失去弓箭的孫正義，試圖在東南亞和印度的獵場上，奪回自己的利器，而誰又知道，這會不會只是下一輪瘋狂的開始。
文|黃思越 編輯鍾十五
“最近感受到最多的情緒，應該是羞愧與失望。”
近日，孫正義在《日經商務週刊》訪談中這樣評價自己。作為軟銀集團的董事兼總裁，1000億元願景基金的主理人，孫正義近期遭受了不少的挫折。
軟銀集團的董事兼總裁孫正義 | 圖源網路
最大的挫折，來自軟銀願景基金最大的兩筆投資的失利。據 crunchbase 的資料顯示，被寄予厚望的WeWork與Uber作為軟銀願景基金最大的兩筆投資，累計128 億美元和247 億美元，投資金額佔比 37。5%。
但在今年雙雙遇挫。WeWork市場估值遭腰斬，不得不宣佈推遲原定年底的首次公開募股（IPO）。Uber 的日子也不好過，5 月上市首日收跌 7。62%，當前的股價更是較發行價格下降了27%。
面對Uber的大幅虧損，以及WeWork推遲上市所帶來的企業資金短缺問題，孫正義不得不重新審視自己的投資策略。
Uber | 圖源網路
精準的投資眼光
孫正義早年的成功，離不開他對未來的近乎完美的預測。
今年62歲的孫正義是韓裔日本人第三代。父親孫三憲透過開辦賭場、釀造私酒、放高利貸致富。孫正義 16 歲前往美國留學，進入加州伯克利大學就讀經濟學專業。19 歲時就展現商業頭腦，透過販賣袖珍發聲翻譯器的專利，從夏普獲得 100 萬美元。21 歲獲得經濟學和計算機科學學位後回國，並在24 歲那年成立了軟體銀行即現在的軟銀。
成立之初只有幾十萬日元的註冊資本，但孫正義卻籌集到了 3000 萬日元，租下了大阪全國電子產品展會最好的展廳，並免費提供給各大軟體公司使用。以此為契機，軟銀取得了與當時日本最大的軟體公司哈德森的合作，簽訂了獨家代理合同。選擇與壟斷渠道的合作，使得軟銀成為日本最大的軟體經銷商。1992 年軟銀還取得了思科系統在日本的代理權。
完成資本積累的孫正義，站在了第一波浪潮的浪頭：網際網路。
1995 年 11 月，孫正義向雅虎投入 200 萬美元，當時的雅虎的團隊僅有 5 人，發展的還不是入口網站業務而是網頁指南。1999 年與馬雲第一次見面，孫正義就投資了 2000萬美元，此後不斷加碼，彼時的馬雲還只是在湖畔花園為他的網際網路熱情搭建團隊。
然而2000 年網際網路泡沫破裂以後，軟銀一年內股價下跌近99%，市值從20萬億日元降至2千億日元，瀕臨破產，但是孫正義依然沒有放棄對網際網路的信念，除了繼續幫助雅虎與阿里巴巴外，還投資了 UT 斯達康、新浪、網易、盛大、攜程等網際網路公司，並開始了對中國網際網路產業的佈局。
創立僅1年多的雅虎，在納斯達克上市當天股價上漲了154%，孫正義通過出售持有的2%的雅虎股份，套現超過4億美元，淨賺3億多美元。2014 年，阿里巴巴在美國上市，當日股價漲幅達 38。07%，持股超過30%的軟銀集團同樣獲得了鉅額回報。
其後，孫正義在2006 年再次精確捕捉到了第二波浪潮：移動網際網路。
3G移動手機還未問世時，孫正義率先向喬布斯爭取手機的銷售權。在完成了對移動運營商沃達豐日本的收購後，軟銀正式進入行動通訊行業，因此也順利拿到 iphone3G 在日本的獨家銷售權。沃達豐日本也隨著 iphone3G 的成功一併崛起，被收購後的沃達豐日本改名軟銀移動，至今仍然是軟銀的現金牛業務。
瘋狂追趕新浪潮，困在共享經濟中
這次，被孫正義瞄準的，是人工智慧領域。
為了再次趕上這波浪潮，孫正義設立了願景基金，相比於其他風險投資更為鬆散的投資物件，願景專門投資人工智慧領域的科創企業，尤其是獨角獸公司，以形成聯盟發揮協同價值。
與以前不同的是，願景基金金額龐大，但揹負巨大的業績壓力，這使得孫正義更加瘋狂。孫正義僅用半小時就決定投資 2 億美元給室內農場初創企業 Plenty。Plenty在 2018 年才開始線上銷售自己的產品，卻早已計劃在 2019 年將業務擴充套件到中國及日本市場。
在與WeWork團隊第一次見面後，孫正義直接指出WeWork仍不夠瘋狂，希望WeWork能在全球範圍內快速擴張。快速決斷以及提供遠高於需求的更多的投資資金。
