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文｜VCPE參考，作者 | 李子璇，編輯 | 李悠然
考拉基金的投資速度似乎正在加快。
上週，考拉基金接連投資兩家企業，分別參與了商用車自動駕駛研發商——雷科智途的數千萬元的Pre-A輪融資，以及端到端價值流交付與管理平臺——雲加速的數千萬人民幣Pre-A輪融資。
今年，考拉基金已對外完成5起投資，相比往年全年只有10起左右的投資數量，已完成一半。
這支基金誕生於2015年，由拉卡拉（300773。SZ）、藍色游標（300058。SZ）創始人——
孫陶然
發起，一期和二期規模均為10億元。基金出資人包括拉卡拉、北京科創母基金、中關村科學城、國泰君安、聯想控股（03396。HK）、北大教育基金會、國科控股、藍色游標、拓爾思、廣聯達等知名企業和專業投資機構。
縱觀考拉基金的投資佈局，
主要聚焦於早期的金融科技、企業服務及消費升級領域。
投資輪次大多在B輪。代表專案包括慧擇（HUIZ。us）、收錢吧、盈米科技、易點雲、雲智慧、企企通等。
其中，網際網路保險平臺慧擇（HUIZ。us）在2020年成功上市，而在未排隊IPO的公司中，企業IT租賃服務與管理平臺易點雲已經傳出了赴港上市的訊息，全棧智慧運維服務商雲智慧也完成了1。5億元的E輪融資，背後不乏紅杉中國、SIG海納亞洲等知名機構。
不過，從IPO數量來看，根據公開資料，慧擇是考拉基金唯一一家上市公司，且公司為網際網路保險企業，似乎並不被二級市場投資人看好。截至發稿，該公司股價僅為1。05美元/股，幾乎只有當初發行價的十分之一，總市值僅剩5453萬美元（約合人民幣3。5億元）。
此外，據IT桔子測算，
考拉基金的被投企業下輪率為38%，而大多數知名VC的下輪率為60%~80%。
儘管被投企業喜憂參半
，不過有趣的是，這支基金從LP、合夥人，到投資領域，都藏著發起人孫陶然的創業過往。
據不完全統計，孫陶然至今已參與創立過至少六家企業，期間他結識了許多志同道合的朋友，包括雷軍等等，他們不斷出現在孫陶然新的創業旅程中，直到今天，有的也成為考拉基金的關鍵角色。
01 江湖初現
孫陶然的創業史可大致分為兩段。
第一段是其初出茅廬時，精力旺盛。
六年內進行了五次創業，選擇的都是廣告營銷領域。
其公司管理經驗以及後來進入金融科技行業的支持者，都是這一時期積累的。
1991年，孫陶然入職第一家民政部下屬的北京市海淀四達技術中心（下稱「四達集團」）。這家公司以技術服務起步，後來逐漸延伸出醫療、器械、廣告等服務，期間孫陶然出任四達集團旗下四達廣告藝術公司（下稱「四達廣告」）總經理。
在這裡，孫陶然開啟了他的創業江湖。
1994年，《北京青年報》計劃創立電腦行業的專刊，但是報社人員編制不夠，所以有意找廣告公司合作辦刊，廣告公司出資承辦版面，同時也可以對外銷售廣告。
彼時，電腦價格昂貴，每臺要上萬元，而工薪階層的工資每月只有幾百塊錢。
但孫陶然認為這個新的領域或許有潛在的機會，便決定承辦，並押下重注。
根據《北京青年報》的要求，
與之合作辦刊的企業每年需要向《北京青年報》繳納428萬元的買斷費，每個季度107萬。而當時四達廣告的賬上只有3萬元。
於是，孫陶然找四達集團總裁張徵宇借了60萬，又從員工手中集資了40多萬，才湊夠了第一個季度的買斷費。
好在，孫陶然趕上了好時候。
