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商業大咖研究院
赤水河畔，誕生中國兩大醬香白酒，其中一個就是青花郎！
這句神一般的廣告詞，讓我每每聽到都第一時間想到
茅臺
，以及茅臺鎮上那些山寨酒廠！
近日，四川
郎酒股份
或許有些失落，公司在資本運作和謀劃上市方面始終未能暢通無阻。
經過長達一年的漫長等待，等來的卻是密密麻麻、亟待解決的諸多問題，
郎酒
不免感到“心涼”。
回溯郎酒長達14年的上市之路，可謂一波三折、道阻且長。面對
證監會
這次縝密嚴格的“53問”，郎酒能否一一落實和破解？上市之路何去何從還要走多久？
01、證監會再提反饋意見，郎酒難扛連環問
今年5月底，證監會就郎酒股份IPO提出53項反饋意見，要求保薦機構
廣發證券
核查並披露郎酒股份醬香型產品與貴州仁懷地區白酒企業尤其是茅臺、國臺的競爭關係，優勢以及前景；公司濃香型產品與四川本地白酒企業尤其是四川白酒“六朵金花”的競爭關係，優勢以及前景。②
針對這些“老問題”，證監會明確要求公司需在30日內提供書面回覆，不能如期回覆可提前10個工作日提交延期申請，否則證監會將終止此次IPO審查。
這一反饋意見頓時引發了行業熱議。有觀點認為，這不過是正常的問詢程式，郎酒內部對這些“歷史問題”可能也早有準備，遞交材料便可繼續IPO程序；也有人認為，這可能影響郎酒未來的上市程序。①
但無論如何，在市場情緒高漲下，郎酒等來的卻是連環問，不免令三度站在資本市場門口的郎酒和原始股東們“心灰意冷”。
據瞭解，在意見反饋中，證監會對郎酒股份的前四大股東都提出了疑問。
郎酒股份前四大股東分別為持股61。7%的郎酒集團、持股15%的
汪俊林
、持股11。24%的CGL、持股5%的汪俊剛。①
證監會要求說明汪俊林與汪俊剛是否為一致行動人，汪俊林與其他股東是否存在一致行動關係，汪俊林與股東之間是否存在其他利益關係。
實際上，郎酒股份與汪俊林、汪俊剛等股東及其他關聯方交易往來密切。
據招股書披露，2019年郎酒股份向關聯方銷售成品酒、散酒、定製酒5068。05萬元；關聯方向郎酒提供和採購餐飲住宿等服務，產生費用1511。49萬元。②
此外，還有一種關聯交易是，相關企業高階管理人員報酬4641。08萬元。而汪俊剛恰好不在該公司任職，但其名下成都萬華房地產等多家公司與郎酒有關聯往來。
招股書顯示，郎酒第二次股權轉讓時引入外資股東CGL和APL，證監會要求說明引進的必要性和過程。據介紹，CGL從事顧問服務及投資控股業務，淨利潤僅2。8萬美元。
02、國資改制存瑕疵，白酒首富或將誕生
事實上，郎酒股份若上市成功，郎酒背後的汪氏家族將成中國白酒行業最富家族。
既然是家族氏企業，那咱就先扒拉一下，這個白酒家族是咋誕生的？
據傳聞，郎酒的前身是國企，後來透過改制才成汪氏家族企業的。2001年底，古藺縣政府將持有的郎酒集團股權100%無償劃轉給古藺國資。隨即，郎酒集團成為古藺國資全資子公司，四川省古藺郎酒廠成為郎酒集團全資子企業。③
截至2001年9月底，古藺國資持有的郎酒集團經評估的淨資產為6。39億元。其中4。9億元淨資產對應的產權份額轉讓給寶光集團，1。5億元淨資產對應的產權份額轉讓給郎酒集團工會，作為職工解除國企員工身份以及相關遺留問題的支付資金。②
此後，郎酒集團改制，寶光集團出資1。8億元成為郎酒集團全資控股股東，而寶光集團就是汪氏家族企業。
郎酒有著上千年的歷史沉澱，作為四川地理標誌的名酒，怎麼就稀裡糊塗的幹不下去了呢？怎麼就國退民進成家族資產了呢？而且還是國“退乾淨”，民“照飽吃”！③
