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原標題：期指上漲動力不足
作者：王夢穎
等待更多訊號指引
近期大宗商品價格重回升勢，而美元沒有繼續創新低，這意味著前期推升期指反彈的兩大因素都在邊際減弱。期指想要繼續上漲，需要新的動能來支撐。美聯儲6月FOMC會議將在下週召開，期指大機率將維持高位振盪，等待更多訊號指引。
近期，我們觀察到期指反彈力度有逐漸減弱的跡象。5月25日的放量突破，確立了期指（
IF
和
IH
）這一輪的反彈。以IF為例，5月25日IF主力合約上漲3。66%，正式突破了此前的振盪區間上沿5150點。同日，IF全合約成交量達到16。7萬手，是今年3月初以來成交量的一個高峰。此次突破有價量的配合，帶動市場情緒回暖，點燃了市場對期指後市看漲的熱情。但是好景不長，期指繼續上探兩天後，開始逐步回落，已經連續9個交易日呈現出回撥態勢。這樣的走勢對於剛剛重燃的看漲情緒是一個比較大的打擊，也是期指反彈動能不夠強勁的表現之一。
對於期指能否重回上漲趨勢的探討，我們可以先從引發此輪上漲的原因入手。根據我們的分析，此次期指突破上行主要得益於市場風險偏好的改善。此前，期指一直在區間內振盪整理。從宏觀層面看，有兩個因素髮生了改變。第一個因素是國內大宗商品價格得到了較好的控制。大宗商品價格從5月13日開始從高點回落，直到5月24日觸及近期底部。隨著大宗商品價格的下跌，期指逐步回升，兩者的走勢是相反的。大宗商品價格上漲導致上游原材料成本上升，讓中下游企業的利潤空間受到壓制，這是市場之前一直較為擔憂的一個因素。因此，大宗商品價格回落，而期指回暖的走勢是符合邏輯的。
但是，在5月25日，大宗商品價格和期指的走勢卻是同向的，這和此前的邏輯是相悖的。大宗商品和股指都屬於風險資產，因此，兩者同步上漲的原因應該是市場風險偏好的改善所致。這裡就引出了第二個出現明顯變化的宏觀變數，即美元指數在不斷走低。美元指數從今年3月底開始高位回落，一路走低，5月25日續創短期新低，跌至89。6附近。
隨著時間的推移，大宗商品價格重回升勢，而美元也沒有繼續創新低，反而出現了企穩跡象。這意味著前期推動期指反彈的兩大因素都在邊際減弱。期指想要繼續上漲，需要新的動能來支撐。
6月9日，國家統計局公佈了最新的CPI和PPI資料。5月PPI同比增速達到了9%，遠超市場預期，而CPI同比增速僅1。3%。PPI與CPI的剪刀差進一步拉大，達到了7。7%，是有記錄以來的歷史最高值。PPI和CPI之差可以反映上下游企業的利潤關係，當差值擴大時，通常意味著下游企業的成本壓力加大，利潤空間被擠壓。同時，5月核心CPI也進一步回升，錄得0。9%。核心CPI和PPI的同步回升，加上PPI與CPI的差值擴大，都說明國內通脹隱憂仍在。市場很可能會因此擔憂流動性狀況的進一步收緊，從而給期指上漲帶來壓力。
從近期期指走勢以及近期推動期指反彈的原因變化來看，我們認為期指的上漲動能在逐漸減弱。疊加最新的宏觀經濟資料加大了通脹的隱憂，可能會讓市場擔心流動性進一步收緊，抑制期指上行。因此，我們認為短期期指能夠繼續反彈的機率減小。
美聯儲6月FOMC會議將在下週召開，此次會議萬眾矚目，市場希望在此次會議上觀察到美聯儲的最新動態，尤其是針對“Taper”的表述。此次會議的基調很可能會給市場帶來衝擊。因此，隨著此次會議的臨近，我們認為期指大機率將維持高位振盪，等待更多訊號指引。（作者單位：
南華期貨
）
