核心看點：石油漲價，石化普漲；煤炭、天然氣和石油都大漲，碳化工股即將全面狂歡！
（本文僅為個人觀點，未必正確，歡迎感興趣的朋友探討！不做買賣依據，盈虧自負）
（本文是《哪兒都缺電：當前A股最大的炒作邏輯探討》（原文看專欄）第三部分的獨立章節《燃燒的化工板塊》（原文看專欄）的第七部分，建議結合其他部分的觀點進行閱讀。由於碳化工較為複雜，帖子較長，這個4/7部分）
（另外，最近全網對本文搬運較多，敬請搬運時儘量全文搬運並攜帶作者，避免片段誤導他人；且大貓僅是草根韭菜，觀點並不成熟，如果搬運後自稱專家視角，去指導別人就更不好了！）
（前面章節講述了電石、矽化工、煤化工、磷化工、三酸兩鹼、鈦白粉，原文看專欄）
四、碳化工各產業鏈和“缺電”邏輯對其影響
基礎邏輯討論差不多了，我們回到碳化工來討論缺電對各節點和產業鏈的影響。
本文後續的討論中，採取的角度是煤炭和天然氣被缺電拉動大漲，拉動石油小漲的假設。最近木頭姐提出，石油會重演歷史上鯨油的下跌走勢，該觀點在長週期很可能是正確的，限於本文討論週期偏短，本文暫不採納。如果網友有興趣可以自行推演！
由於碳化工下游大量用於塑膠工業，前面介紹些塑膠的基礎知識。五大通用塑膠都為熱塑型塑膠，包括聚乙烯（PE，24%），聚丙烯（PP，34%），聚氯乙烯（PVC，31%），聚苯乙烯（PS，5），ABS（6%）。五大工業塑膠是比通用塑膠更高階點的東西，包括聚醯胺（尼龍6，PA6），聚碳酸酯（聚碳，PC），聚甲醛（POM），聚酯（PBT），聚苯醚（PPO）。
在歷史上，每次石油上漲行情，都會帶來石化行業的景氣。這次受缺電拉動，煤炭、天然氣和石油三種主要原料上漲，再疊加電力價格也在上漲，無論如何，都會帶來化工行業的超級景氣。我們這裡探討的是，在這種景氣大行情中個股的差異性。換句話說，後面提到的利空可能指的是利好行情裡的偏空！
另外，原材料漲價時，產業鏈下游的全部節點手中的原料和存貨都會帶來一次性價值重估，也就是前面講的漲價紅利，當期會帶來ROE的上升，以及歸屬利潤的明顯增長。但偏中期來看，這種紅利不會帶來經營能力的提升，後續討論中基本不涉及這種利潤，請閱讀前略加註意。
1. 缺電對化石原料的爭奪和煤油氣企業的影響
碳化工的源頭原料煤炭、石油和天然氣這些化石原料，都是化石能源。化石能源在缺電背景下，是發電廠爭奪的核心資源。碳化工的源頭是化石能源的開採企業，本節我們討論對這個環節的影響。
雖然碳化工在化工業中是老大，但對比電力和能源行業而言，卻低人一等。化工行業是工業社會的材料基礎，而電力和能源行業則是現代社會的執行基礎。“缺能少電”會直接導致整個社會停轉。當年看《紙牌屋2》時，下木副總統在超級碗開球停電的情結在現實中上演，據說英國辯論能源政策的議會開會時被斷電。異鬼沒來，但馬上歐洲的“凜冬將至”，歐洲的天然氣已漲了十倍。
作為社會運轉的基礎，電力和能源行業在各國都是超級優先順序，化工業和他們爭奪化石原料是搶不過的。
在我國，煤電是發電的主體，爭奪體現為動力煤的超乎想象的價格上漲，雖然我國是煤炭超級大國，今年以來煤炭卻變得越來越不夠用。動力煤期貨主力已從今年初的674元漲到1237元。煤炭的現貨價更為離譜，最近據浙江的電廠反饋，2000多元市場價都在全國到處買不到煤。
煤化工使用的無煙煤和蘭炭等煤炭產品，基本保持著和動力煤通脹同跌的特徵。只是其熱值和價格更高。動力煤不夠，無煙煤來湊！河南今年要求所有煤種不能出省，只能拉到電廠燒掉的新聞也是驚呆眾人。這些都體現了電力和能源行業對煤炭的爭奪。
在國外，天然氣的發電比重較大，天然氣價格首先被電力行業迅速拉昇起來。歐洲洲際交易所的天然氣期貨價格從去年9。30日的37漲到最近的194，美國的則從去年9。30日的2。5漲到近期的5。2美元。天然氣在歐美另外屬於冬天供暖的主要能源，現在冬天還沒來，天然氣的短缺和恐慌已經到處瀰漫。不知道到了冬天還會漲到什麼離譜的地步。
我國是天然氣對外依賴比較大，國內的LPG（液化石油氣）主力從去年9。30的3415漲到最近的5748元，液化天然氣（卓創資訊：山東）現貨則從去年9。30的2940漲到最近的6300元。國內天然氣的走勢和美國市場走勢擬合性更強。
