大家有沒有發現，最近食品細分市場的龍頭企業都陸續在衝擊IPO，前有端午節衝A股的“五芳齋”，後有衝H股的“奈雪的茶”。
6月17日晚間，奈雪的茶在香港召開IPO記者會，宣佈計劃集資44。25億至50。94億
港元
，在18-23日之間接受認購，發售2。57269億股，發行價區間為17。20港元至19。80港元。預計將於29日公佈結果、30日登陸
港交所
掛牌上市。
奈雪正式進入上市倒計時，該股將成為市值接近350億港元的消費、餐飲界龍頭股，而創始人彭心、趙林夫婦股權身家或將達到193。5億港元，有望成為中國排名前200位的富豪。
奈雪的茶上市
程序
2月11日，奈雪的茶向港交所遞交招股書，
摩根大通
、招銀國際、華泰國際為保薦人。
5月20日，在Foodaily FBIC2021全球食品飲料創新大會上，奈雪的茶創始人彭心透露：“IPO應該會很快完成，馬上就要過聆訊，也就是未來一兩個月內的事情。“這一天，有訊息傳出奈雪的茶已透過港交所聆訊，並將在今晚確定基石投資者。這些基石投資者中包括一家中資背景基金。但奈雪的茶公共關係中心高階經理陳詩否認了該訊息，”關於IPO程序，相關市場傳聞為不實訊息。公司正有條不紊按計劃推進IPO事宜，如有進一步進展會及時與大家同步，還請以公司經監管機構批准的公告為準。“
6月6日，網紅茶飲品牌奈雪的茶控股有限公司（下稱“奈雪的茶”）透過港交所上市聆訊，並在港交所披露了透過聆訊後的招股書。
6月18日，奈雪的茶開始“打新”。
從5月份開始，隨著奈雪上市程序不斷推進，網路上有關奈雪上市的資訊逐漸增多，在奈雪開始招股時達到最高峰。
奈雪是一家網紅茶飲店，但是其上市吸引的主要還是新聞媒體的關注，新聞媒體平臺（網站+APP）所產生的內容佔了總聲量的四分之三。
為何媒體如此關注奈雪上市呢？一方面目前茶飲市場行業發展前景較好，頻出“網紅”，自帶了流量。奈雪是網紅茶飲店，還是茶飲第一股，有望成為奶茶屆的“
星巴克
”，也很有話題點；另一方面，奈雪連年虧損但估值高，這種看似矛盾的情況容易吸人眼球、引發探究欲。
以下我們就這三個方面具體展開分析：奈雪營收情況，資本市場對奈雪上市的反應，以及奈雪面臨的市場挑戰。
1。奈雪營收情況
2018年至今，奈雪的茶營收增速放緩，銷售毛利率呈現下滑態勢。與此同時，奈雪的茶門店數並未實現大幅增長，且平均單店銷售額也在下降。
資料顯示，2018-2020年，奈雪的營收分別為10。87億元、25。02億元、30。57億元。2019年和2020年的收益增長率分別為130。2%和22。2%，營收增速出現大幅下滑。
奈雪的茶各項成本與日俱增。其中，原料成本分別為3。84億元、9。15億元、11。59億元，佔總收入的比例分別為35。3%、36。6%、37。9%。據此計算，奈雪的茶對應的銷售毛利率分別為64。7%、63。4%、62。1%，逐年下降。
在國際財務報告準則下，奈雪目前仍處於虧損狀態。在2018年和2019年期間，奈雪淨虧損分別為6973萬元和3968萬元，但2020年的淨虧損同比2019年擴大412%至2。03億元。
但在透過港交所聆訊的同時，奈雪對招股書進行了更新，2020年經調整淨利潤（非國際財務報告準則計量）為1664萬元。“扭虧為盈”成了奈雪力圖澄清“流血上市”的措辭。按其提供的資料來看，奈雪確實是實現了“扭虧為盈”。
也就是說，奈雪的茶增長有點乏力。這一點從奈雪的茶門店增長速度也有所體現。奈雪的茶在2019年度、2020年度分別新增了172家、164家，計劃在2021年、2022年主要在一線城市及新一線城市分別開設約300間及350間門店。截至最後可行日期，奈雪的茶共有556家門店（茶飲店），較2020年末新增了65家店。所以2021年能不能完成新增300家門店的目標，尚存懸念。
報告期內，奈雪的茶平均單店日銷售額分別為3。07萬元、2。77萬元、2。02萬元。其在招股書中稱，在不同等級城市間，其門店的同店銷售額同比減少，主要是由於其持續開設新的茶飲店，現有茶飲店客戶到店人數及訂單分散程度加大。而要開設更多的門店，意味著其平均單店日銷售額或將進一步下降。
