農銀金祺定開債券（008355）
農銀瑞祥一年持有混合（010642）
基金經理 周宇
在可轉債的投資過程中，“低價策略”是被頻繁提及、普遍採用的實戰策略之一，頗受基金經理們的歡迎。之所以有如此地位，主要是以下幾個原因：
首先，可轉債資產的特徵決定了“低價策略”的有效性。一方面，可轉債的債性提供了很好的安全邊際。
可轉債的價格越低，所表現出來的債性越強，給投資提供的安全邊際也越高。
另一方面，越接近債底的價格，可轉債包含的期權費用也越低。所以，在相對安全的前提下，
用一個較低的期權費用博弈未來可轉債較大的上漲空間，是一個高性價比的選擇。
其次，
可轉債的下修條款擁有特殊優勢。
上市公司一般都有促轉股的強烈意願，當低價轉債無法順利轉股時，發行人往往會透過下修轉股價促轉股。在這種情況下，低價可轉債往往會有較好的上漲表現。
再次，低價轉債也會等來自己的風口。雖然暫時表現較差，
但低價轉債在未來仍有可能會迎來大幅上漲的階段，
譬如牛市中的普漲行情、行業週期反轉、公司經營管理改善甚至遇到事件衝擊時，低價轉債也會有不錯的表現。
最後，可轉債的投資者結構比較特殊。可轉債的投資者主要是債券型基金經理，適應產品也主要是債券型基金，從投資風格上來說，這兩者都是偏穩健或者偏保守，對風險的容忍度比較低，對收益的預期也不高，從主觀上更加容易接受低價轉債一些。
低價策略的可轉債溢價率普遍較高
，導致資產缺乏彈性。當正股市場出現較大的漲幅時，相應低價轉債僅有小幅上漲；或者相比同類高價轉債、漲幅遠遠落後。
低價轉債之所以低價，往往有其自身原因。一般這些公司當下業績不佳，甚至面臨一些信用上的風險，這些都包含在價格的訊號中。如果沒有外部環境的改善，低價策略很可能失去效果，甚至有進一步下跌的風險。
鑑於此，建議投資者在運用“低價策略”時，
採取“低中選優”的改進策略。
低價轉債良莠不齊，可以做進一步的篩選，
選出基本面紮實、經營管理質量較好的一批標的，提升組合的安全性以及在未來的上漲空間。
