牛年新年以來，A股劇烈震盪，被譽為“公募一哥”、去年為基民創造了400億財富的
易方達
基金經理的張坤的一舉一動都格外受到關注。近日，他又出大動作了，他一邊減持
白酒
股
水井坊
，一邊大幅增倉“醬油二哥”
中炬高新
。訊息爆出後，白酒股在4月7日大幅下挫，同一天中炬高新逆勢上漲。
這就是明星基金經理的光環效應，一方面他們手握巨資，針對單隻股票的進出，能直接影響供求關係，從而改變股價；另一方面他能起到帶頭作用，引起散戶跟風。但讓投資者感到奇怪的是，在醬油股中，中炬高新只居第二，多個指標落後於老大
海天味業
，張坤舍大取小是基於什麼考慮呢？
增持
中炬高新
明星基金經理的每一個股市操作，都會引來關注。4月6日下午，當中炬高新發布公告，公佈了十大股東持股情況後，敏感的投資者覺得自己發現了一個大新聞。
根據公告，由張坤操盤的易方達
中小盤
、易方達藍籌精選和易方達優質企業這3只基金，一起出現在了中炬高新的十大流通股東名單中，分別位於第四、第五和第七名，合計持有7400萬股，佔中炬高新總股數的9。29%，在股東名單中排在第四。
對比中炬高新去年底的十大股東名單，當時只有易方達中小盤上榜，持股比例只有2。39%。其實易方達藍籌精選也少量持股，只是沒上榜。易方達優質企業則沒有持股。
具體來說，今年一季度，張坤操盤的3只基金累計增持了5350萬股。如果按照中炬高新在一季度的平均股價59。57元來算，張坤增持花了32億左右。
再看一下中炬高新今年一季度的股價走勢，會發現一個有趣的現象。公司股價在1月8日創出區間新高74。71元后，就一路下跌，3月25日創出區間新低45。32元。也就是說，這隻股票跌得越兇，張坤越是堅定增倉，可見他是多麼看好這家公司。
在張坤增持的訊息曝光後，4月7日中炬高新的股價立刻有了反應，在大盤下跌的情況下，逆勢上漲了2。17%。
為何舍大取小？
張坤對中炬高新的鐘愛，還是引來了一些質疑，因為這家公司並非醬油龍頭股。
目前，海天味業的總市值在5500億左右，2020年主營業務收入高達228億，淨利潤64億。而中炬高新的總市值只有400多億，2020年主營收入只有51億，淨利潤不到9億。雖然它是老二，但和老大的差距，實在是天壤之別。
更讓人“無語”的是，中炬高新的名稱就不像是做醬油的，因為醬油和高新很難被關聯在一起。這家公司的主業很奇葩，既有調味品，又有園區開發和汽車配件等，像是一個大雜燴。
據悉，中炬高新是廣東中山一家專注於調味品、園區開發與汽車配件等業務的上市企業，實控人是潮商姚
振華
，隸屬於
寶能
系。啟信寶顯示，姚振華透過深圳鉅盛華控制的中山潤田持有公司24。92%股權；“二股東”為中山火炬集團有限公司，持股10。72%，實際控制人為中山火炬高技術產業
開發區
管理委員會。
▲姚振華
單從企業名來看，很難看出這是一家主營業務為調味品的企業。不過，公司旗下的廚邦、美味鮮等品牌早已家喻戶曉。
中炬高新目前的公司全稱為“中炬高新技術實業（集團）股份有限公司”，其前身成立於1993年1月，1995年1月在
上海證券交易所
上市，當時是全國國家級開發區的首家上市公司。1999年10月，收購中山市美味鮮
食品
總廠，轉制設立廣東美味鮮調味食品有限公司。如今中炬高新業務包括調味食品、園區運營及城市開發等，以廚邦醬油為代表的調味食品已成絕對營收來源。2020年年報顯示，調味食品業務的營業收入佔中炬高新整體收入比重的97。16%。
或許因為在資本市場辨識度不高，曾有投資者就此在互動平臺上向公司發問，為何不改名廚邦味業或廚邦食品？2021年3月24日，在中炬高新2020年年度業績說明會上，也有多位投資者諮詢改名問題。4月2日，中炬高新回覆稱，“二股東火炬開發區不同意更名，他們認為改名‘廚邦’雖對於公司經營有幫助，但卻忽略了中炬的歷史。股東之間仍在溝通協商當中。”中炬高新總經理李翠旭回覆稱，“公司更名事項公司董事會在充分考慮，正在收集各方意見，力求提出各方都滿意的方案，在條件成熟時報董事會審議。”
