本文來自微信公眾號：嘉實基金V視界
從歷史經驗來看，大A股每一個時間段都會有一條投資主線，比如05年的中小市值股票、近幾年的“核心資產”等，它們都在較長的一段時間內保持了明確的趨勢，把握住主線，就能獲得一個超越市場平均的較好收益。
但是，最近一段時間，市場熱點一直在切換，去年漲勢較多的“核心資產”大幅震盪，行業層面來看，
煤炭
、鋼鐵、新能源、白酒更是輪番上陣，直讓上了車的朋友懷疑人生，沒上車的朋友不敢動手。
那麼，下階段市場究竟主線在哪？我們又該如何投資呢？
嘉實平衡風格投資總監常蓁女士
為了幫大家釐清長期投資主線，我們為大家請到了
嘉實平衡風格投資總監常蓁女士
，且聽聽這位攬獲過
三年期金牛、五年期金基金
大獎的長期投資大師怎麼說！
注：常蓁女士管理的嘉實最佳化紅利在2020年獲得2019年度三年期開放式混合型持續優勝金牛基金（評獎機構：中國證券報，評獎日期2020。03。31），同年該基金獲得2019年度偏股混合型基金五年期金基金獎（評獎機構：上海證券報，2020。07。06）
市場震盪往復，好公司才有真機會
今年以來，常蓁女士多次提出，
今年的市場會是大浪淘沙，去偽存真的行情，只有真正優質的公司才有機會走出來。
今年的市場整體處於一個波動性較大的環境，也是企業盈利和估值賽跑的一個環境。一方面，宏觀經濟回暖，企業盈利增長可觀；另一方面，流動性逐漸迴歸常態，在這樣的過程中，流動性的邊際變化將帶來估值的波動。
在目前的市場背景下，不建議對資產去進行分類或貼標籤，更多還是要
踏踏實實、落實到公司層面去做基礎研究，
去判斷它的公司質地、成長力、未來長期空間如何，最終篩選出長期有空間、有成長性、確定性強的公司。
展望後市，這三大行業值得關注
第一是大消費。
從商業本質上來看，由於消費行業技術更新相對而言較慢，龍頭公司可以隨著時間的推移去積累競爭優勢，去建立品牌，進而形成寡頭壟斷。由於這種寡頭壟斷通常是品牌帶來的壟斷，因而有著較強的壁壘和較好的持續性。在這樣的背景下，這一行業比較容易產生長跑健將。此外，從中國、日本、美國等各個國家的情況來看，我們將間維度拉到10年以上甚至20年，跑的最好的公司事實上有一大部分都來自於消費。
其次，中國有著非常龐大的人口基數、有持續增長的居民財富、有豐富的消費層級，這為消費行業優質公司的誕生提供了肥沃的土壤。因此我認為無論市場環境如何，這個行業中都能找到跑贏市場的機會。
第二是先進製造。
我們可以看到現在有一個非常明顯的趨勢，那就是中國正從製造大國向製造強國轉型。在轉型過程中，國內湧現出了一大批在全球都具有競爭力的製造業龍頭。這些公司在逐漸從進口替代過渡到走出去的階段，開始從競爭對手手中爭奪市場份額，且在這個過程中體現了良好的市場競爭力。
我們觀察到一些企業透過大規模、提升效率得到成本優勢，還有在一定領域裡中國有一些企業已經開始取得技術優勢。這些公司我們認為會是一個長期的投資機會，也是中國製造業未來很明顯的趨勢。
第三是科技創新。
科技進步是生產力提高的主要發展推動因素之一，也是國家非常重視的領域。目前我們可以看到，未來10年整個社會是在向著智慧化、數字化進行發展的，這個過程中孕育著非常多的機會，包括創新的商業模式、偉大的公司、領先的技術等等。當然，由於科技領域相對而言技術更新迭代更快，商業模式穩定性也低一些，建議還是選擇相對而言商業模式更清晰、更穩定、估值比較合理的公司進行投資。
長期投資，這些因素非常重要
首先是商業模式。
好的商業模式通常而言可能會有以下這些特徵：
● 盈利難度低
● 持續性強
● 相對上下游議價能力強
● 資產輕
● ROE、ROIC水平較高
其次是公司核心競爭力
，也就是護城河。在投資時，需要明確公司核心競爭力是什麼，來自於哪裡、以及獲取的原因，並綜合考慮公司的核心競爭力持續性。投公司就是投資公司的未來，因此我個人希望我所投資的公司不僅目前有很強的核心競爭力、還能夠未來有很好的持續性。
第三是公司的量化指標。
我個人在投資中最為關注的指標是ROE，在實際研究過程中，不僅要找出高ROE的公司，更要去分析高ROE的來源，比如高淨利率、高週轉、高槓杆等等，ROE來源的不同意味著它們的壁壘不同，也意味著不同的持續性。在投資過程中，一個好的投資標的既要具有較高的ROE水平，也要有很好的持續性。
風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律檔案，瞭解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。
