券商瘋狂唱多，“果鏈龍頭”
股價
卻屢創年內新低，腰斬的背後實控人兄妹已套現超190億元……
3月25日，
立訊精密
（002475）股價最低跌至31。9元，再創年內新低；截至收盤，股價報收32。89元，漲幅1。51%。
資料顯示，在1月14日，立訊精密股價曾高達63。26元/股，隨後便一路下跌，到如今兩個多月時間已慘遭腰斬。有股民在股吧留言稱，48元成本啥時候解套？要割肉嗎？也有股民表示，52。6的本，4400股，絕對不會投降，除非退市，主力就不要打我的主意了。
有意思的是，在這波下跌過程中，多家券商紛紛發研報唱多立訊精密。其中，1月29日
中信證券
釋出研報稱，立訊精密擬投資控股筆電、平板機殼生產商日鎧電腦，構建金屬結構件生產能力，進一步補齊在整機組裝的關鍵一環，體現出公司在消費電子領域垂直一體化佈局順利。維持“買入”評級。
2月1日，
中金公司
對此事件也發研報稱，60億元增資日鎧電腦補強金屬件能力，預計未來立訊上市公司平臺無論是金屬結構件還是其他零元件業務都有望面臨不錯機遇。我們維持跑贏行業及目標價70。0元……
3月22日，針對一季度業績增長35-40%，
光大證券
釋出研報稱，AirPods短期波動不改長期向好趨勢，AirPods代工在2021年仍將為立訊精密貢獻主要盈利。未來
蘋果
iPhone、
Apple
Watch、iPad、Mac等有望持續高景氣，立訊精密“零件+成本”的發展戰略有望驅動公司步入高速成長通道，Apple Watch組裝和iPhone組裝有望成為立訊精密收入成長的核心驅動力，因為維持“買入”評級。
究竟是什麼造成此前立訊精密股價接連下跌呢？分析稱，與公司遭美國國際貿易委員會337調查、控股股東大手筆減持以及業界不斷傳出蘋果AirPods增速放緩等訊息有關。其中，立訊精密曾表示，337調查對公司目前的生產、經營不會造成實質性影響。
不過，實控人兄妹卻實實在在地在瘋狂減持。
伴隨著股價不斷下跌，立訊精密實控人兄妹也是瘋狂減持。
根據公告顯示，2020年1月15日以來，控股股東立訊有限（王來勝和妹妹王來春分別持股50%）及實控人王來勝已累計套現超184。6億元；此外，2020年12月，立訊有限還減持了709萬張立訊精密的可轉債，對應套現額為7。2億元左右。至於減持套現的資金，則擬主要用於償還立訊有限銀行借款及支援立訊精密相關資金需求。
3月20日，立訊精密再度迴應股價大跌，稱二級市場的股價波動受多方面因素影響，公司生產經營情況正常，與主要客戶均保持良好的合作關係。
從最高的4000多億元下跌到目前不到2500億元，立訊精密在3月22日又給市場一劑“定心丸”——2020年業績快報及2021年一季報。其中，立訊精密2020年營收為918。7億元，同比增長46。95%，淨利潤為72。33億元，同比增長53。44%，雖然增速有所放緩，但增速依然較高。同時，預計一季度實現淨利潤13。26億元至13。75億元，同比增長35%-40%……
作為“蘋果鏈龍頭”，立訊精密可謂是A股的大白馬股。
資料顯示，立訊精密於2010年上市，自上市以來公司營業收入年複合增長率達50%。高增長的背後主要還是來自蘋果的貢獻。
根據財報顯示，2017年至2019年，立訊精密營收分別高達228億元、358億元、625億元，增速分別超65%、57%、74%；淨利潤分別為16。9億元、27。2億元、47。1億元，增速分別超46%、61%、73%；期間，蘋果給立訊精密帶來的收入佔總營收比重分別為36。58%、44。85%、55。43%，2020年上半年則是55。4%，包括蘋果在內的海外收入，佔比則高達90%。
不過，雖然是蘋果iPhone和蘋果耳機的主要供應商之一，甚至已經完成收購某蘋果代工廠，籌備蘋果iPhone生產線的業務擴張；但有媒體分析稱，從2010年到2021年，立訊精密先後收購了十幾家公司，規模增長基本靠收購資產併成功整合，而不是內生性的，說明立訊精密所在的是一個沒有護城河的行業。
與此同時，儘管公司經營性現金流持續向好，但2015年至2019年立訊精密的投資現金流則分別為-62。98億元 、-49。28億元、-25。96億元、-38。01億元、-12。31億元，也就是說，只有依靠居高不下的資本開支，才能維持公司業績的高增長。此外，由於代工模式的限制，2015年以來立訊精密的毛利率已從22。88%已降至2019年的19。91%……
這也意味著，一旦立訊精密面臨增長失速的風險，這些商業模式決定的天然缺陷，都會對目前仍然高高在上的估值形成反噬。
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