對國外市場而言，天然氣的巨幅漲價帶來了對煤炭資源的爭奪，各國都開始搶購煤炭，據說我們不允許進口的澳煤已經被其他國家瓜分殆盡，到岸價格比國內還要高。天然氣大幅上漲和短缺，歐美冬季供暖對能源的需求轉向對燃油的需求，同時支撐了石油的價格。
回到碳化工。化石能源的開採企業，同時都是碳化工的化石原料的開採企業。如，石油和天然氣的中石油、中石化、中海油，煤炭的中國神華、中煤能源等。
對於石油開採企業，他們往往加工著石油的最大下游產品品類—燃油，並或多或少掌控著燃油的銷售網路；對於天然氣開採企業，他們大多掌控著或多或少的燃氣銷售網路。我們把這些業務都放到源頭節點來討論。
在碳化工的源頭環節，從上到下，包括石油、天然氣和煤炭開採，石油天然氣的貿易，燃油的加工和燃油天然氣的分銷幾個業務節點。
對這個環節的所有節點，漲價帶來它們持有的原料和存貨產品的升值，持續的漲價帶來持續的升值，今年這種能源的單邊上漲，給這些企業帶來豐厚的在途商品升值的利潤。如果後續缺電造成能源持續上漲下去，這個利潤還會繼續發生。
對開採企業，化石原料的緊缺帶動了這些企業生產處於高開工率執行，產量提升情況下，單位產品的生產成本會降低，而售價隨著能源上漲而上漲，對當期收入而言，是量價齊升的效果，反映到其當期利潤率會大大提升。
缺電會使得化石原料的持續景氣預期強化，提高了開採企業的儲備礦產的價值，也會減弱市場對開採企業週期性的擔憂。對開採企業表現為核心資源（許可證）強化和週期性弱化。即使有新能源未來的替代預期，新舊轉換的5~10年的景氣經營也足以拉高開採企業的估值。
在這些開採企業中，與電力能源更近的煤炭和天然氣開採企業或業務板塊體現為超級利好，預期合理估值為15~20。天然氣如洲際油氣、新潮能源和藍焰控股，煤炭如陝西煤業、兗州煤業、中煤能源、昊華能源、晉控煤業等。還有煤和天然氣都有的廣匯能源。傳統的石油和天然氣都有的開採企業，開採業務體現為利好，預期合理估值為12~15。如中國石油、中海油、亞美能源等。
對原油和天然氣的貿易企業（尤其自有LNG接收站的企業），在化石原料的景氣時期，貿易企業的銷售量和利潤率更能夠保證，對他們體現為利好，對於景氣時期的商貿企業或業務，預期合理估值為20~25。如九豐能源、東華能源和四川美豐等。
我國天然氣境內工業採用的是雙軌制，對工業企業供氣按照市場價進行結算，對居民供氣要受到地方政府的審批和限制。因而，對於零售端對工業使用者供氣的企業，可以視同天然氣貿易企業，給予20~25的估值，如新奧股份、廣匯能源（商貿）和新天然氣（以工業為主，居民為輔）。
以居民和城市燃氣網為主要業務的企業，由於國內居民燃氣價格受到地方政府的管控，在上漲期間，原料漲幅往往會高於居民零售價漲幅，對他們表現為利空。對居民和城市燃氣網業務的企業，當前屬於週期股的低谷期，預期合理估值為10~15。如，川能源、申能股份、深圳燃氣和長春燃氣等。
對於燃油加工，我國目前實行的成品油定價機制，其調整區間為40~130美元/桶，加工費在80美元以下同比上漲，以上逐步扣減直至零。在燃油加工環節，可以理解為在80美元以下上漲屬於利好，以上屬於利空。這幾天布倫特正在衝破80美元，預期後面可能衝破100美元。這對燃油加工環節而言，雖然漲價伴隨著存貨升值，但加工費下降，利空更多。對於少數有燃油出口能力的企業，出口業務不受此限制，仍舊是利好。綜合來看，對於燃油加工業務判斷屬於週期股的偏低谷期，預期合理估值為10~15。如，中國石油、中海油、中國石化、華錦股份、榮盛石化等。
對於燃油的貿易和零售板塊（加油站等），目前燃油處於主升期，燃油上漲期間，貿易企業既享有存貨升值紅利，利潤率也更容易提升。給予景氣期的商貿股估值20~25。如泰山石油、廣聚能源和和順石油等。
但從中長期來看，隨著電動車的滲透率上升，燃油加工和貿易的需求量勢必減少，中長期兩個板塊都會是偏空。如果出現木頭姐所說的石油下跌，則更是超級利空了。
（後續部分已發，專欄裡面有）
作者：愛思考的湯姆貓連結：https：//xueqiu。com/5765016114/199520984來源：雪球著作權歸作者所有。商業轉載請聯絡作者獲得授權，非商業轉載請註明出處。風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
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