9月3日，在阿里司法拍賣平臺上，中信建投（SH601066，股價27.31元，市值2118億元）以3.34億元的價格拍下了東興證券（SH601198，股價8.38元，市值270.9億元）4253萬股股份，當過戶完成後，中信建投將成為東興證券第七大股東。
此事引發市場高度關注，有關
中信建投
是否看好同行、
券商
板塊是否具有價值等討論又成為市場熱議話題。
9月4日，中信建投公開回應媒體稱：“此舉是客戶與我司開展互換交易，希望以相對市價有一定折扣的成本獲得
東興證券
股票權益損益，我司透過法拍途徑折價買入標的股票，完成了前述互換交易的對沖。”上述表態明確說明，此為公司業務行為，而非涉及到投資戰略。
不過，從目前情況來看，即使中信建投公開回應，仍有一些問題待解：這位神秘客戶是何來頭？這筆收益互換的具體細則究竟如何？而市場的關注焦點，也因此轉移至券商收益互換這一略具神秘感又欣欣向榮的創新業務。
4253萬股拍了3.34億元
阿里法拍平臺顯示，東興
證券
本次拍賣的4253萬股已被
質押
，質權人為中國
光大銀行
股份有限公司福州分行。根據東興
證券
披露資料，其股東福建新聯合投資有限責任公司質押股權數量為4253萬股，佔總股本1。32%，是其持有的全部東興
證券
股份，與本次拍賣的股權數量一致。
今年7月29日10時至7月30日10時，福州中院對上述4253萬股進行第一次拍賣，起拍價3。69億元，加價幅度190萬元；但最終流拍。9月2日10時至9月3日10時，該部分股票第二次上拍，起拍價為第一輪拍賣起拍價的80%，即2。95億元。拍賣保證金為2900萬元，增加幅度150萬元。在降價後，本次拍賣有7人報名，200人設定提醒，近1。6萬次圍觀。
最後，經過4名買家12次競價，上述東興證券4253萬股最終以3。34億元成交價，較起拍價溢價13%。
隨後，這位最終競得東興證券股權的買家也浮出水面——中信建投。值得一提的是，福州中院提示稱，該次拍賣的標的物為上市公司流通股票，標的物的價值受市場行情等因素影響較大，法院不承擔拍賣標的物的瑕疵保證。
拍得價與市價相差無幾
中信建投與東興證券總部同樣位於北京。半年報顯示，2022年上半年，中信建投實現
營業收入
144。23億元，同比增長17。01%；歸屬於上市公司股東的
淨利潤
43。75億元，同比減少3。4%。東興證券實現營業收入17。83億元，同比下降30。89%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2。73億元，同比下降62。59%。
從中信建投的回覆來看，本次拍下東興證券，是涉及收益互換交易，“客戶希望以相對市價有一定折扣的成本獲得東興證券股票權益損益”。
《每日經濟新聞》記者後與中信建投方面進行聯絡，但未從公司獲取更進一步資訊。
不過，正因為目前資訊未進一步明朗，市場在關注此事的同時也感覺有些意外。
某不願透露姓名的券商非
銀行
業
分析師
指出，股票收益互換所涉及標的一般是券商自營盤股票。為了一個客戶，中信建投專門溢價（較起拍價）去拍成第七大股東，“有點不可思議”。
所謂收益互換，即客戶與券商根據協議約定，在未來某一期限內針對特定股票的收益表現與固定
利率
等進行現金流互換。最常見是客戶向券商繳納一定比例的保證金，得到券商自營盤資金的股票收益權。在互換協議到期後，客戶得到股票的實際收益/損失，收回保證金，並付出以固定
利率
計算的利息。
在此過程中，客戶動用一定比例保證金並付出利息，即可獲得標的股票到期收益，因此收益互換具有槓桿特徵。
例如一筆收益互換的標的個股A期初市值為100元，保證金為50%，互換週期為1個月，固定年利率為8%，1個月後，標的個股A上漲至120元。那麼，客戶需要在收益互換開始時繳納50元保證金，1個月後合約到期，券商應將20元持股收益減去期間利息0。67元后的19。33元劃給客戶。對客戶來說，相當於用50元保證金就獲得了無槓桿狀態下原來需要100元才能獲得的投資收益。
但如果上述標的個股A下跌20%，則客戶需要將20元虧損加上期間利息、一共20。67元交付給券商，相當於擴大了虧損。
回到東興證券案例上。本次中信建投拍下的4253萬股總成本為3。34億元，摺合每股成本約為7。99元。中信建投雖然迴應，客戶希望“以相對市價有一定折扣的成本”，但實際上，9月2日，東興證券最新收盤價為8。02元，即使阿里法拍平臺上為零佣金，加上過戶等費用，該部分股票的獲得成本與市價相差無幾。
K線圖上，今年以來，東興證券股價持續走弱，已較年初價格下跌約28%。本次中信建投拍下東興證券股權引發熱議，是否會因此提振已深度調整的公司股價，值得關注。
（文章來源：每日經濟新聞）