被隱匿在公司名字之後的價值，早就被張坤看中。在公司2014年中報裡，易方達中小盤就已經出現在公司持股名單中。
據媒體報道，2015年6月，易方達中小盤將中炬高新作為第一大
重倉股
。其後，易方達開始減持，至2016年下半年，再未見到中炬高新出現在易方達中小盤持倉組合之中。
2020年，靠暢飲白酒一戰成名的張坤，再次盯上中炬高新，且在去年三季度末，易方達中小盤以持股1400萬股出現在公司前十大流通股名單裡。
今年第一季度，除了原有持股的易方達中小盤、易方達藍籌再次增持，易方達優質企業也進入中炬高新。截至4月1日，易方達中小盤、易方達藍籌精選以及易方達優質企業持股數量分別為3400萬股、3100萬股和900萬股，在公司前十大流通股東中，分列為第4、第5和第7位。
錯位競爭
中炬高新1995年上市，海天味業2014年上市，擁有先發優勢的中炬高新為何遠遠落後於海天味業，屈居醬油老二的市場地位？
渠道、品牌、產品結構等不同，形成目前二者巨大差異。
相比海天味業推土機式的擴張，中炬高新的策略相對靈活，在產品、渠道等方面鮮少與海天味業正面交鋒。
創立初期，中炬高新就以廚邦為代表的高鮮醬油為主導產品開啟市場，隨後雞精雞粉成為僅次於醬油的第二大品類，2017年推出食用油，逐漸培育成第三大產品，料酒、蠔油等小品類作為補充，矩陣式產品品類逐漸形成。
海天味業是全方位選手，除了醬油，蠔油、調味醬以及蠔油、食醋等細分領域均有涉足，走迎合
大眾
路線，將近60%的收入來自餐飲渠道，而中炬高新的傳統優勢在於家庭消費渠道即C端，來自這一渠道收入佔比就高達70%。
但是，海天味業的渠道優勢是中炬高新所不能比的，其覆蓋全國100%地級及以上城市，在中國內陸省份中，9成省份銷售過億。截至去年末，公司經銷商7051家，淨增長1245家，相當於每天淨增3。4家經銷商。
中炬高新的經銷隊伍僅有海天味業的2成。2020年，公司經銷商1421家，淨增370家。公司的市場中心仍放在南部區域，全國性佈局有待加速。截至去年末，公司在全國縣級行政區開發量從年初的38。3%增至年末的51。0%。
從縣城下至鄉鎮，中炬高新品牌尚處於積累階段，也因此海天味業品牌在行業內的議價能力較強。
2020年末，海天味業的合同負債（預收賬款）44。52億元，佔比總資產的15。07%。同年，中炬高新的合同負債（預收賬款）僅為1。85億元，佔比公司總資產的2。78%。（2020年，兩家企業執行新收入準則，將預收款項調整至合同負債和其他流動負債）。
存貨方面，因為海天味業對下游經銷商的強勢市場地位，導致公司存貨水平一直保持低位。
截至2020年末，海天味業存貨約21億元，佔比公司總資產的7。11%；中炬高新存貨16。82億元，佔比公司總資產的25。26%。
那麼，有海天味業珠玉在前，為何張坤還要舍大取小呢？很顯然，他一定是看到了中炬高新的一些優勢，才會重倉進入。
雖然海天味業一家獨大，但中炬高新因為採取了靈活的策略，雙方並沒有正面交鋒。簡單來說，海天味業走的是大眾路線，6成左右的收入來自餐飲渠道；中炬高新走的是家庭路線，7成左右的收入來自家庭買單。
張坤舍大取小的另一個原因，可能是海天味業的盤子太大，32億投進去，最多起個泡泡。中炬高新則不同，盤子小，32億就能買下兩三個大股東席位，“見效”快。
事實上，張坤在6年前就對中炬高新出手了，易方達中小盤出現在2014年的
半年報
持股名單中。2015年6月末，中炬高新一度成為易方達中小盤的第一大重倉股。後來幾年又一度消失，沒想到如今捲土重來。
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