大規模燒錢模式開啟的同時，孫正義揹負著推動創業公司走向並不合理的高估值的嫌疑，面對過高的估值，甚至有人提出了“在軟銀市場上市”的說法。是優先發展當下的業務尋求穩定增長的現金流，還是先砸錢佔領市場獲得資源？這是被孫正義選中的所有科技創業公司面臨的共同選擇。
WeWork的擴張速度之快，難以置信，2016年到2018年，WeWork的業務從34個城市擴張到100個城市，從111個運營點擴充套件到425個。與此同時WeWork在2018 年的虧損達到 19 億美元，較2017年擴大了一倍，但在最後一輪的融資中卻有著400多億的估值。WeWork在招股募集書中所披露的兩倍於收入的虧損狀況，使得投資者更加堅定的認為標榜自己是科技企業的WeWork，其實無非就是“二手房東”。
wework | 圖源網路
計劃上市前的WeWork，估值遭到腰斬，正是投資者不滿的表達。WeWork不是唯一不被看好的獨角獸企業。一直虧損的美版釘釘——移動辦公軟體Slack以及Uber，也在近期遭受了同樣的冷眼，股價大幅度下跌。當下投資者變得更加務實，他們不再過多憧憬科創企業所描繪的藍圖以及被資本力量推高的估值，而是更加看重企業清晰的盈利模式與盈利能力。
孫正義過去的投資方法，源於他的時間機器理論，即利用不同國家技術發展所處不同階段的時間差，先在技術發達的市場開展投資業務，待業務成熟後再回歸到尚處於起步階段的市場，開展投資。
最成功的運用，是在雅虎日本與阿里巴巴的投資上。願景基金最大的兩筆投資都投在共享經濟上，然而共享經濟目前在全球範圍內還沒有成功可借鑑的正規化存在。成立時長9年的Airbnb也是直到最近才宣佈實現盈利。
雅虎日本與孫正義 | 圖源網路
揹負基金業績的壓力，孫正義顯然還沒計劃好如何讓基金的投資者為自己的願景買單，也還未找到能坐上時間機器成功穿越的隧道，只能一昧的推高估值前進，困在共享經濟的迷途中，等待著人工智慧技術的突破來解救。
在市場投資者的短期情緒和自己的長期願景中尋找合適的平衡，還有時機的選擇，或許是孫正義在願景上得到的最大的教訓。
尚不明朗的願景基金二期
首期願景基金的資金體量龐大，共募集了1000億美元，而2017 年美國整個風投行業籌集的資金總額也不過 330 億美元，願景基金擁有相當於其3倍的募集金額。
圖源網路
風險投資從不要求每筆投資都能獲得正向的回報，一定投資金額下，只需要押對其中一筆投資，就能獲得超額收益，當年押中阿里巴巴的軟銀最有發言權。而大體量資金的運作若要達到同等效果，需要押對的更多。
除此之外，願景基金中有423億美元，這接近一半的金額屬於債務融資，並要求每年支付7%的利息，這意味著無論基金是否賺錢，每年都至少支出將近28億美元。
願景基金的投資效果究竟如何？據軟銀的報告顯示，截至2019 年 3 月願景基金的整體淨內部收益率達到 29%，數字相當可觀。
但這些能實現的大部分收益目前還只是賬面的回報，是尚未實現的資產賬面的增值，真正實現了的投資收益僅在 20-25 億美元之間，主要來自於退出 Flipkart 與 NVIDIA 所獲得的買賣價差。
孫正義表示，他希望在2020年第一季度裡，其投資組合中能有五到六個專案IPO，第二年能有十個專案IPO。
但是市場投資者，對此並不看好。如此大規模的基金運作，加上高槓杆的運營， 使得標準普爾公司將軟銀信用評級展望從“穩定”下調至“負面”。
今年7月，孫正義推出1080億美金規模的願景基金二期，也遭遇冷淡。據《華爾街日報》報道，迄今為止，二期願景基金唯一確認的投資承諾僅來自軟銀，軟銀計劃投資380億美元，並向該基金的員工提供高達200億美元的貸款供他們投資。而一期的最大投資方沙特公共投資基金，宣告只會將一期基金的利潤投入二期基金。
逐漸冷靜的市場發現，到頭來自己捕獲的只是被資本圈養大的家獸。不想再做自我追逐的遊戲的投資者，收回獨角獸獵手的弓箭。失去弓箭的孫正義，試圖在東南亞和印度的獵場上，奪回自己的利器，而誰又知道，這會不會只是下一輪瘋狂的開始。