在宏觀經濟形勢和資管新規背景下，中國百萬億規模的大資管行業將迎來全新的發展格局，同時也面臨著內資資管正式接軌國際競爭帶來的機遇和挑戰。中國信託行業歷經40多年發展歷程，構建了極具特色的信託發展和服務模式，成為中國金融資源配置、服務實體經濟發展的重要力量。但受多年特殊的市場機遇影響，信託公司傳統主導業務仍以通道業務和固定收益類融資業務為主，在主動管理類業務尤其是股權投資業務方面，發展較為緩慢。
大資管時代，信託公司傳統通道業務和融資類業務的萎縮已成為必然趨勢，需在堅守合規經營的基礎上，把握好轉型定位和發展方向，創新產品和服務模式，大力拓展股權投資、資產證券化、投貸聯動、債轉股、併購基金等創新業務，支援實體經濟結構調整和轉型升級。其中，股權投資是信託公司佈局發展的重要方向之一，但由於股權投資始終處於信託公司的非核心業務位置，因此關於信託股權投資的研究相對較少。
基於此，清科研究中心釋出《2020年中國信託公司股權投資發展研究報告》（以下簡稱《報告》）（點選“閱讀原文”，下載完整版PDF報告），以中國信託行業整體發展脈絡和方向為“基底”，以信託股權投資相關業務發展研究為“主線”，結合典型發展模式和案例的研究，從多個角度梳理、總結中國信託公司股權投資業務的發展環境、發展現狀及發展特點，探討信託行業整體發展方向和趨勢。研究報告主要包括六大模組，其中前三大模組：中國信託行業發展環境與發展現狀、中國信託公司股權投資業務發展研究、信託公司與其他金融機構股權投資業務的競爭與合作。
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01
中國信託行業發展環境與發展現狀分析
（一）《報告》在對國內外宏觀經濟形勢進行分析的基礎上，圍繞信託行業不同發展階段的監管政策、主導業務型別，梳理行業整體發展脈絡，同時圍繞“募、投、管、退”全流程，對中國股權投資市場的整體發展現狀和特點，進行了概述。
（二）結合宏觀環境及監管政策的變化，從資料層面對信託資產規模及結構、信託資金來源及投向等的變化趨勢進行了分析，進而總結當前信託業務整體發展特點。
受宏觀經濟和“資管新規”影響，信託傳統“通道業務+融資業務”模式逐漸式微，單一資金信託和事務管理類信託的規模佔比均呈下滑趨勢，信託資產規模開始平穩回落。根據信託業協會資料，2020年末受託資產為20。49萬億元，同比下降5。17%；截至2021年1季度末，全國信託行業存量規模為19。74萬億元。信託行業的信託資產總規模連續三年下降，與行業持續壓降融資類和通道類業務有關。
金融供給側結構性改革的核心要求是服務實體經濟，為信託行業資金配置奠定了以投向實體經濟（工商企業、基礎產業、房地產）為主的轉型基調。其中，工商企業信託規模一直穩居信託資金投向首位，2020年達到4。96萬億元，佔比提升至30。4%，表明信託資產投向結構進一步最佳化，加速向服務實體經濟的“立業之基”迴歸。
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02
中國信託公司股權投資業務發展研究
（一）《報告》從股東背景、信託資產規模、所在地域分佈等方面，系統梳理了中國68家信託公司的基本情況，以及信託公司私募基金管理人牌照的持有情況，同時結合對信託業務體系及分類的梳理，釐清現有業務中涉及股權投資的主要業務型別。
（二）結合資金來源、信託公司角色定位和介入程度、VC/PE投資機構參與形式等方面，對信託公司參與股權投資的四種主要業務模式進行分析。
