作者/星空下的牛腩
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的小魚
都說A股是“五窮六絕七翻身”，即5月、6月青黃不接。然而，今年紅5月的漲幅，大大超出市場預期，振奮了人心。
那麼6月應該怎樣佈局呢？
其實真正的看點在7月、8月，兩個重要的紀念日。
這樣看來，6月的邏輯反倒簡潔了。漲了，肯定高興；跌了，正是逢低建倉，備戰7月、8月行情的好時機。
賽道該怎麼選呢？
白酒
從一季度以來，已經反彈了50%，鋰電也是連番被資金抬起。已經上車的，請牢牢坐穩——那些還沒有上車的，如今再來參與這種上攻板塊，要做好扛住短期回撤的思想準備。
那麼，有沒有穩穩的
防禦性板塊
？
有。
軍工
就是眼下避免踏空的防禦性板塊。
攻擊性極強的兵器，怎麼就成了防禦性板塊了？
軍工的漲幅，長期落後於大市。要不是去年衝了一波，恐怕大家都忘了還有這麼個賽道。之所以這樣，主要是
商業模式
的問題：
1。儘管一些軍工產品的確是高科技，但
應用場景有限
，這對於生產企業而言，難以形成規模效應；
2。軍工採購通常是根據成本定價，而
非市場化定價
。畢竟誰想掙高層的錢，那覺悟可就太低了。僅靠訂單採購，利潤空間打不開，淨資產收益率（ROE）難以放大。
但無論軍工再怎麼跌，至少向下是有底的。這種防禦性的特點的成因，要考慮2方面投資邏輯：
1。軍工是一種
變相壟斷
，進入這個行業的門檻很高。旱澇保收，不必擔心潛在競爭者的問題；
2。無論宏觀經濟的好與壞，國防預算是不能少的，故而具備了
逆週期
、抗週期的特點。這很像公共事業股，而後者是典型的防禦性板塊。
既然說到了國防預算，這裡就再展開一下。
就算是國防預算逐年增長，2021年我國國防預算在
GDP
中的佔比仍然只有1。33%。這一資料，遠低於美國的3。54%、
俄羅斯
的2。88%，甚至低於印度的2。46%。換句話說，即便我國國防預算在GDP中的佔比擴大一倍，也不過2。7%，仍然不算高。
而且，我們還要站在更高的維度來思考。今年是第一個重要的一百年，而在6年後，也就是
2027年
，是另一個重要的百年紀念。也就是說，軍工板塊中期
確定性
很強。
那麼接下來的問題，就是如何在軍工板塊眾多的細分領域中，把業績彈性更高的挑出來。
思考問題的出發點，要從商業模式開始。既然前面提到了淨資產收益率不高、應用場景有限這兩個問題，那麼我們可以對症下藥，關注下面2個邏輯：
1。透過提升
週轉率
，來增加淨資產收益率，這有點像消費股高復購率的思路；
2。透過
軍民融合
，來擴大應用場景，這相當於尋找增量需求。
提高週轉率
淨資產收益率的提高，依賴3個方面——利潤率、週轉率、資產負債率。
前面說軍工訂單是根據成本定價，提高利潤率基本沒戲。資產負債率是否提升，這要看管理層的想法，我們作為中小股東很難左右決策。所以，只剩下一條路，那就是買高週轉率的賽道。
在這方面，有“現代工業皇冠上的明珠”之稱的
航空
發動機，不僅市場
空間足夠大+行業壁壘足夠高
，更重要的是
商業模式
好。
很多投資者會草率地認為，發動機公司的營收主要靠賣新的發動機，也就是做增量生意。這些人往往會擔心增長天花板的臨近。
但實際上，發動機公司更大的營收來源，反而是
存量
生意。以全球航空發動機龍頭羅爾斯·羅伊斯公司為例，無論是民用，還是軍用，售後服務的營收佔比，常年超過50%。
服役的飛機越多，航空發動機的“錢路”就越寬廣，尤其是超齡服役的發動機，更要頻繁維修。所以，對於增量天花板的擔心，其實是沒有必要的。
軍民融合
這方面的代表是
大飛機
、無人機
，關鍵看訂單的增長。
比如C919大飛機，
東航
已經與中國商飛簽了訂單，首批採購5架。隨著C919後續訂單的增長，商飛的
上游供貨商
（同時也是軍工股）自然跟著受益。
以前的天空，是AB（A代表空客，B代表
波音
）的天空。以後的天空，恐怕要是ABC了。
另外，無人機賽道的成長空間也不容忽視：
1。透過無人機執行任務，能有效減少我方傷亡，是未來作戰裝備的首選之一。不僅是對岸在這方面加碼，我國也在閱兵式上展示了大量軍用無人機裝備；
2。無人機的成本比常規飛機低得多，可以更放心得執行有去無回的任務，是典型的
消耗品
，疊加變相的消費邏輯了；
3。
民用
領域的應用場景廣闊，包括但不限於測繪、勘探、
物流
、環境監測、災後救援等等，屬於純正的軍民融合題材。
是時候重視像軍工這樣的防禦板塊了。
就拿今天來說，上午有傳言說印花稅要降，於是臨近上午
收盤
，牛市旗手
券商股
突突了一波。但訊息隨後被闢謠，說股票交易印花稅大機率不變。可惜那些追漲的資金，就這樣被掛在山頂上了。
圖片來源：
中國銀河
證券
研究院
沒有在攻擊性板塊上吃過虧的，意識不到防禦性板塊的可貴。現在佈局軍工，即使是6月份被套住了，在7月、8月也有趁著題材熱度解套的機會。
中國的股市，是人民先鋒隊領導下的股市。7月就要迎來百週年紀念，在關鍵的節骨眼上，對岸經常搞事情，這反倒催化了軍工股的情緒。懷著為百年獻禮的激動心情，衝了。
注：以上內容不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
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