2022
5·31
儲存&計算晶片
2021年報總結
本文來源：智東西
在晶片產業中，儲存晶片是全球積體電路市場銷售額佔比最高的分支，在產業中佔據很重要的地位。
2021年儲存行業整體營收共計 214。49億元，同比增長 91%，達五年間最高增速。
歸母淨利潤共計 50。58 億元，同比增長 112%，增速較2020 年增長 74 pct。
EEPROM 和 NOR Flash成為國產儲存晶片切入點，MCU、FPGA表現亮眼。
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智東西內參
在晶片產業中，儲存晶片是全球積體電路市場銷售額佔比最高的分支，在產業中佔據很重要的地位。2021年儲存行業整體營收共計 214。49億元，同比增長 91%，達五年間最高增速。歸母淨利潤共計 50。58 億元，同比增長 112%，增速較2020 年增長 74 pct。
而計算晶片難度最大、壁壘最高，目前國產化率較低，一旦產品得到市場認可，就具備高壁壘、高利潤率和高成性。2021 年計算晶片板塊公司整體營收共計 484。89 億元，同比增長39。9%，達五年間最高增速。歸母淨利潤共計 69。12 億元，同比增長273%，增速較 2020 年增長 213 pct。
原標題：
《儲存&計算晶片21年報&22 年一季報總結
》
作者：何立中 楊宇軒
01
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儲存晶片
非易失性儲存表現亮眼
1、行業整體概況
儲存器應用廣泛，且需求持續提升。在消費電子、計算機及周邊、工業控制、白色家電、通訊等傳統應用領域均存在穩定的資料儲存需求，市場規模在 2016 年之前呈現平穩發展的態勢。
隨著智慧手機攝像頭模組升級和AIoT 的發展，智慧手機攝像頭、汽車電子、智慧電錶、智慧家居、可穿戴裝置等新型市場均有較大需求，與此同時，傳統應用領域的快速智慧化發展也為其需求提升增添了助力。
中國儲存器處於上行週期，非易失性儲存是國產 IC 較好切入點。儲存晶片市場佔比最高，增速遠超行業均值，中國儲存需求旺盛，但自給率低，大容量的 DRAM、SRAM 等易失性儲存市場集中度較高，美韓三家企業佔據壟斷地位，技術佈局早、競爭較為激烈。
相比大容量的DRAM、SRAM等易失性儲存，EEPROM、NOR Flash 等小容量非易失性儲存晶片毛利相對低，技術壁壘相對低，國外巨頭逐步退出這部分競爭，對於中國企業而言，聚焦這部分產品及其相關應用，可以有效放大自身比較優勢，實現和國內外大容量儲存巨頭的差異化競爭。
▲儲存晶片分類
EEPROM 和 NOR Flash 領域我國儲存企業已具備替代能力，具備一定認可度。目前聚辰股份和兆易創新分別在 EEPROM 和 NOR Flash 領域佔據全球第三的位置，在國內外積累了良好的品牌認知和優質的客戶資源。
我國 EEPROM 仍具備從消費電子向汽車、工控等領域的較大拓展空間。2020 年，我國企業聚辰股份、復旦微電、華傑晶片和普冉股份份額排名分別為第三、第八、第九和第十，同比增速分別為-4。24%、4。35%、5。00%和 109。82%，但我國企業 EEPROM 佔比仍較低，如聚辰股份等已在消費電子領域具備較高份額，在汽車、工控等領域仍具備較大提升空間。
▲EEPROM 公司 2020 年份額和增速情況
NOR Flash 我國企業佔比低增速高，份額具備較大提升空間。2020 年，我國企業兆易創新、普冉股份和武漢新芯份額排名分別為第三、第六和第七，同比增速分別為 17。1%、111。1%和 83。9%，而美國的美光科技和賽普拉斯增速已經顯著降低，分別為-52。5%和 23。1%，中國臺灣華邦電子和旺宏電子增速也有所下降。