截至2021年5月底，已公佈年報的62家信託公司信託資產規模的中位數、均值分別為3，173億元、2，165億元；TOP10信託公司資產規模合計約9。02萬億元，佔到62家信託資產總規模的45。8%，其中排名前三的建信信託、中信信託、華潤信託的信託資產規模均過萬億。這表明，在融資類和通道類業務為主的大框架下，信託公司呈現明顯的“兩極分化”特點，頭部信託公司透過推進創新業務發展，強化品牌建設，已經形成了差異化優勢和核心競爭力。為規範信託公司資金信託業務發展，2020年5月，銀保監會發布《信託公司資金信託管理暫行辦法（徵求意見稿）》，將信託公司相關業務的規模與淨資產規模相掛鉤。為持續擴大業務規模，提高抵禦風險的能力，2020年多家信託公司透過增資來持續保持競爭優勢。
信託公司股東背景差異化顯著，根據股東背景大致可以分為四類：地方政府系（28家）、央企系（25家）、民營企業系（11家）、銀行系（4家）。其中，銀行系信託公司在信託產品銷售成本及銷售時間方面都較其他型別更佔優勢，並且受益於銀行廣泛的客戶資源和服務能力，銀行系信託公司在資產證券化、陽光私募、家族信託等業務的發展上也相對超前。整體來看，信託牌照數量有限，地域集中度相對較高，相對集中在北京（11家）、上海（8家）、浙江（杭州4家、寧波1家）、陝西（西安3家）等地，四地合計達到27家。
信託公司私募股權投資信託業務主要可分為四種模式：固有資金直接投資模式、股權投資信託計劃直接投資模式、參股私募股權投資基金模式、設立信託PE子公司模式。
基於資源稟賦、發展戰略等的不同，信託公司股權信託業務發展程度不一。
1）多數信託公司仍處於觀望或是嘗試開展部分機會型股權信託業務的階段；
2）部分信託公司採取專業化、基金化策略運作，投資領域涵蓋天使投資、新三板、Pre-IPO，與上市公司合作的併購重組業務等；
3）受相關政策及內部考核激勵機制、風控機制限制，以建信信託等頭部機構為代表的部分信託公司，往往透過設立PE專業子公司來運作股權投資業務。
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03
信託公司與其他金融機構股權投資業務的競爭與合作
（一）《報告》從業務範圍、監管要求、業務模式、專業性、優劣勢等方面，分析大資管環境下，信託公司與銀行理財子公司、證券、保險、公募基金等資管機構，在業務發展尤其是股權投資相關業務上的競爭與合作關係。
（二）綜合前述對信託公司基本情況、業務體系、股權投資主要業務模式，以及資管統一監管下各類資管機構競合關係的分析，總結信託公司發展股權投資業務的優劣勢，面臨的機遇和挑戰。
整體來看，受分業監管、業務範疇及傳統業務積累的資源稟賦等因素的影響，各類金融機構在開展股權投資業務方面受到的監管程度不一，形成的發展路徑或模式多樣。中國信託公司的資本市場業務還處於上升期，根據信託業協會資料，信託PE業務規模佔信託總規模的比例尚不足1%，信託股權投資業務發展空間廣闊。
當前，信託行業處於轉型發展的關鍵時期，在新的經濟形勢和監管環境下，可考慮借鑑其他金融機構的成熟經驗，實現自身轉型發展。信託業務範圍廣，具有各類資產的配置經驗，為發展股權投資業務奠定了基礎。信託公司多年積累的高淨值客戶資源，具備一定募資優勢，但仍需加強專業股權投資人才儲備、完善投研體系。
PE子公司模式是信託公司開展PE類業務的最直接模式。信託PE子公司整體設立和總體投資發展情況怎樣？代表性PE子公司的投資策略如何？銀行背景、產業集團背景、地方政府背景三大類信託公司的PE業務發展路徑各有何特點？典型信託公司的PE業務發展定位、基金型別及投資佈局如何？信託公司整體發展趨勢及其創新業務發展方向有哪些？
敬請期待下期專題
《股權投資會是信託公司轉型的風口嗎？》