《財經》新媒體 李洪力/文潘西/編輯
隨著上半年白酒板塊的持續攀升，“白酒概念”股已成為資本市場關注的熱點。
6
月
20
日，
主營業務為金針菇種植的眾興菌業
（
002772。SZ
）釋出公告稱，公司擬以現金方式收購貴州茅臺鎮聖窖酒業股份有限公司（簡稱
“
聖窖酒業
”
）
100%
的股權。訊息公佈後連續兩日，眾興菌業一字漲停，截至
6
月
22
日收盤，每股為
10。6
元，市值為
38。98
億元。
眾興菌業跨界收購引發深交所關注，6月22日，眾興菌業（002772）收到深交所關注函。深交所要求眾興菌業說明擬以現金方式收購聖窖酒業股權的資金來源安排，論證公司是否具備足夠支付能力以及籌資收購聖窖酒業股權對公司資金狀況的影響；說明跨界收購聖窖酒業的可行性及未來的整合計劃，聖窖酒業業務能否與公司現有業務形成協同；公司是否具有足夠能力經營酒業資產，能否對標的資產實現有效控制。
在業內看來，聖窖酒業存在議價能力不高、規模較小、品牌知名度不高等劣勢，與郎酒、習酒、國臺等酒企相比差距較大。就眾興菌業和聖窖酒業的合作前景，原因是近一年來醬酒板塊出現強分化態勢，作為區域中小酒企，聖窖酒業的品牌力很有限，在全國範圍內幾乎沒有銷售廣告，銷售模式更是以貼牌、定製等外部合作為主，行業影響力有限。因此，聖窖酒業很難對眾興菌業業績起到提振作用。
併購雙方主營業務相差懸殊
前有復星系收購捨得酒業，後有大豪科技併購紅星二鍋頭，眾興菌業此次入局白酒賽道引發市場關注。《財經》新媒體記者查閱相關資料發現，聖窖酒業體量並不大，
2020
年前
8
個月營收僅為
3394。94
萬元，與第一二梯隊酒企相比，在規模、渠道及品牌影響力等方面均有很大差距。
公開資料顯示，聖窖酒業成立於
2011
年，註冊資本
1。44
億元；是茅臺鎮重點釀酒、儲酒企業之一。但聖窖酒營收和利潤規模並不大，
2018
年、
2019
年及
2020
年前
8
月，聖窖酒業營業收入分別是
81。09
萬元、
2833。12
萬元、
3394。94
萬元，對應的淨利潤分別是
-279。48
萬元、
810。03
萬元、
1014。8
萬元。
從收購標的基本情況來看，聖窖酒業是第二次以被收購標的的身份亮相
A
股。去年
9
月，
*ST
園城曾欲收購聖窖酒業
100%
股權，後因交易雙方無法就聖窖酒業估值達成一致意見導致交易流產。
*ST
園城就曾在公告中表示，聖窖酒業存在議價能力不高、品牌知名度不高等劣勢。該公司目前在產銷規模及渠道方面較第一梯隊的知名酒企仍存在一定差距，議價能力有限；同時，公司目前品牌宣傳投入不足，品牌知名度和市場影響力仍有待進一步提升。
從主營業務來看，併購雙方相去甚遠。眾興菌業是專業從事食用菌研發、工廠化生產與銷售的現代農業企業。公司主要食用菌產品為金針菇和雙孢菇鮮品，其中金針菇產銷量佔
80%
以上。
不容忽視的是，眾興菌業在業績上已經出現了增收不增利的情況，
2021
年一季度財報顯示，單季度實現營收約
3。96
億元，同比增長
7。96%
；實現淨利潤約
4342
萬元，同比下降
41。83%
。
對於此次併購原因，眾興菌業表示，公司在做好食用菌產業的同時，積極尋找新的利潤增長點，實現公司的雙主業發展，增強上市公司抵禦風險的能力。
中國食品產業分析師朱丹蓬對記者表示，眾興菌業入局白酒業，儘管對該公司的營收、利潤以及股價有很好的加持作用。但是隔行如隔山，眾興菌業還面臨資金、渠道、競爭環境等多方面挑戰。
遭深交所問詢 合作前景不明
值得關注的是，眾興菌業釋出公告後，股價連續兩天一字漲停，這是該股連續第六個交易日上漲。公告發布前的
6
月
15
日至
18
日四個交易日，眾興菌業股價累計漲幅超
12%
。
6
月
22
