近年來A股風格輪換明顯，“價值”和“成長”輪番登場。
成長風格的基金一般波動起伏較大，持股集中度高，偏好重倉新能源、醫藥等成長板塊；價值風格的基金一般波動較小，持股相對均衡，偏好成熟賽道的龍頭企業，俗稱白馬股、龍頭股，穩健的投資者喜歡價值投資風格，因為它能創造長期穩定的資產增值。
在今年市場風格切換的行情中，價值風格的基金表現有明顯優勢，回撤較小。
不過，價值投資言之者眾，秉承者少。變幻莫測的市場行情下，極少數基金經理能一直堅守。
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價值投資：
重視“安全邊際”
巴菲特是典型的價值投資者，他曾說過，“價值投資理念就是要以合理的價格買入偉大的企業然後長期持有。”
一句話概括，價值風格的基金經理普遍強調“安全邊際”。
他們通常有以下特點：1）較少追逐市場熱點，傾向於逆向投資市場關注度較低的價值標的，在低估或合理估值範圍內買入，等待價值迴歸。2）更注重的是風險控制，而不是追求短期股價上面的彈性，價值投資本身偏重的策略是控制風險的前提下獲取比較好的回報。3）在牛市裡，可能不是最突出的，但震盪市和熊市裡會跌得更少，防禦能力更強。
可以說，價值風格投資者看重資產的價值和確定性，是“穩”和更安心的存在。
具體來講，目前市場上通常把價值投資分為兩種型別，分別是深度價值和價值成長。他們有什麼區別，又有哪些值得關注的基金經理呢？
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成長價值風格：
諾安曲泉儒，不能離開成長性空談價值
成長價值風格近年來受到了越來越多的關注，所以我們先從成長價值開始介紹。它的核心就是透過匹配業績和估值，捕獲公司業績持續穩健增長帶來的投資回報。
最近研究了的一個價值基金經理的榜單，發現上榜名單中，諾安基金曲泉儒在一眾老將中脫穎而出，吸引了我的注意。
研究下來也發現這位科班出身、曾有過多年專戶管理經驗的基金經理，雖然管理公募的時間並不長，作為成長價值代表，長期業績好、回撤又較小，值得考慮。
曲泉儒的代表作是諾安新動力。WIND資料顯示，從2019年4月19日開始管理，截至2021年12月31日，曲泉儒的任職回報已經達到115.00%，同期業績比較基準僅為19.31%。
（諾安新動力業績表現，資料日期：2022年4月7日，資料來源：WIND）
而從其他指標來看，據天相投顧資料，近三年其最大回撤17。43%，超過了92%的同類基金，抗風險波動能力強，該指標均值為28。09%；夏普比例1。13，超過同類88%的表現，投資價效比突出，該指標均值為0。65；同時其擊敗基準比率為66。67%，超過86%的同類，收益能力也是很優秀的。
尤其是橫向比較來看，其近三年最大回撤居然小於曹名長中歐價值發現的18.61%，譚麗嘉實新消費的26.76%等老將的代表作。
我翻了翻曲泉儒過往的採訪。他曾說，從專戶投資到公募投資，他經歷了“深度價值”到“成長價值”的轉換。目前，他更認為“不能離開成長性去空談公司價值。公司成長的確定性和可持續性，是投資價值中不可或缺的重要部分。”
在曲泉儒的投資體系中，逆向選擇和估值合理是主要的兩大核心，其中逆向按照行業和公司的動態變化，可以分成“由差變好”、“好上更好”、“由好變差”和“差裡更差”這4種狀態，然後去尋求從行業“由差變好”過程當中“好上更好”的公司。
第二步就是估值合理。選擇可以投資的行業後，更進一步地，在行業中透過估值的考量，去找到值得投資的標的，最終來實現投資目標。
在2022年3月底釋出的諾安新動力2021年度報告中，曲泉儒的表態一如既往關注“賺業績和估值匹配條件下上市公司持續穩健增長的錢”。他表示，“我們始終相信市場是在預期加速和均值迴歸兩種力量的驅使下螺旋式發展，我們更多關注價值投資裡估值迴歸的可能。”
在他看來，如果能有效規避價值陷阱，即使缺失想象的空間和賽道的貝塔，也能至少賺到超額的目標收益。逆向前瞻不是單純賺業績增長的錢，是賺在逆向被扭正、前瞻被驗證的過程中業績和估值雙重提升的錢，這個錢的風險收益比或很高。
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深度價值風格：
中歐基金曹名長，注重長期業績
比起企業的成長性，深度價值風格基金經理更重視低估值，即追求在個股價格低於企業內在價值時買入。
中歐基金的老將曹名長是一位非常純粹的價值派基金經理，而且屬於絕對的深度價值，風格穩固不漂移。
曹名長從業時間比較長，擔任基金經理的年限超過了15年。2015年6月，曹名長加入中歐基金管理有限公司，任策略組負責人，同年開始擔任中歐潛力價值和中歐價值發現基金經理。
曹名長的長期業績非常穩健，恪守低估值投資原則的回報就體現在，曹名長短期業績相對穩健，長期能夠取得不菲收益。近1年，曹名長的回報是11。93%，跑贏滬深300近30個百分點，總回報高達1163。33%，年化回報18。82%，長期收益非常可觀。
（曹名長業績表現，資料日期：2022年4月7日，資料來源：WIND）
曹名長接受採訪時介紹，他採用格雷厄姆式的價值投資理念，對估值進行綜合性考量∶盈利或增長較為穩定的公司採用 PE估值，盈利較為波動的公司採用長期PB估值，收入高但盈利暫未體現的公司採用 PS估值。
他也會考察PEG 估值，但G會採用3年以上長期增長率；一般不會投資高成長型公司，因為PE、PB和PS都很高。
曹名長奉行的深度價值風格在目前的主動基金經理當中，其實已經不多見了。深度價值投資者買入的時候，通常看重低市盈率、低市淨率、高股息率。——按照這樣的方式挑選出來的股票，大多是已經發展到成熟階段的行業，比如金融、地產等。
由於估值相對較低，因此通常深度價值風格回撤會比大盤小一些。但是，深度價值風格的侷限性在於，過於注重安全邊際，不會去配置估值偏高的優質公司，業績彈性可能稍弱。
正如曹名長所說，“公司的質地和估值這兩個指標，如果非要做權衡，我更看重估值。”
巴菲特總說自己是，“85%的格雷厄姆+15%的費雪”。格雷厄姆是價值投資之父，而費雪是成長股投資之父，價值投資的發展和演變其實就是在追求確定性的基礎上加入對成長性的考量。對確定性和成長性的側重程度差異，則分化出了深度價值風格和成長價值風格。
今年的市場變幻莫測，價值投資無疑是穿越迷霧的最佳選擇，至於是深度價值還是成長價值則需要基民從自身風險偏好去考慮。此外，想買價值投資基金的基民們，也一定要透過操作理念、持股估值等多方面找準基金經理，判斷是否符合自己的投資偏好。
（市場有風險，投資需謹慎！本文不作為投資參考指導，讀者需要對自己的投資負責！）