▲NOR Flash 公司 2020 年份額和增速情況
2、2021儲存行業營收概況
隨著 AIoT、智慧駕駛、“東數西算”等下游應用的發展，儲存晶片需求持續高增。2021 年儲存行業整體營收共計 214。5 億元，同比增長 91%，達五年間最高增速。歸母淨利潤共計 50。6 億元，同比增長 112%，增速較 2020 年增長 74 pct。
▲2017-2021 年儲存板塊公司營業收入
▲ 2017-2021 年儲存板塊公司歸母淨利潤
多數公司實現高增長，部分受新舊產品、不同領域切換影響短時承壓。分公司來看，多數儲存企業營業收入和淨利潤增速較為理想，且淨利潤增速普遍高於營業收入增速。其中，東芯股份淨利潤增速最高，達 1354。24%，主要是因為銷售規模逐步擴大，規模效應顯現，以及產品結構最佳化、加強外匯管理降低匯兌損失等原因；
北京君正淨利潤增速達 1163%，主要系儲存產品線的擴充等原因；
國科微、普冉股份、兆易創新三家公司淨利潤增速均超過 160%；
瀾起科技和聚辰股份增速不及預期主要是因為：瀾起科技 DDR4和 DDR5 產品新舊轉換期，聚辰股份從深度收益消費電子的龍頭向汽車和伺服器轉化過程中，去年收入和利潤規模也受到了一定影響。
▲ 儲存板塊公司 2021 年營業收入、淨利潤情況
2021 年儲存板塊毛利率 41%，同比提升 2 pct。2021 年儲存板塊淨利率 24%，同比提升 3 pct。
儲存板塊公司盈利能力不斷提升主要有兩方面原因：1）行業景氣度提升，代工廠產能緊缺，供不應求助力公司產品漲價落地；2）汽車、伺服器、工控等需求增速高於消費電子，且這些下游需求要求高、毛利率高，公司產品結構隨下游需求不斷最佳化，毛利率高的產品佔比提升，也促進了毛利率的提升。
瀾起科技 2021 年的毛利率、淨利率下滑，對儲存板塊的拉動作用降低，預計今年拉動作用將增強。主要原因系 DDR4 記憶體介面晶片進入產品生命週期後期，產品價格較上年度有所下降，同時 DDR5 相關產品在 2021Q4 才正式量產出貨從而造成互連類晶片產品線的毛利率從上年度的 73。08%降至2021 年度的 66。72%，預計今年會有較大幅度的提升，對儲存板塊的拉動作用也將增強。
▲2017-2021 年儲存板塊公司毛利率變化情況
▲2017-2021 年儲存板塊公司淨利率變化情況
板塊營收、淨利潤同比高增，受季節影響環比小幅承壓。2021Q1 儲存板塊整體營收共計 58。22 億元，同比增長 47。8%，環比降低 0。6%。歸母淨利潤共計 14。1 億元，同比增長 118%，環比降低 11。7%。
板塊景氣度持續增長，盈利能力較 2021 年仍在提升。2021Q1 儲存板塊毛利率 42%，同比提升 8 pct，較 2021 年整體又提升了 1 pct。儲存板塊淨利率 24%，同比提升 8 pct，與 2021 年整體淨利率持平。2021Q1 儲存板塊公司盈利能力提升原因與 2021 年提升原因一致，主要系前文所述的下游景氣和產品結構最佳化兩個原因。
02
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計算晶片
MCU成為明星
1、行業整體情況
計算晶片幾乎是積體電路中最難的一個分類，前期投入多、技術難度大，需要較長時間的技術積累與使用者反饋。