不過，奈雪的茶稱，擬新開門店中的約70%將規劃為奈雪PRO茶飲店（標準店投資成本185萬元，PRO店投資成本125萬元），PRO茶飲店面積更小、不用配備排煙系統、選址更容易，有信心完成今、明年分別新開300間及350間（家）門店的目標。藉助已形成的品牌優勢，購物中心或寫字樓更希望奈雪的茶進駐開店，使開店更容易。
2。資本青睞的網紅茶
奈雪的茶由趙林、彭心夫婦於2014年5月成立，2015年11月開設了第一家奈雪茶飲店。在一些VC眼中，奈雪有望成為下一個“星巴克”。網路上大多數也對奈雪上市持積極態度，正面情緒佔比86%。
2017年1月，奈雪的茶獲得天圖資本（投資了
周黑鴨
、
中國飛鶴
、小紅書）7000萬A輪投資；8月，獲得天圖和曹明慧2200萬元A+輪投資；2020年4月，奈雪獲得SCGC資本（投資了
邁瑞醫療
、
寧德時代
、康方生物、
鬥魚
等）2億元投資，6月HLC投資500萬美元；12月，公司獲得PAGAC Nebula 1億美元C輪投資。
上市前，林新控股（彭心和趙林夫婦）持股67。04%；股權激勵計劃持股8。32%，天圖資本持股13。04%，是奈雪最大的機構股東。SCGC資本持股3。32%；弘暉資本持股0。85%，PAG持股6。22%，永樂高持股0。87%。
上市前夕奈雪的茶引入了5名基石投資者，即
瑞銀
資產管理、匯添富基金、廣發基金、南方基金、乾元復興等，分別認購5000萬美元、4500萬美元、3000萬美元、2000萬美元、1000萬美元，合計認購1。55億美元。
從去年12月最後一輪C輪融資到如今的IPO，相隔雖然僅僅才6個月，奈雪的茶估值已經從124億港元飛昇到340億港元，因此引來一些“估值過高”的質疑聲。
金
利豐
證劵研究部執行董事黃德幾認為奈雪的茶欠獨特性，加上公司營運狀況、集資金額、擴充套件策略、市場滲透率和行業增長表現並不吸引。
信誠證券聯席董事張智威認為奈雪的茶值得參與。他指公司目前為了擴張業務連年虧損，但收入增長強勁，而且品牌在內地知名度高，手搖飲品又深受新一代歡迎，預期公司很快會轉虧為盈。
6月21日下午6點半，香港本地券商的綜合數字顯示，公開市場對該股的認購額達到約184。5倍。不過，在6月18日展開招股的首日，該股認購倍數已經超過150倍。這反映市場對該股的打新熱情正在變“冷”。6月21日，在上週五美股暴跌的負面情緒影響下，港股市場連續第四日下挫。
恆生指數
下跌1。08%。
3。茶飲市場前景良好但競爭激烈
中國的現製茶飲市場消費群體龐大並在快速增長，行業發展前景良好。
據相關研究機構研報顯示，按零售消費價值，中國現製茶飲於2020年的市場總規模約為人民幣1136億元，預計到2025年將達到3400億元，複合年增長率為24。5%。中國現製茶飲的消費群體達到250。2百萬人，每年人均消費量為6。2杯。現製茶飲店是中國現製茶飲的主要消費渠道。
對比現磨咖啡，按零售消費價值計，中國的現磨咖啡市場於2020年的市場規模為人民幣507億元，預計到2025年將達到1251億元，複合年增長率為19。8%。現磨咖啡消費群體84。7百萬人，每年人均消費量為1。7杯。
根據調研資料，按2020年零售消費總值計，奈雪的茶在中國高階現製茶飲店市場中為第二大茶飲店品牌，市場份額為18。9%，第一為喜茶，佔據27。7%的市場份額。按2020年零售消費總值計，奈雪的茶在中國整體現製茶飲店行業中為第七大茶飲店品牌，市場份額為3。9%。截至2020年末，喜茶的門店數為690家，遠高於奈雪的茶門店數556家。
奈雪前面不但有高階現製茶飲老大喜茶壓制，在平價區間的樂樂茶、茶顏悅色、1點點、滬上阿姨以及最近刷屏的蜜雪冰城等也實力強勁，正在分食現製茶飲市場，就連中國郵政也開啟了奶茶店——郵氧的茶，加入茶飲行業內卷。
雖然奈雪率先走上IPO之路，成為第一個“上岸”的茶飲玩家，但傳言喜茶也在籌備上市，將來不僅在消費市場上，在資本市場上奈雪也要直面競爭對手了。未來誰能成為現製茶飲行業的“卷王”，可不是誰先上市能決定的，關鍵還是看市場投票。
（注：以上內容僅供輿情分析，不構成投資建議）
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