積累，企業晶片研發能力直接決定了產品效能和客戶認可度，公司持續加大研發投入，為公司長遠發展奠定良好的技術積累和產品基礎。
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深耕模擬IC黃金賽道，加速中低端產品進口替代
下游應用層出，國際巨頭佔據優勢，國內廠商有望實現國產替代：與全球市場相比，我國的模擬器件主要有四個特點：1）背靠最大的消費電子生產及需求市場，消費電子領域的產品需求較大，相關的模擬晶片需求比例較高；2）中低端產品的需求量加大；3）工業領域市場相對較小，但是增長很快；4）對外依賴度較高，多數模擬晶片均依賴於進口。根據IC Insights的資料，2016年通用型模擬IC市場規模佔模擬IC市場總額的40。71%。在通用型模擬IC市場中，電源管理晶片佔據59%市場份額，是這個領域市場規模最大的產品。我們認為隨著移動終端、可穿戴裝置對於電池能效要求不斷提高以及5G、汽車電子等新需求的放量，模擬晶片行業預計將保持穩定的增速。
投資建議
基於公司電源管理及訊號鏈產品加速進口替代，我們調整此前盈利預測，預計2021年~2023年營收分別為16。50億元、22。50億元、29。70億元（此前2021年和2022年營收分別為14。50億元、18。50億元）；預計2021年~2023年歸母淨利潤分別為3。94億元、5。40億元、7。13億元（此前2021年和2022年歸母淨利潤分別為3。78億元、4。95億元）。鑑於公司在國內模擬IC領域內處於龍頭地位，在進口替代大趨勢下，公司與國內主流品牌廠商加強合作，逐步實現模擬IC產品的國產化，且具備足夠的市場空間，維持買入評級。
風險提示
半導體行業進展低於預期；新產品突破低於預期；新客戶拓展低於預期等
【聖邦股份相關深度跟蹤研究】
1、20191014《
聚焦模擬晶片行業，進口替代加速進行
》
2、20191029《
進口替代趨勢下，國產模擬龍頭快速增長可期
》
3、
20191222《
擬100%控股鈺泰半導體，深化模擬產業藍圖
》
4、
20200331《
內生外延同驅動，模擬IC龍頭蓄勢待發
》
5、
20200810《
攜手鈺泰半導體，研發實力鑄護城河
》
6、
20201028《
發力新品研發，加速進口替代
》
7、
20210426《
Q1環比扣非實現增長，研發助力長期發展
》
華西電子【走進“芯”時代系列深度報告】
1、芯時代之一_半導體重磅深度《新興技術共振進口替代，迎來全產業鏈投資機會》
2、芯時代之二_深度紀要《國產芯投資機會暨權威專家電話會》
3、芯時代之三_深度紀要《半導體分析和投資策略電話會》
4、芯時代之四_市場首篇模擬IC深度《下游應用增量不斷，模擬 IC加速發展》
5、芯時代之五_儲存器深度《儲存產業鏈戰略升級，開啟國產替代“芯”篇章》
6、芯時代之六_功率半導體深度《功率半導體處黃金賽道，迎進口替代良機》
7、芯時代之七_半導體材料深度《鑄行業發展基石，迎進口替代契機》
8、芯時代之八_深度紀要《功率半導體重磅專家交流電話會》
9、芯時代之九_半導體裝置深度《進口替代促景氣度提升，裝置長期發展明朗》
10、芯時代之十_3D/新器件《先進封裝和新器件，續寫積體電路新篇章》
11、芯時代之十一_IC載板和SLP《IC載板及SLP，整合提升的板級貢獻》
12、芯時代之十二_智慧處理器《人工智慧助力，國產芯有望“換”道超車》
13、芯時代之十三_封測《先進封裝大勢所趨，國家戰略助推成長》
14、芯時代之十四_大矽片《供需缺口持續，國產化蓄勢待發》
15、芯時代之十五_化合物《下一代半導體材料，5G助力市場成長》
16、芯時代之十六_製造《國產替代加速，拉動全產業鏈發展》
17、芯時代之十七_
北方華創
《雙結構化持建機遇，由大做強倍顯張力》
18、芯時代之十八_
斯達半導
《鑄IGBT功率基石，創多領域市場契機》
19、芯時代之十九_功率半導體深度②《產業鏈逐步成熟，功率器件迎黃金髮展期》
20、芯時代之二十_匯頂科技《光電感測創新領跑，多維佈局引領未來》
21、芯時代之二十一_華潤微《功率半導專芯致志，特色工藝術業專攻》
22、芯時代之二十二_大矽片*重磅深度《半導材料第一藍海，矽片融合工藝創新》
23、芯時代之二十三_卓勝微《適逢5G代際升級，創領射頻主供平臺》
24、芯時代之二十四_滬矽產業《矽片“芯”材蓄勢待發，商用量產空間廣闊》
25、芯時代之二十五_
韋爾股份
《光電感測穩創領先，系統方案展創宏圖》
26、芯時代之二十六_中環股份《半導矽片厚積薄發，
特有賽道獨樹一幟》
27、芯時代之二十七_射頻晶片《射頻晶片千億空間，國產替代曙光乍現》
28、芯時代之二十八_
中芯國際
《代工龍頭創領升級，產業聯動芯火燎原》
29、芯時代之二十九_寒武紀《AI晶片國內龍頭，高研發投入前景可期》
30、
芯時代之三十_芯朋微《國產電源IC十年磨一劍，鑄就國內升級替代》
31
、芯時代之三十一_射頻PA《射頻PA革新不止，萬物互聯廣袤無限》
32、芯時代之三十二_中微公司《國內半導刻蝕巨頭，邁內生&外延平臺化》
33、芯時代之三十三_
芯原股份
《國內IP龍頭廠商，推動SiPaaS模式發展》
34、芯時代之三十四_模擬IC深度PPT《模擬IC黃金賽道，本土配套漸入佳境》
35、芯時代之三十五_芯海科技《高精度測量ADC+MCU+AI，切入藍海賽道超芯星》
36、芯時代之三十六_功率&化合物深度《擴容&替代提速，化合物佈局長遠》
37、芯時代之三十七_恆玄科技《專注智慧音訊SoC晶片，迎行業風口快速發展》
38、芯時代之三十八_和而泰《從高階到更高階，芯平臺創新格局》
39、芯時代之三十九_家電芯深度PPT《家電芯配套漸完善，增存量機遇築藍海》
【華西電子團隊】孫遠峰
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王海維
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王臣復
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鄭敏宏
分析師執業編號：S1120519080005
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S1120519090003
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