事實上，在那個年代，很多白酒都有改制歷史，像
洋河股份
、
今世緣
等。
但在A股上市酒企中，僅“茅五洋瀘”比郎酒混的好點，而這四家均為國資控股。若郎酒上市，則它將成為五大酒企中，唯一一個家族酒企。
若按照白酒行業當前平均估值測算，郎酒上市後估值大約在800億元以上。而目前汪氏家族直接或間接持有郎酒81。7%，占上市後的股份約72。47%，照此估算，汪氏家族財富將近580億元，十足的白酒首富。①
正因如此，證監會問詢郎酒股份控股股東郎酒集團及子公司郎酒廠改制程式是否合法，由哪一級國資部門審批改制，是否造成國有資產流失，有無由有權部門作出認定；改制後是否存在未解決問題，存在的潛在風險。
實際上改制過程是存在程式上的瑕疵的。
2002年10月，古藺國資制定的《郎酒集團產權變動方案》，由瀘州市政府同意並轉報四川省政府，並沒有履行瀘州市政府正式批准程式，直到2006年5月才實現瀘州市政府對產權變動方案的批覆。
2006年6月，古藺縣政府決定調整職工安置方案，將郎酒集團全部產權轉讓給寶光集團後，修改後的產權變動方案沒有再上報瀘州市政府審批。
郎酒集團產權轉讓過程中，對郎酒集團進行了資產評估，但當時沒有及時向有權機關辦理資產評估結果核準手續，也存在程式上的瑕疵。
03、指望漲價提升業績，青花郎已現批零倒掛
近年來，郎酒營收淨利均實現了快速增長。招股書顯示，2017年至2019年，郎酒分別實現營業收入51。16億元、74。79億元、83。48億元；實現淨利潤3。02億元、7。26億元、24。44億元。①
證監會要求郎酒股份結合行業趨勢、公司相應產品的市場供需變化、市場佔有率情況、定價機制，以及產能利用率、產銷率等公司經營資料，分析主營業務、淨利潤收入大幅增長的原因，是否與行業發展狀況是否匹配，是否符合同行業可比公司的業績增長趨勢等。
值得注意的是，郎酒股份業績的增長更多得益於產品價格的提升，而非銷量擴大。上述同期，郎酒主要產品的平均銷售價格從10萬元/噸上漲至17。91萬元/噸，而主要產品的銷售量卻從5。09萬噸下降至4。64萬噸。②
此外，郎酒曾公開表示，青花郎未來的目標價為1500元（茅臺才1499），將在3年內分6次提價來實現此目標。
據悉，目前青花郎出廠價已達909元。這一價格比經典
五糧液
出廠價889元還高20塊錢，比飛天茅臺出廠價989元低一點。③
在抬價之後，郎酒便將青花郎市場零售指導價提高至1198元。不過這一指導價青花郎還難以企及。目前在
京東
平臺，郎酒官方青花郎售價也僅為979元，僅比出廠價高70元。照此來看，各地經銷商價格估計更低。
雖然青花郎品牌在近幾年得到大力推廣，但過去贊助央視春晚的幾乎都是紅花郎。例如某年央視春晚，郎酒紅花郎，我最喜愛的春晚節目。
正因如此，青花郎線上下市場才屢屢吃癟。據說很多專營店，青花郎售價都跌破900元，基本處於價格倒掛態勢，也就是虧本賣。③
而對於這一怪象，有經銷商透露，之所以能“虧本賣”，是因為在青花郎出廠價漲價之前進行了補貨，這才不至於出現虧本。否則，按照廠商定價，傻子都不會賣，傻子也不會買。
注：
① 相關資訊來自公司公告
②《證監會提出53項反饋意見 四川郎酒上市之路道阻且長》，世監觀察，2021年5月29日
③《第二“茅臺”欲上市圈錢75億，中國最富白酒家族身價將達580億？》，經觀財經眼，2020年6月11日
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