近年來，以二級債基和偏債混合型基金為主流的固收+產品以較低的波動創造了超越上證指數的收益，價效比較高。與此同時，由於銀行理財產品加速淨值化轉型，越來越多的投資者考慮將銀行理財資金調整配置到非貨幣公募基金之中。在這種情況下，以低迴撤、穩健收益為特徵的固收+基金成為銀行理財產品的優選替代品，也成為越來越多投資者的選擇，扮演起家庭理財“壓艙石”的角色。
但面對琳琅滿目的固收+相關產品，投資者應該怎樣選擇，如何擇時呢？9月17日下午，招商瑞陽基金經理侯傑作客每日經濟新聞微博《昊哥的下午茶》直播間，與投資者分享了對近期股票市場的看法，並給出了投資“固收+”的建議。
招商瑞陽基金經理侯傑（圖片來源：受訪者提供）
“固收+”中股票與債券比例動態調整
侯傑先為投資者解釋了“固收+”的概念。他指出，其實
“固收+”並無固定定義，在海外市場，它既可以在投資組合中加一些債券，又可以加一些股票，甚至可以加一些大宗商品。
對於“固收+”的投資者來說，他們主要是在追求相對安全收益的同時，透過加股票等方式增加收益。但每個人對波動的容忍度不一樣，一般而言還是希望在增加收益的同時儘量降低波動。
侯傑同時與投資者分享了“固收+”投資中的一些心得。他指出，許多人都關心“固收+”產品中股債的比例是多少，但實際上，這並無固定模式，會根據股債市場的行情做出動態調整。如招商基金的瑞系列固收+產品，公司提供統一投研資源支援，進行靈活的大類資產配置，配置策略根據股債風險收益比在風險限額範圍內進行動態最佳化調整；在大類資產配置的基礎上精選個股，進一步爭取為組合提供回撤保護和進攻性。
當股票估值低又有積極變化時將是很好加倉時點
侯傑指出，“固收+”在操作時，何時加大股票配置、如何加，都非常考驗基金經理，這涉及到平衡收益與風險的問題。
簡單來說，可以概況為“股票在低位就多加一點，股票在高位就少加一點”，但判斷股票什麼時候在低位，什麼時候又在高位，本身就是一個很難的事情。當然有時會有估值的極點，如2007年底和2015年年中，股票市場出現明顯高估，可能比較容易做出決策，但絕大部分時候市場並非極端狀態。總體而言，當股票市場的估值相對較低，又出現了一些積極變化，那可能會是較好的配置時點，因此需要對宏觀資料、行業政策等進行動態觀察。
他指出，不同投資策略的“固收+”產品，基金經理的操作方法也不同。有些基金經理不會特別擇時，但善於在個股上深挖；還有一類基金經理，在市場有風險的情況下，如果股票倉位很低，但機會出現了，也可能會加倉，甚至股債比例各一半，這對基金經理的擇時能力要求非常高。侯傑坦言，由於他相對看好A股市場，平時會保持相對比較高的倉位，等預判到風險再主動減倉。
同時，他分享了他的一個感受：自下而上精選個股非常重要。在日常跟蹤板塊時，對於一些跌幅較大的板塊，他會花較多精力跟蹤，尋找它們在低位時是否會發生基本面變化。他指出，歸根結底，這是兼顧收益和回撤的一種方法。作為“固收+”投資，需要平衡收益與波動性之間的關係。可能一些個股在漲到100倍市盈率後，還會漲到200倍市盈率，但隨之而來的波動也會加大，安全邊際非常重要。
看好銀行、券商、消費等低估值行業
在滬指在3700點左右震盪時，侯傑就他目前關注的“低估值下出現積極變化”的行業和板塊進行了分享。
（圖片來源：攝圖網）
銀行和券商是目前侯傑關注較多的兩大板塊。
看好銀行板塊，一是因為過去幾年銀行行業計提的壞賬非常充足，銀行板塊的資產質量目前已到了歷史較好水平；二是因為財富管理需求日益增加，行業景氣不斷增強；三是銀行板塊目前估值足夠低。
券商也是類似邏輯，有些券商還持股基金子公司。從半年報來看，今年上半年主流基金公司利潤增速比較好，券商自身估值有重估的必要。長期來看，
大財富管理體系下，我國資本市場、證券行業還有較大發展空間。
此外，
侯傑還特別提到了消費股。他指出，目前消費板塊估值已經跌到較低水平，如果經濟有積極變化，會為它們帶來佈局機會。
他特別提到了因豬價下跌而業績和股價遭遇雙重打擊的養殖業。他指出，近期來看，豬價跌得比較厲害，明年年中可能是一個低點。一般而言，股票市場會提前反映景氣度見底預期，養殖行業存在基本面好轉的預期，可以相應佈局。
每經記者 王硯丹 每經編輯 何劍嶺
本文封面圖片來源：攝圖網
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