揭開投資的本來面目，本期星空財研的主題，是動力電池—
杉杉股份
。
星空君研究過A股2000+上市公司，在多元化轉型方面，最為佩服的有兩家，一是從色選機轉型成牙科CT的
美亞光電
；另一個就是從西裝轉型成動力電池的杉杉股份。
在研究動力電池賽道的時候，發現無論是正負極還是電解液，杉杉股份都有涉獵。
從業績來看，公司表現一般，但作為一家轉型成功的動力電池相關公司，是否具有比較高的投資價值呢？
1
營收構成
資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
當然了，在大街上還是能看到杉杉西裝的，但現在杉杉的兩大核心業務，一是動力電池材料，二是最近剛從
LG
化學收購來的偏光片。
據2021年
半年報
，二者的營收規模都在47億左右。同時，二者的
毛利率
也都維持在26%左右。
相對來說，作為實體
製造業
的動力電池材料領域，這是一個還算不錯的毛利率。
也正是如此，星空君比較看好公司下一步的發展潛力。
2
偏光片業務
如果說動力電池是公司第一次轉型，那麼透過收購LG的偏光片業務就是第二次轉型。
LG化學為了專心搞動力電池，剝離了一些不必要的業務，但並不代表這個業務就不賺錢了。
LCD 偏光片是液晶顯示面板的重要元件，主要作用是使光線透過顯示屏或阻擋不必要的光線透過，從而使螢幕顯示出影象。
雖說面板行業正在向高階化發展，但在電視、筆記本以及pad等領域，LCD的市場還比較廣闊，尤其是在大面積面板領域，LCD幾乎是唯一選擇，很長一段時間不會被淘汰。
偏光片方面的客戶包括
京東方
、 LG Display、華星光電、
夏普
、 咸陽彩虹光電、群創光電等主流
液晶面板
企業。
3
強強聯合
動力電池領域競爭慘烈，尤其是
材料行業
，很難一家獨大。星空君在研究這個領域的上市公司的時候，發現很多企業開始強強聯合：成立合資公司。
杉杉股份也不例外。
正極材料方面，公司和
紫金礦業
、吉利集團合資建立福建常青新能源科技有限公司；負極材料方面，公司透過與國內頂尖負極
原材料
供應商建立戰略合作關係，並採取自建、參股等形式擴充石墨化產能，保證公司負極原材料和主要工藝環節的供應安全和成本優勢。
成立合資公司的優勢是成本，以及在市場緊俏的時候，能夠拿到貨。同時還能起到風險共擔利益共享的效果，可以預見的是，隨著市場進一步進入紅海，會有更多的企業抱團打天下。
4
業績不穩的原因
資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
從近年來的業績情況看，除了2021年因為併購了LG化學的偏光片業務導致爆發式增長外，公司常年來業績不溫不火。
星空君認為，主要原因是公司的投資路線比較廣，還沒有穩下心來。收購偏光片業務後，希望公司能收收心，還一下
貸款
，減輕利息負擔，最佳化財務指標。
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