圖片來源：視覺中國
大
財富管理
全產業鏈：大財富管理好比一座橋樑，透過財富管理、
資產管理
、
投資銀行
、資產託管四大板塊，對接資金和實體融資需求。
海內外典型案例分析：在四大領域，分析典型機構經營模式。
（1）財富管理：①
摩根大通
：全能
銀行
代表，對公、私行、財富全面服務，銀行整體 ROE 12%，AWM板塊ROE 28%。②
瑞銀
集團：
私人銀行
代表，重點服務高淨值和超高淨值客戶，整體ROE 11%，財富板塊ROE 24%；③
嘉信理財
：
網際網路
券商代表，整體ROE 9%，ROTCE 15%。
（2）資產管理：
貝萊德
機構客戶AUM佔比52%，整體ROE 14%；
（3）投資銀行：
摩根士丹利
，投 行與財富管理收入各佔比54%、40%，ROE 13%，財富板塊ROE 16%。
（4）資產託管：
道富
銀行託管營收佔比83%，整體ROE 10%。
大財富管理行業哪些銀行可能勝出？
綜合來看，客戶資源豐富（有潛力）、市場化程度高（有能力）、戰略久久為功（有定力）的銀行有望勝出。大財富領域，銀行與其他金融機構比有長板有短板。
（1）財富管理：關鍵能力是渠道能力，大中型銀行在財富私行客戶方面具有優勢，但需要加強建 設，存量客戶資源豐富的銀行更有先發優勢。
（2）資產管理：關鍵是專業能力，銀行系能力相對不佔優，機制和思路靈活的銀行 更容易有起色。
（3）投資銀行：關鍵是專業能力，銀行系不佔優，補短板很關鍵。
（4）託管業務：目前同質化嚴重，與財富業 務聯動。四大板塊可以起到互相聯動作用，產生“飛輪效應”。任何一個板塊的強勢，都有可能將優勢延伸至其他板塊。
客戶資源是否豐富：渠道能力強的銀行發展財富管理業務 具有先天優勢。四大行和
零售
型銀行（郵儲、
招行
、
平安
） 具有明顯優勢，少數股份行有彎道超車路徑，經濟發達區 域的
城商行
也有望分一杯羹。
（1）四大行大而不強：網點多，客戶多，體量大。但客戶活躍度 較弱，非存款AUM/總資產比例偏低。
（2）零售行各具特色：
•
招商銀行
遙遙領先：線上客戶觸達能力強，無論是基礎客戶數 （月活）還是私行客戶數都遙遙領先於股份行同業，非
貨幣
公 募保有量全市場第一。
•
平安財富
私行更強：
平安銀行
基礎客群數量位居股份行中游水 平（快速發展），私人銀行客戶數居第二，非存款AUM/總資 產比例僅次於招行。
•
郵儲銀行
潛力很大：郵儲銀行的線下觸達能力非常強（網點數 第一），零售客戶基礎龐大，未來挖掘空間很大。
（3）個別行彎道超車：興業和光大具有彎道超車的可能性。
• 興業同業渠道很強：銀銀平臺連結2000多家法人機構，可藉助 中小銀行（F端）向客戶（C端）代銷產品，2F2C模式效率高。
• 光大雲繳費待轉化：
光大銀行
雲繳費客戶7。17億戶，
手機銀行
、 陽光惠生活和雲繳費APP使用者1。32億戶，具備繳費使用者轉化為 銀行客戶、財富客戶的潛力。
客戶資源是否豐富：渠道能力強的銀行發展財富管理業務具有先天優勢。四大行和零售型銀行（郵儲、招行、平安）具有明 顯優勢，少數股份行有彎道超車路徑，經濟發達區域的城商行也有望分一杯羹。
（4）發達地區城商行：
從財富分佈和
人均可支配收入
來看，超一線城市（北上深）、廣東、浙江、江蘇、山東、福建的財富 效應較強，區域性城商行也存在發展財富業務的機會，農商行在專業能力上可能有所欠缺。
市場化程度與激勵：
薪酬
激勵機制越靈活、人員素質越高，銀行越有可能勝出。
• 員工素質的角度：
上市銀行
中頭部股份行和城商行的員工素質水平較強。以本科以上員工佔比來看，股份行中
興業銀行
、
浙商銀行
、招商銀行靠前；城商行中
南京銀行
、
寧波銀行
、
杭州銀行
靠前，可能與地域優勢有關。
• 激勵機制的角度：上市銀行人均創利與人均薪酬水平呈正相關關係，正所謂工資越高、戰鬥力越強。從2020年人均薪酬 來看，頭部股份行和城商行的薪酬水平較高。股份行中平安銀行、招商銀行、浙商銀行較高；城商行中南京銀行、江蘇銀 行、杭州銀行較高。
戰略執行與定力：一家銀行是否能夠在大財富管理行業勝出，不僅要看稟賦、能力，更要看戰略方向是否對、執行是否強、 定力是否足。
• 戰略方向：當前明確提出大財富管理相關戰略的銀行，國有銀行中為郵儲銀行（建設一流大型零售銀行），股份行中包括招 商銀行（創新驅動、零售領先、特色鮮明的中國最佳
商業銀行
）、平安銀行（中國最卓越、全球領先的智慧化零售銀行）、興業銀行 （財富銀行、投資銀行、綠色銀行）、光大銀行（打造一流財富管理銀行） 。城農商行中明確要做財富管理的銀行較少，但經濟 較發達地區的城商行也在嘗試突破，典型代表如寧波銀行。
• 戰略執行：取決於專業能力、資源支援、激勵機制等。戰略執行很大程度上取決於管理層的決心、組織能力、資源傾斜以 及持續性，專業能力可以透過內部培養和外部招聘來改善。• 戰略定力：通常取決於戰略是否匹配於銀行資源稟賦，以及管理層的穩定性。如果戰略決心足大、定力夠強，那麼戰略執 行方面即使短時間內有所不足，但中長期有希望穩步改善。
上市銀行戰略與核心管理層年齡
大財富管理行業已經跑出來的銀行：招商銀行；正在跑出來的銀行：寧波銀行、平安銀行；有望跑出來的銀行：興業銀行、 郵儲銀行；準備起跑的銀行：光大銀行、
浦發銀行
、南京銀行、
長沙銀行
。
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