“投資研究是循序漸進的過程。研究基本功會決定投資生涯的高度，積跬步致千里。遵循從加法到減法、再到抽象的學習規律，一步一步搭建並完善自己的投資研究方法，不要總是試圖走捷徑。”
——永贏基金副總經理、權益投資總監李永興
博雅未名，塔影湖光，正值北大最美的初春時節，北大光華管理學院職業發展中心特邀李永興先生，做客
行業文化周趨勢前沿
之校友分享活動，以期讓更多的學生了解基金投研，便於其日後的職業發展。
4月9日16：00，李永興先生以
《權益投資研究方法論的建立：從加法到減法，再到抽象》
為主題，與北大校友分享了研究與投資之間的根本邏輯。也許你還在為沒能有幸聆聽這場乾貨滿滿的講座而遺憾，但不要緊，小贏爭取到了分享活動的名額，並且做了筆記，現在就來與你分享！
01
權益投資本質： 對內在價值和市場定價做判斷
權益投資是對起點和終點股票內在價值和市場定價做判斷，在合適的價格買入並持有至終點以獲取收益並承擔風險。權益投資所需要做的工作主要有以下三點：
價值的判斷、未來的預期與風險的識別。
02
研究與投資之間的關係： 研究是投資的根基
研究工作涉及投資工作需要的所有核心要素
，包括且不限於對於股票內在價值的判斷、未來的預期和風險的識別，研究的分析可以做到儘量客觀，結論判斷上可能存在分歧，但是好的研究過程的評判是可以做到一致認可的。
投資相比於研究會有更多藝術的成分。
研究結論可以做到儘量客觀，但是研究結論在向定價方式的轉化上卻存在很多因素的干擾，不同的階段各個因素的權重可能也會有所差異。因此投資框架建立的第一步是建立研究結果向投資定價轉化的方法論，第二步需要在多行業的研究框架中建立統一（或可相容）的投資方法論，第三步是在組合構建的過程中增加組合管理的思路以控制組合整體的風險和淨值波動。在其中每一步的推進都不是拍腦袋憑空臆斷，而是需要對自身研究框架做進一步的拓展與昇華。
03
研究方法的形成：先做加法再做減法的過程
加法：
完整的研究流程包括案頭工作、調研跟蹤、邏輯推理、財務分析等方面，每一項工作付出的努力和收穫的結果都可以天差地別，不同行業的研究側重點並不完全相同。
減法：
研究員把細節研究清楚後會發現，影響公司未來價值和股價的因素只有少數幾點（但是不同階段可能不一樣），研究員在不同階段能否把影響公司內在價值和股價的因素挑出來並加強跟蹤，這需要有做減法的能力。
經過完整的加法減法研究過程並完成對行業公司的全覆蓋之後，研究員可以建立起自己的行業研究框架，
並在
做投資判斷和建議的過程中不斷完善自己的行業研究框架
。
04
投資方法論的形成：從具體行業抽象到跨行業
優秀的公募基金經理大多是優秀的研究員出身
，頂尖的研究員在研究期間所積累的行業知識和研究能力足以使其很快建立自身的競爭優勢，即在某些領域的研究投資能力快速做到行業領先。但沒有任何一個好的基金經理可以只靠一兩個行業做投資，基金經理需要拓展自己的研究投資範圍。
但同時，
沒有任何一個基金經理可以做到擅長每一個行業或每一種投資方法。
短板的存在使得在市場風格變化時基金業績存在較大的波動風險，這種風險需要靠團隊的力量或是自身組合資產配置的方法來平滑。
05
投資方法論的背後：基金經理看待世界的角度
成長投資：
成長投資看重空間，空間的擴大帶來各種可能性。成長投資最重要的是研究變化，變化帶來空間。成長投資需要對技術的前沿、產業發展的前沿、消費者行為習慣的趨勢保持最緊密的跟蹤和思考。
價值投資：
價值投資看重確定性，在未來不確定的變化中有確定護城河的公司具備較高的內在價值。價值投資最重要的是研究壁壘，品牌、渠道、技術、成本等方面都可能形成壁壘。
大類資產配置投資：
大類資產配置投資看重週期。大類資產配置需要研究宏觀經濟、產業執行規律、產品生命週期特徵。這種投資方法對於宏觀及產業框架搭建的要求較高。
李永興先生在分享了其14年的投資研究經驗後，結合同學們所處的時代背景和學術經歷，為同學們提出了幾點建議：
01
選對公司和成長的團隊很重要
。
研究員是基金經理的打手還是公司未來的人才儲備？取決於部門負責人的格局、關鍵環節的導師、並肩作戰的小夥伴……
02
學習能力是這個行業最重要的能
力
。
A股市場每3-5年都會出現投資研究方法的進化，知識結構和投資研究方法都要與時俱進，一旦喪失學習能力，離被淘汰就不遠了。
03
保持積極樂觀的心態
。
投研人員的成長是非線性的，一旦突破瓶頸會迎來質變；投研人員多數時候是在一次次的犯錯中成長的，優秀的基金經理不是在投資上從不犯錯的人，而是每一次犯錯摔倒後站起來都比之前更強大的人。
傾情分享得到了同學們的點贊，同學們在分享結束後紛紛踴躍留言，併發來感謝函。
精選留言
李總提到“投資是加法到減法的過程”和投資、研究的一些關聯性，同時李總舉了很多不同風格的研究方法，對於我這樣對大陸金融市場不是非常瞭解的學生而言得到非常多建議，收穫良多。
我之前實習和求職的方向偏向網際網路，這次聽到李經理關於權益投資研究方法論的分享，也是另一種角度的思考。尤其是最後李總對我們學生的建議，研究不能急於求成等等，非常實在，感觸很深。
我感覺內容對我很有啟發。包括對同學們在未來職業發展道路上加法和減法都要做的建議，以及對於各個細分行業的研究方法例子的一些概括實際上對我們都有很大的啟發。想要聽到的內容已經基本都涵蓋了，也是希望下次有機會交流的時候時間能夠充裕一些。
李永興先生簡介
李永興先生，北京大學金融學碩士，14年證券從業經驗，6年基金管理經驗。曾擔任交銀施羅德研究員、基金經理，九泰基金投資總監，現擔任永贏基金副總經理、權益投資總監。
李永興先生對宏觀把握精準，投資經驗豐富，擅長自上而下投資風格，在積極進行主題、行業配置的基礎上，考慮企業的基本面、成長空間及生命週期階段，擅長對倉位的把控以及回撤的控制。
