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中航沈飛
（SH600760）$
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中航機電
（SZ002013）$
最近市場走的讓人眼前一瞎的板塊有很多，
軍工
肯定是算一個，大家都說又恢復了老渣男的本色，今天，我們從整個板塊的邏輯來看一下軍工板塊，看看我的邏輯和你的是否不一樣。
軍工板塊20年到現在拉長看其實走的還不錯，主要支撐的邏輯就是145期間換裝會快速推進，這其中主要是
航空
板塊收益最大，市場也給出了正面的迴應，核心軍工票裡漲的最好的就是這些航空板塊個股，例如沈飛，航發，洪都，這說明市場還是有效的，這些個股是最受益145計劃的。還有一些上游個股漲的也很好例如一些上游材料，電子元器件等，畢競下游需求暴發，這些個股是最先反應的，春江水暖鴨先知嘛。但是，現在好，不代表未來一定好，我們做股票，就是要找確定性的東西，那麼在軍工板塊裡，未來一定好的是哪些呢？下面是我的理解，如有異議，大家討論。
這次軍工板塊最大的邏輯就是軍方付款方式的改變，大概意思就是軍方將3-5年的採購量一次下達到主機廠，並將預付款的比例提到50%，一次拔付到主機廠，由主機廠組織生產，這種模式，乍一看，好像利好上游廠家，量有了，錢有了，上游廠家擴大生產規模，提高生產效率，玩命幹就完了，事實也是如此，20年四季度，21年一季度，都有不少上游廠家業績爆表。但是事實真的如此麼，我們來看一下美股市場，畢竟世界上最好的軍工企業都在美股，美股最具有代表性的兩個軍工股，
洛馬
，
雷神
，最近十幾年都走出了幾十倍的漲幅，算的上是超級
大牛股
了，大家有沒有注意到，這幾個大牛股都是主機廠，你能找到一家零部件廠家嗎，
霍尼韋爾
算一家，但他家還有好多民用的東西，不能算純軍工，而美國軍工企業是如何獲得定單的，其實和我們這次的改革很像，主機廠參與美軍招標，獲標後，美軍付款，主機廠組織生產，這和我們這次的改革基本路線是一樣的，但是美國的市場化比我們好一點，上游的廠商比我們更加市場化一點，也就是說參與者更多，但是基本邏輯是一樣的，這種情況就造就了非常強勢的主機廠，所以主機廠可以利用自已的強勢地位來對上游零部件廠家進行壓價等各種操作，來保徵自已的利潤，所以美股主機廠便有了消費股的屬性，經常大比例分紅，而更激進一點的公司例如
波音
更是敢帳上不留一分錢，全部用來
回購
股份，當然波音的這種操作和他的民機也有關係，這裡不作細緻分析。
這種模式的直接後果是什麼？就是造就了㺯股市場牛比的軍工股都是主機廠，也有極少類似霍尼韋爾這種壟斷的中游公司，而沒有一個牛比的零件公司。這和我們市場差別很大吧，那這會不會也是我國股市軍工企業最終的走勢呢？我個人覺得肯定會，因為基本邏輯都是一樣的，具體環境有點差別但時間長了也差不多。
這裡我給大家舉一個例子，$
Hexcel
（HXL）$，這家公司，美軍主要的
碳纖維
供應商，基本產品都是軍用，這家公司技術什麼的具說搞不過東麗，但是軍用的東西，不能給日本人，所以主要是這家做，去年收入大概80多不太到100億
人民幣
，市值給到了300億人民幣，市銷率是3左右。這家比較類似於A股
中簡科技
，20年收入3。89億人民幣，市值165億，當然兩家公司肯定有所不同，不能這麼直接比較，但美股的軍工上游估值就是這麼苦逼
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