隨著我國女性意識的崛起，女性消費市場日趨壯大，尤其是與女性生理健康息息相關的衛生巾市場規模快速擴容。根據國家統計局釋出的第七次全國人口普查結果，全國人口為14。11億，女性為6。88億，其中“15-59歲人口”佔總人口比重為63。35%，粗略計算，需要用到衛生巾產品的適齡女性約為4。36億人。若按人均月消費20元衛生巾產品估算，則國內衛生巾市場年銷售額可達千億元。
且看似很細分的衛生巾市場，實則堪稱完美的賽道——剛需、高頻、復購率高，還能帶來不錯的現金流和毛利率，一直不乏新品牌的加入。但現實是，紅海衛生巾市場早已被瓜分完畢，競爭格局基本確立。國內接近100%的市場滲透率下，品牌集中度高，且有強者恆強的態勢，A股“衛生巾第一股”百亞股份（003006。SZ）近幾年的發展可見一斑。
3月26日，釋出年報，2021年公司實現營收14。63億元，比上年同期增長16。97%；歸母淨利潤2。28億元，同比增長24。89%。
自由點衛生巾驅動業績增長
2020年登陸A股的百亞股份主營一次性個人衛生用品的研發、生產和銷售，產品主要涵蓋衛生巾、嬰兒紙尿褲、成人失禁用品等領域。公司業績增長一方面得益於行業的增長，另一方面則靠自由點產品收入的不斷提升。
據生活用紙專業委員會的統計，2020年我國吸收性衛生用品市場規模達到1214億元，較2019年增加4。2%。其中，女性衛生用品市場規模613億元，較2019年增長7。1個百分點；嬰兒衛生用品市場規模486億元，較2019年略有下降；成人失禁用品市場規模快速增長，達到115億元，較2019年增長22。5%。
公司在年報中提到，“2021年公司衛生巾收入11。84億元，較上年增長25。04%，其中中高階產品自由點衛生巾收入佔公司衛生巾收入的比例超過95%，中高階產品的增長是公司為業績提升的主要驅動力之一。”
資料來看，無論衛生巾的收入貢獻比例還是絕對值，均逐年遞增。2019年-2021年，公司衛生巾的收入分別為7。50億元、9。47億元、11。84億元，佔各期營收的比重分別為65。29%、75。74%和80。96%。
產銷量亦同步增長。2019年-2021年，公司衛生用品生產量分別為24。20億片、29。62億片、32。34億片，2020年、2021年分別同比增加22。41%、9。16%；銷售量分別為24。11億片、28。86億片、33。57億片，2020年、2021年分別同比增加19。71%、16。34%。
自由點衛生巾，來源：作者拍攝
為滿足銷量，公司在2021年先後引進2條衛生巾生產線及智慧化配套裝置，並對部分現有生產線增加了智慧化配套裝置，進一步擴充產能。上述公司人士表示：“目前公司的安睡褲處於滿產狀態，公司產能利用率充足，訂單穩定。”
且年報發出的同時公司還公告，擬將IPO募投專案“百亞國際產業園升級建設專案”中尚未投入使用的剩餘募集資金6193。06萬元，調整用於“新增衛生巾生產線及增加必要的自動化輔助裝置”，以加碼中高階衛生巾市場，更好地提升募集資金的使用效率。
值得一提的是，公司加碼中高階產品不止在衛生巾板塊。在紙尿褲板塊，百亞股份旗下有“好之”嬰兒紙尿褲、“丹寧”成人紙尿褲。公司去年紙尿褲板塊營收1。48億元，佔比10。41%，同比微降3。86%。雖同比微降，但公司方面仍看好該板塊。
上述公司人士對鈦媒體APP表示：“隨著老齡化加劇、老年護理產業關注度提高，成人護理用品這一細分領域將有較大的發展空間；國內嬰兒紙尿褲市場滲透率和市場規模仍有一定的提升空間，中高階產品市場需求旺盛。”
全國化佈局帶來滲透率提升
事實上，在頭部效應集中及競爭白熱化的衛生巾市場，以百亞股份為代表的國產品牌滲透率的提升並不容易。
尼爾森資料顯示，2020年恆安等位列前五的企業市佔率總和超過80%。競爭格局來看，主要有國內品牌恆安國際（01044。HK）旗下七度空間及安樂爾，百亞股份旗下自由點及妮爽，景興健護旗下ABC及Free，桂林潔伶旗下潔伶及淘淘氧棉等；以及外資企業尤妮佳旗下蘇菲，花王旗下樂而雅，寶潔旗下護舒寶及朵朵，金佰利旗下高潔絲等。據瞭解，目前日本系的蘇菲等在華東、華南等地佔據相對優勢，護舒寶在國內多個地區均名列前茅。
與行業集中度高並行的是國內衛生巾市場的高滲透率。有資料顯示，隨著鄉村振興計劃的推進、銷售渠道的下沉和國民衛生意識的增強，目前國內衛生巾產品的市場滲透率已經接近100%。這也即意味著，衛生巾基本為存量市場的競爭，一方的增量主要靠搶奪其他品牌的客戶來實現。
但即便如此，國內品牌的滲透率仍在提升。據尼爾森資料，全國衛生巾品類商超渠道銷售額份額排名前十大廠商中，本土廠商的市場份額從2015年的47。5%持續提升至2018年的48。7%。其中，七度空間在國內多個區域排名第一，自由點在重慶排名第一、雲貴川陝排名第二。
本土品牌如何實現突圍？以百亞股份為例，公司正加速全國化步伐。上述公司人士告訴鈦媒體APP：“目前公司產品已經進入河北、山東、河南、安徽、兩湖、兩廣等地區市場。公司高度重視外部省份市場的拓展，進一步加大發展其他區的人才和資源投入，以穩步提升發展相關區域銷售業務佔比。”
分地區來看，百亞股份川渝地區去年實現營收6。14億元，同比增長15。73%，佔總營收的42%；雲貴陝地區、其他地區的營收分別為3。36億元、1。73億元，同比增速分別為24。91%、16。37%。顯然，在穩住川渝大本營的基礎上，公司其他地區的佈局正在加速。
而品牌區域覆蓋率的提升，離不開渠道的賦能。年報顯示，公司經銷渠道、KA渠道、電商渠道的營收分別為8。57億元，2。66億元、2。10億元，對應占比分別為58。54%、18。21%、14。35%，同比增速分別為21。77%、8。85%及36。81%。電商渠道推廣需求壓縮利潤空間之外，其餘渠道的毛利率均呈增長態勢。
“2021年度自由點衛生巾在KA渠道保持18%的增長速度。KA賣場作為公司品牌推廣的重要渠道，除川渝雲貴陝核心區域外，未來公司KA渠道將覆蓋更廣泛區域，此外，公司也將加強與優質KA零售系統的合作，擴寬KA賣場，如加大與沃爾瑪、盒馬鮮生等賣場的合作。”上述公司人士告訴鈦媒體APP，隨著KA系統O2O業務佔比的持續提升，公司也將積極參與直播電商、團購、O2O等新興渠道，提升產品市場份額。
