華能信託百億資金投“豬茅” 此前投資雨潤被套191億元
本報記者/樊紅敏/北京報道
近日，業內人士對
牧原股份
（002714。SZ）財務資料的質疑，讓華能信託“養豬業務”再度進入公眾視野。
公開資料顯示，2019年11月，牧原股份聯合華能信託開啟養豬產業股權投資合作，其中，華能信託合計投入金額達100億元。
需要指出的是，儘管牧原股份方面一再否認，但市場上對華能信託的“百億資金”是否為明股實債的質疑一直不斷。
《中國經營報》記者瞭解到，華能信託透過多隻集合資金信託計劃對該專案進行投資，投資期限為三年。不過，問題在於，三年內能否完成設立公司、建設豬舍、
生豬
養殖收回本息？
業內人士認為，這種操作在現實中很難完成。更有某信託公司高管直言“一定有保底安排。”
事實上，這並非華能信託第一次投資養豬業務，記者注意到，此前，華能信託曾斥巨資投資江蘇雨潤肉類產業集團，目前該集團已經陷入破產重整的境地。而根據媒體公開報道，華能信託在該事件中申報債權高達191億元。
或存兜底協議
3月13日，雪球大V“天地俠影”發表了《牧原會是驚雷嗎？》，對牧原股份固定資產佔比太高，實際利潤被控股股東旗下的建築公司獲取，公司少數股東ROE（淨資產收益率）遠低於母公司股東ROE等方面提出質疑。
上述質疑隨即引發深交所問詢函。3月16日，牧原股份在回覆問詢函中對相關質疑一一進行了否認。記者注意到，關於“牧原股份公司少數股東權益與收益不成正比，少數股東ROE遠低於母公司股東 ROE”的問詢回覆中提及，“2019 年和 2020 年 1至9 月，公司加權平均母公司股東淨資產收益率高於加權平均少數股東淨資產收益率的主要原因，系公司與華能貴誠信託有限公司、中央企業貧困地區產業投資基金股份有限公司等戰略投資者合資成立的子公司均是在 2019 年末開始成立的，專案投資規模較大，但該部分子公司生豬養殖場的建設與產能形成需要一定的時間，故導致少數股東權益較大但少數股東損益較低，加權平均少數股東淨資產收益率低於加權平均母公司股東淨資產收益率，公司不存在利用少數股東損益調節合併報表歸母淨利潤的行為。”
公開資料顯示，華能信託與牧原股份的合作始於2019年。2019年11月8日，牧原股份公告宣佈，擬與華能信託合資設立經營生豬養殖專案的標的公司，未來1年內，華能信託投資總規模預計不超過100億元，牧原股份投資總規模預計不超過110億元。
天眼查顯示，華能信託與牧原股份2019年11月至12月，共合作設立了南陽市牧華畜牧、山東省牧華畜牧、滑縣牧華畜牧、淮北市牧華畜牧、扶溝牧華畜牧、寧陵牧華畜牧等6家畜牧產業類公司。從這些畜牧公司股權架構看，牧原股份均佔據絕對控股權，華能信託則為二股東，所持有股份均在48%-49%之間。根據這些公司註冊資本及華能信託持股比例計算，華能信託累計投資額剛好100億元。
實際上，此前市場上對華能信託與牧原股份這筆百億級合作的關注和質疑，一直不曾間斷。
比如，2020年4月，有投資者向牧原股份提問，“查遍全網均未發現公司否認與華能信託100億合作養豬為‘明股實債’，請問是否明股實債，或者部分明股實債？”牧原股份回覆稱，“子公司引入戰略股東的行為符合證監會及其他監管機構的相關要求，不存在明股實債的情況。”
