中國4月官方製造業PMI 51。1，預期 51。7，前值 51。9。中國4月官方非製造業PMI 54。9，預期 56。1，前值 56。3。
評論
4月中採製造業PMI回落0。8個點至51。1，製造業PMI各主要分項基本均有所回落，新訂單指數回落1。6個點至52，採購回落1。4個點至51。7，生產回落1。7個點至52。2。新出口訂單回落0。8個點至50。4，進口回落0。5個點至50。6，企業經營活動預期回落0。2個點至58。3。具體來看，下游需求偏弱導致製造業新訂單回落而產成品庫存微升，因此經濟動能指標（新訂單-產成品庫存）回落1。7個點至5。2。此外，本月新出口訂單也再次出現回落，由於出口訂單領先出口，我們預計後續隨著美國等國家購房需求開始放緩，對於我國耐用品的進口需求也會減弱。本月生產指標走弱可能部分是由於晶片和集裝箱緊缺、運價上漲等問題依然嚴峻，企業原材料採購週期延長，一定程度上抑制了生產，因此可以看到高技術製造業供應商配送時間指數連續三個月低於44。價格方面，本月國際油價中樞有所回落，主要原材料購進價格回落個2。5點至66。9。儘管如此，4月有色行業價格指數高於70，黑色冶煉及加工價格指數連續兩月高於85，下游企業成本壓力依然較大。原材料價格高企、需求走弱的情況下，企業的經營活動預期也連續走低，反映了企業的經營壓力有所增加。
值得關注的是，4月非製造業PMI也出現了較為明顯的回落，其中服務業指數回落0。8個點至54。4，建築業指數大幅回落4。9個點至57。4，其中建築業新訂單和服務業新訂單較上月均出現了比較明顯的回落。建築業景氣度回落可能也與地產調控深入、基建投資不快有關。而服務業中景氣度回落較為明顯的是金融行業，反映了在緊信用的環境中，金融需求回落的影響，這與社融增速的回落也較為吻合。整體來看，4月PMI資料的回落體現了廣義流動性收緊的背景下經濟動能走弱的態勢， 我們認為對於債券的利好因素也開始增加。
歷史上來看PMI與債券
收益
率相關性較高，也是央行比較關注的指標，雖然目前上游有一定漲價，但市場無需過度擔心5月資金面收緊導致債券利率上升。在PMI回落帶動經濟動能走弱的情況下，我們預計央行不會收緊流動性，5月資金面大機率還是比較平穩或者偏寬鬆，不會對債市形成制約。
圖1：生產、需求同步走弱，產成品庫存微升，企業生產經營活動預期持續下降
資料來源：CEIC，萬得資訊，
中金公司
研究部
圖2：服務業和建築業訂單明顯回落（左）；PMI動能指標回落（右）
資料來源：CEIC，萬得資訊，中金公司研究部
文章來源
本文摘自：2021年4月30日已經發布的《PMI回落，5月份資金面收緊機率低——4月製造業PMI點評》
陳健恆分析員，SAC執業證書編號：S0080511030011 SFC CE Ref： BBM220
李 雪分析員，SAC執業證書編號：S0080519050002
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