計算晶片指令集架構的自主性是關鍵壁壘。世界上主流的幾個指令集有 X86、ARM、MIPS、RISC-V、POWER 等，裡面包含了實現各種功能的指令，實現指令集架構的物理電路被稱為處理器的微架構，微架構設計為嵌入式 CPU 最核心的技術之一，決定了嵌入式 CPU 核心的效能、功耗等核心指標。
能否根據現有的指令集開發自主的指令集架構，實現指令的自主增刪、架構的自主升級，對於計算晶片玩家的後來者，都是至關重要的問題，是關鍵壁壘，決定了這些企業能否長久走下去。指令集架構是指一種型別 CPU中用來計算和控制系統的一套指令的集合。
前國內外絕大部分晶片設計企業，都是透過購買成熟的指令集架構授權，來進行晶片設計，只有少數國際頂級晶片設計企業，如高通、蘋果等自行設計嵌入式 CPU 核心。
具備自主設計指令集架構的好處有幾點：
1）絕對的自主權，無斷供風險。可以自己決定修改、增加指令，可以自主升級，可以自主決定使用領域，不會出現供應鏈安全問題；
2）絕對的安全性。在金融、安全、黨政軍等重大領域，完全自主設計的指令集架構可以保證資訊的絕對安全；
3）收益上的優勢。X86、ARM等架構都有比較高昂的授權費，基於開源指令集自研，節省了授權費，自主研發的指令集架構對外授權還能獲取毛利率 90%以上的收益。
2、營收概況
計算晶片淨利潤實現302%高增速。2021年計算晶片板塊公司整體營收共計 484。89 億元，同比增長 39。9%，達五年間最高增速。歸母淨利潤共計69。12 億元，同比增長 273%，增速較 2020 年增長 213 pct。
▲2017-2021 年計算晶片板塊公司營業收入變化趨勢
▲2017-2021 年計算晶片板塊公司歸母淨利潤變化趨勢
計算晶片板塊公司分化較為明顯，FPGA 具備較高景氣度。分公司來看，計算晶片板塊公司具備較強分化，具體來看：FPGA 具備較高景氣度，安路科技、復旦微電、紫光國微淨利潤增速均超 148%；MCU 分化最為明顯，國民技術、納思達淨利潤下降明顯，而兆易創新、樂鑫科技、中穎電子和國芯科技的淨利潤增速分別為 165%、91%、85%和 53%；IP 在一定程度承壓，芯原股份-U 淨利潤下降 152%。
▲計算晶片板塊公司 2021 年營業收入、淨利潤情況
2021 年計算晶片板塊毛利率 42。9%，同比提升 4。6 pct。2021 年儲存板塊淨利率 14。3%，同比提升 8。9 pct。
板塊內公司之間因研發投入、產品市場化進展差異較大，毛利率和淨利率水平也有較大差異，率先放量的公司，就將具備高壁壘、高利潤率和高成長性。
▲2017-2021 年計算晶片板塊公司毛利率變化情況
2021 年，計算晶片板塊研發費用率為 14。0%，較上年同期增加 0。2 pct。其中，寒武紀-U 研發費用率為 157。5%；安路科技-U 為 35。9%；芯原股份-U、復旦微電、景嘉微、國民技術、國芯科技介於 20%-30%，分別為 29。4%、26。8%、23。2%、22。3%和22。0%；樂鑫科技、中穎電子、峰岹科技和紫光國微介於 10%-20%，分別為19。6%、17。7%、12。4%和 11。8%；兆易創新和納思達低於 10%，分別為 9。9%和 6。4%。
研發費用率較高主要有兩個原因：1）行業整體原因：研發人員薪酬普遍提升；2）公司層面原因：產品技術難度高，需不斷提高研發投入保持公司技術實力，加之公司還未大規模放量，研發費用率降低不明顯。
▲2017-2021 計算晶片板塊公司研發費用率情況
智東西
認為，計算和儲存晶片兩大類非常重要的晶片，EEPROM 和 NOR Flash 領域我國儲存企業已具備替代能力，具備一定認可度。計算晶片一直是我國的軟肋，但是MCU、FPGA等細分賽道的突破還是給我國計算晶片帶來了一定的曙光。
