作者/星空下的牛腩
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的小魚
天齊鋰業
（002466）
開盤
還好好的，早盤怎麼就跌停了？
訊息面上，天齊今天釋出公告，將再次延期回覆
深交所
的問詢函。深交所的問詢函，發於5月28日，用了15頁，把天齊2020年年報中的細節，從頭到尾摳了個遍。天齊在6月5日已經發布公告，說將延期回覆，而今天則是延期之後再延期。
圖片來源：天齊鋰業公告
以上內容再簡述一下↓
交易所（5月28日）：你趕緊回答我的問題，7天之內回覆我！
天齊鋰業（6月5日）：讓我想想，我6月11日之前回復你。
天齊鋰業（6月11日）：我還沒想好，我今天回覆不了，儘快回覆。
交易所：……（*&%￥#*）
敢放深交所的鴿子，而且還是兩次，天齊這波操作像極了不靠譜的“渣男”。說到“渣男”，今天
王思聰
被曝光的聊天記錄，讓我們明白了渣男的“魅力”所在。
看完了段子，我們迴歸正題。在瀏覽了這一系列公告之後，我的初步看法有以下3點：
1。深交所的問詢函，問的都是天齊基本面的關鍵問題，看來是下了一番功夫。這表明我國資本市場裁判員專業素養不斷提高，是制度層面的大好事；
2。天齊在6月5日的公告中稱，深交所同意延期至6月11日。如今期限已到，天齊還是無法回覆，這給公司形象帶來了負面影響；
3。如果能很好地回答問詢函中的問題，那麼天齊將打消眾多投資者的疑慮，讓資金更全面地認識公司基本面。
天齊的市值約800億元，能把股價按在跌停板的，肯定不是小資金。封單一度超過4萬手。然而，跌停在午後開啟，說明入場抄底的，也不是小資金。這表明大資金對天齊的“錢途”也有
分歧
。
天齊鋰業一季度有不少新進
機構投資者
有分歧其實是好事，因為最大的
利空
是被投資者遺忘。好在市場先生並沒有忘記天齊。比如說5月21日，天齊舉辦了
股東大會
。在投資者關係活動記錄表中，不難發現，
中信證券
（600030）
中金公司
（601595）等大券商，以及廣發基金、朱雀基金等機構悉數到場。
天齊的基本面，的確存在著不確定性。投資者交易的核心邏輯，也是天齊能否
困境反轉
。這其中的阻力，大致可看以下3點：
1。2018年舉債買SQM（
智利礦業化工
）股權，導致
債務
壓力
過大，這幾乎成了一切利空的源頭；
2。隨著
新能源車
行業的景氣度，自下而上的傳導，最上游的鋰礦，將不可避免的漲價，而這將使鋰鹽加工企業
成本上漲
；
3。
澳大利亞
奎納納工廠，專案進展一直不太順利，影響了公司氫氧化鋰的產能，而氫氧化鋰被用於生產更高階的三元
鋰電池
，如此一來，公司可能
錯失紅利
期。
實際上，這些觀點也意識到，
新能源車行業的興衰
，才是決定天氣天齊命運的關鍵。行業興，則天齊上游躺贏；行業衰，則天齊風光不再。
接下來，我們將站在行業的維度，對以上3點不確定性，進一步分析。
債務問題
儘管債務問題仍未解除，但相比於去年四季度，天齊已度過了至暗時刻。
之所以這樣講，原因有3點：
債權人，也就是天齊
財報
中的“銀團”，已經同意將
債務展期
，解了燃眉之急；
引入IGO作為
戰略投資者
的交易，目前進展順利，部分先決條件已經達成；
鋰鹽從去年四季度開始
漲價
，碳酸鋰價格在4個月內翻倍，同時公司生產處於飽和狀態，這無疑增強了天齊
現金流
的造血能力。
圖片來源：天齊鋰業投資者關係活動記錄表
另外，坐擁世界優質大鹽湖的SQM，也沒有那麼糟糕。比如此前的文章（連結）裡講過，經過計提減值損失+SQM股價反彈，天齊這筆投資在賬面上回本只是時間問題。
成本上漲
因為鋰礦在鋰鹽的上游，所以在看到鋰鹽漲價後，擔心鋰礦漲價，在邏輯上是沒有問題的。
然而，鋰礦漲價對天齊非但不是利空，甚至可能是利好。看看天齊2020年年報，便會發現，天齊賣鋰礦要比賣鋰鹽更賺錢。去年天齊鋰礦營收約14。8億元，鋰鹽（鋰化合物及衍生品）的營收約17。5億元。然而，鋰礦的成本更低，還不到鋰鹽的一半。其結果便是，鋰礦的
毛利率
高達62。53%，而鋰鹽只有23。71%。
圖片來源：天齊鋰業2020年年報
2020年，鋰礦的價格並未啟動。如果今年鋰礦漲價，那麼天齊賺起錢來，豈不是更加輕鬆？由此可見，
控制上游
資源對資源股來說，是多麼重要。
錯失紅利
對於奎納納的情況，天齊在投資者活動中表示，力爭第一期“年產2。4萬噸電池級單水氫氧化鋰專案”於2021年內正式投產，於2022年第四季度達產。
圖片來源：天齊鋰業投資者關係活動記錄表
其實，就算是不達產也無所謂，因為聰明的投資者早就按照“
賽道>個股
”的思路，佈局了整個行業。
鋰鹽的價格當然是由
供求關係
決定。天齊不是行業的小玩家，它在奎納納進展不順，意味著整個行業的產能受影響，在下游需求高漲時，產品必然漲價。只不過漲價的錢，被別的玩家賺走了。
對於那些聰明的投資者而言，這只不過是把收益從左口袋掏出來，再放進右口袋，總收益不受影響。其實，不少週期行業公司的高管，都會在意識到行業復甦之時，去買競爭對手的股票。反正行業景氣的時候，你好我好大家好，所有玩家都是贏家。
天齊今日的大跌，順帶著帶崩了鋰資源板塊。就算天齊要迎來實質性利空，但其他公司則是在沒有重大利空的情況時下跌。這是上車的好機會。
高層在各種場合反覆地提
碳中和
。所以新能源車景氣十年，是沒問題的。十年的確定性，意味著這是長期賽道，而長期賽道的建倉是不跌不買。
如果一件事，在三年之後回頭看沒那麼重要，那麼它現在也沒那麼重要。在長期利好面前，一切短期利空都是紙老虎。資源型企業，沒那麼容易被關小黑屋。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
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