日，深交所就眾興菌業（
002772。SZ
）披露擬收購聖窖酒業
100%
股權事項進行問詢，其中包括是否影響公司資金狀況等，同時深交所要求公司補充標的公司財務資料、交易的必要性、跨界收購可行性，並要求其在
6
月
25
日前回復關注函。
深交所指出，截至
2021
年一季度末，眾興菌業貨幣資金餘額為
16。55
億元。要求眾興菌業公司結合食用菌產業經營所必需的資金規模及投資
/
建設計劃，說明擬以現金方式收購聖窖酒業股權的資金來源安排，論證公司是否具備足夠支付能力以及籌資收購聖窖酒業股權對公司資金狀況的影響。
同時，深交所要求眾興菌業結合現有人員結構、在白酒行業的人才儲備以及聖窖酒業的技術儲備、上下游渠道等情況，說明公司跨界收購聖窖酒業的可行性及未來的整合計劃，聖窖酒業業務能否與公司現有業務形成協同，公司是否具有足夠能力經營酒業資產，能否對標的資產實現有效控制。
白酒行業分析師晉育鋒認為，目前一些業績不理想的上市公司蹭醬酒熱度，透過收購醬酒企業跟風熱門概念，以醬酒企業的高毛利和業績增長來彌補主業短板，換取自身股價和市值上漲的同時，實現在資本市場套利的目的。
酒水分析師蔡學飛也對記者表示，聖窖酒業本身就是一家區域酒企，且其品牌影響力、生產規模、產能均十分有限。如果聖窖酒業想盡快實現快速擴張，藉助此輪醬酒熱度，利用自己在醬酒核心產區的區位優勢與品質背書，確實是比較便捷的、快速的方法。
他認為，目前來看，眾興菌業和聖窖酒業的合作前景並不樂觀。因為近一年來醬酒板塊出現強分化態勢，作為區域中小酒企，聖窖酒業的品牌力很有限，在全國範圍內幾乎沒有銷售廣告，銷售模式更是以貼牌、定製等外部合作為主，行業影響力有限。因此，聖窖酒業很難對眾興菌業業績起到提振作用。當前資本市場對醬酒泡沫化已有警惕，雙方合作或難有較高的資本溢價。
“沾酒即漲”熱度不減 綜合運營能力考驗酒企發展
“沾酒即漲”近期在A股屢屢上演。前不久，“零食第一股”來伊份在互動平臺表示，公司全資子公司已推出自有品牌醬香型白酒產品，之後一度八天狂攬五個漲停板。4月底，海南椰島宣佈攜手糊塗酒業共同出資設立醬酒公司後，股價同樣開始暴漲模式。
除此之外，
ST
天成、岩石股份、愛施德（
002416。SZ
）等企業也因沾上白酒而多次漲停。其中，被多次提示風險的
ST
天成斬獲了
14
連板，岩石股份更是在無生產基地且品牌知名度不高的情況下，在
22
個交易日內創下了十七個漲停板，今年以來公司市值從
40
億元猛漲至
152
億元。
從資本市場來看，不少上市公司對醬酒依然情有獨鍾。來伊份、海南椰島、眾興菌業等都是透過不同的手段切入醬酒賽道。業內認為，隨著越來越多的玩家進入到醬香白酒賽道，醬香型白酒的市場供給增長速度已經遠遠超過市場消費的增長速度。
從產業格局來看，醬酒“一超多強”的產業競爭格局體系已基本形成，貴州茅臺的領先地位依然難以撼動，貴州習酒、郎酒、國臺等第二梯隊的實力則不容小覷。新入局的白酒企業與貴州習酒、郎酒、國臺等企業相比，在品牌、規模、資金等方面暫時難以抗衡，要想分一杯殘羹並非易事。
酒水行業研究者歐陽千里對記者表示，當“喝酒大戶”變成“賣酒大戶”，當“團購渠道”成為“圈層營銷”，白酒的競爭尤其是醬酒的營銷開始“內卷”時，酒業將出現兩個現象，一是品牌力弱的醬酒企業出讓控股權，二是資源強的業外企業尋找合適的醬酒企業。
對於醬酒的發展趨勢，光大證券認為，參考濃香型白酒格局演變，長期來看，醬酒或將進入品牌競爭時代。在
2003
年行業進入黃金十年實現高速增長後，實力不足的濃香型酒企被逐漸淘汰，市場份額進一步向頭部企業集中，形成以五糧液、瀘州老窖等為代表的品牌格局。對於醬香型白酒，未來在產能、品質、品牌力、渠道運營等綜合能力突出的企業，才有望在最終的競爭中勝出。