2020年7月，投資者再次提問，“少數股東ROE低於母公司股東ROE，是否為公司明股實債進行表外融資？公司明股實債規模有多少？華能信託百億融資是否為明股實債？” 牧原股份則回覆稱，“公司不存在明股實債的情形。華能貴誠為公司引入的戰略投資者，公司與華能貴誠合作共同投資設立合資公司，投資生豬養殖專案，有利於進一步擴大生豬養殖規模，進一步增強公司的綜合競爭力和盈利能力。”
記者注意到，2019年11月至2020年1月，華能信託在中國信託登記有限責任公司累計登記了11只投向“農林牧漁業”信託產品，其中包括“扶溝生豬養殖產業發展”“寧陵生豬養殖產業發展”“濉溪生豬養殖產業發展”“滑縣生豬養殖產業發展 ”“惠民生豬養殖產業發展”“內鄉生豬養殖產業發展”等6只生豬養殖類信託產品。這6只信託產品均為集合資金信託計劃，資金運用方式均為長期股權投資，產品存續期限則同樣都是36個月。
對於上述產品的設定，某行業研究人士表示，到期可能會透過股權回購方式退出，所以市場上存在質疑其為“明股實債”的聲音。
就華能信託如何看市場上對牧原股份財務造假的質疑，華能信託與牧原股份的股權合作是否為“明股實債”，以及所投資金的來源等問題，記者曾致電、致函華能信託方面，截至發稿暫未收到回覆。
“栽在豬上”191億元
公開資料顯示，華能信託是由中國華能集團控股、貴州省及國內多家國有企業參股的全國性信託金融機構，截至2020年末，公司註冊資本為人民幣61。95億元，淨資產230。18億元。
就華能信託大手筆投資養豬產業的原因，某地方國企控股信託公司管理層人士分析認為，應該是轉型的一個策略，也算是支援實體經濟。
另外一家央企控股信託公司內部人士則表示，華能信託基本沒有個人募資業務，資金走的都是大機構和同業合作募資的途徑，如同業代銷，同業理財產品認購，同業自營資金認購，也可能有固有資金認購。“一般機構資金都要講政治，地產類業務不能做，所以這種符合國家產業政策導向、收益高的專案比較受大型機構歡迎。”
用益信託研究員喻智亦表示，一方面是支援實體經濟，監管也鼓勵；另一方面“豬週期”之下養豬行業最近兩三年的利潤大漲，擴大再生產的慾望強烈，融資需求高，信託投資養豬行業也正常。
不過，信託公司投資養豬產業的風險也是不小。
喻智也強調，“養豬產業有周期性，而且偏向重資產性質，對於風險把控還是比較關鍵的。”
“風險很大”，華東某信託公司內部人士向記者透露，近期曾有機構向其公司推薦生豬專案，不過因為沒有了解該業務的團隊，所以放棄了。
“華能信託投入這麼大，而且交易對手就一個牧原股份，集中度這麼高，真心看不懂。”上述央企控股信託公司內部人士稱。
據瞭解，因為茅臺賺錢效應，此前A股比較流行把行業最賺錢的公司戲稱為“茅”，比如醬油裡最賺錢的海天醬油，就叫“醬茅”，而養豬企業中最賺錢的牧原股份則被稱為“豬茅”。
實際上，農業股一直以來是財務造假的重災區，比如“ 扇貝一再跑路”的
獐子島
（002069。SZ），再比如“豬被餓死”的“養豬第一股”雛鷹退（002477。SZ）。其中，踩雷雛鷹農牧的金融機構中，包括多家信託公司，如
交銀國際
信託、光大信託、渤海信託。
記者注意到，華能信託此前亦曾踩雷養豬產業投資。
天眼查顯示，早在2016年，華能信託就開啟了對江蘇雨潤肉類產業集團（以下簡稱“雨潤肉產”）及其關聯公司、實際控制人祝義財的司法追償。
2020年11月，南京中院裁定受理雨潤控股集團有限公司等7家相關公司的破產重整申請。據財新報道，7家重整企業申報的債權中，僅雨潤肉產一家就申報債權高達713億元，而該公司最大的債權人是華能信託，其申報債權191億元，只確認了18億元，還有173億元待確認。
