作者：雪球使用者@財富嚴選
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超預期的收緊
最近週期股的波動非常劇烈，而且板塊內的分化也有點誇張，昨天煤炭衝鋒完一波今天輪到造船衝，甚至隔壁的糖也衝板了，有色則繼續萎靡。
從一些前瞻性指標來看，BDI方面繼續大幅上漲，意味著幹散貨的景氣度繼續提升。
而在假期期間，碳減排的推進也進一步加強，包括終端的錯峰用電，以及進一步限產。
這意味著整體的供電產業鏈又進一步緊張。
從目前的種種操作來看，也許資源端的供給側收緊會超出很多人的預期。
綜合邏輯
對於當前的週期股，當下各方面的邏輯都比較複雜，最核心的正面邏輯是全球性的供給側鎖定，而最核心的負面邏輯則是需求端的衰退。
這裡面，根據不同的細分品種，又有可能包含不一樣的支線影響因素，今天主要以幾個我們比較熟悉的品種來進行一些分析。
先說說這幾天波動特別明顯的煤炭。
首先看庫存方面，當下依舊是持續走低當中，並且處於近年來的低位，接近16年的時候。
這反映了整體的供應端依舊沒有太顯著的跟上。
而需求端方面的情況則是這樣，
終端該發電的繼續發電，實際的需求波動並沒有特別大。
此外，原本想著用成本等地的進口煤，在持續的引進下，價格已經大幅暴漲，跟上國內的節奏了。
這大概就是當前資源品種的一個縮影。
但是，我們也知道，
持續的供給端漲價會導致需求端萎靡，從而減弱供給端的議價能力
。
這也是當前煤炭板塊不得不考慮的問題。
針對這個負面邏輯，我認為大家有兩個角度可以進行思考。
第一個是，需求端減弱是否能跟上供給端的縮減。
第二個是，需求端的減弱本質上反映了經濟活動的情況，而這種減弱有可能會導致刺激政策出臺。
所以
實際情況可能會比我們想象的複雜得多，因為這是兩個相沖的大變數在同時發生變化
。
針對上述的變化，我個人的看法是，在保持當前政策的定力下，對於煤炭板塊我不會看空，而其中一些依然顯著具備安全邊際的品種，大機率還具備一些左側的機會，比如我提過很多次的神華。
長協價意味著即便需求端出現一定程度的萎縮，但只要供給端保持收緊，那麼神華受到的影響大機率要小很多，而當前港股的神華還有10%以上的股息率，極端情況下（比如分紅率腰斬），那也有6%。
所以，如果你想在這個階段上車煤炭，那麼神華或許還是一個比較值得考慮的選擇。
看完相對比較複雜且我們可以定價的煤炭後，再說一下我們不好定價的有色。
銅價其實已經橫盤震了有三個月了，而相應的紫金也跟著橫盤震了三個月。
相比煤炭，銅的庫存方面在
近期是有一定的好轉
，這也是價格能夠穩住的其中一個因素。
此外，諸如銅礦的罷工解除以及對於通脹因素的短期緩解，都一定程度上影響到銅的價格。
但是，銅礦長期的低資本開支以及未來需求回暖，同時全球放水背景不可逆的三條主幹邏輯，大機率沒有發生太大的變化，並且這些因素都不太會受到國內政策的影響，這是銅最好的地方。
相比煤炭，
當前的銅處於中短期邏輯混沌，長期邏輯相對清晰的階段
，估值方面則繼續保持在中樞位置。
當前的週期股配置
總體來看，大家可以看到，當前的週期股各方面的影響因素都非常多，所以在判斷上的難度其實是要比之前更大，同時股價也從底部上來有一波了。
在這種情況下，如果大家想要配置，那麼配置的品種最好是有比較不錯的底層邏輯支撐的品種，比如有長協價支撐的神華，又或者是不太受政策影響的有色，抑或是股價沒跟上價格變化的原油。
如果大家在這個階段還想上車週期股，那麼這些品種雖然爆發力未必強，但是在面臨負面邏輯的展開時，大機率可以給你更多一些保護。
此外，倉位上也建議大家控制好，週期板塊再樂觀的情況下，我認為當前也不適合給予超過15%的倉位，如果大家在其他細分板塊上有更多不錯的選擇，那麼總體倉位可以控制在5%左右。
但反過來說，如果對碳中和的強烈看好或者看不清楚影響的話，那麼當前配置週期板塊，大機率是一個比較不錯的對沖手段。
至少在未來3-5年內，碳中和的推進大機率是週期股板塊的強力底層邏輯。