上世紀90年代初，電腦開始進入尋常百姓家，隨後，圍繞電腦硬體、軟體、網際網路等行業的創業也一同興起。
《電腦時代週刊》創辦的同年，聯想推出了第一臺「中國品牌」的膝上型電腦——聯想昭陽S5100；雷軍在金山內部推出了類似Office辦公軟體的盤古元件；馬雲創辦了中國黃頁……
一時間，IT產業大佬雲集。孫陶然也借勢開設了一個《與老闆對話》的專欄，逐一採訪金山的雷軍，聯想的柳傳志、楊元慶，四通利方的王志東等人。
日後，雷軍和聯想旗下的君聯資本成為孫陶然創辦拉卡拉的天使投資人，聯想控股也成為考拉基金的LP。不過，這都是後話了。
1996年，孫陶然同時參與了兩家公司的創立。
其一是四達集團總裁張徵宇創辦的電子產品公司恆基偉業，其二是與北大同學趙文權等五人一起創辦了藍色游標公關顧問機構。
這兩次創業都有一位重要人物的參與——孫陶然的大學舍友——田文凱，也是考拉基金如今的創始合夥人。
田文凱和孫陶然兩人原本打算一同去深圳，但是機緣巧合下孫陶然來到了北京做廣告營銷，田文凱則進入中南證券深圳營業部，成為國內第一批證券分析師。
1999年，孫陶然在恆基偉業操盤營銷的掌上電腦「商務通」正式發售，並在年底實現市場佔有率超過60%，銷售額超７億元。
次年，田文凱也加入了恆基偉業擔任總裁助理，負責商務通的市場與資本運作。
不久後，因為管理上的一些分歧，孫陶然離開了恆基偉業，田文凱也迴歸了證券行業。
2007年，藍色游標尋求上市，需要有人操盤相關事宜，
孫陶然一個電話喊來了田文凱幫忙。後者加入藍色游標先後擔任VP兼董秘、藍色游標香港分公司總裁等，
主持了藍色游標上市前後的一系列投資、收購、兼併等工作。
田文凱曾表示，他從來都相信孫陶然，所以很多時候，
當孫陶然與其他人意見相左時，田文凱也與其站在一起，比如在藍色游標上市前的驚險時刻。
2009年12月29日，是藍色游標上市的發審會，而就在前一天下午，一封匿名舉報信發到了發審委，藍色游標上市的保薦人很快接到通知——公司需要在第二天發審會前反饋回覆。
突然的變故讓大家猝不及防，在這麼短的時間內提交回復幾乎是不可能完成的任務。很快孫陶然接到了藍色游標CEO趙文權的電話，後者提出想要撤回材料，推遲發審會。孫陶然堅決不同意，認為一旦撤回，藍色游標上市就面臨更大的不確定性。
他也擔心趙文權自作主張。恰好田文凱正與趙文權一同待在證監會，
孫陶然便打電話叮囑田文凱，要跟在趙文權身邊，一旦他提出撤材料就要馬上以董秘身份發出宣告——這是趙文權個人意見，不代表藍色游標董事會。
最後，孫陶然趕回藍色游標，帶大家理清需要補充和完善的材料，並通宵準備，最後準時進行了回覆。
2010年，藍色游標（300058。SZ）在深圳創業板掛牌上市，成為中國公關第一股，上市首日以43。6元/股高開，最終收於39。98元/股，較發行價上漲18。07%，市值達到6。4億元。藍色游標也成為孫陶然參與創立併成功上市的第一家公司。
02 把朋友圈搬到考拉基金
從1991年畢業，到2000年離開恆基偉業，這期間孫陶然經歷了將近十年高強度、滿負荷的工作狀態。在這之後，藍色游標日常的事務大都趙文權在運營，孫陶然則開始了白天打高爾夫、晚上打牌，偶爾看看比賽的悠閒生活。
這樣過了幾年後，
孫陶然開始了第二段創業路，進入一個從未涉獵過的產業——金融支付。
2005年，孫陶然創辦了拉卡拉。從第三方支付做起，拉卡拉逐漸延伸出科技、物流、金融、品牌、營銷等全方位助力商家的生態模式。此前的老朋友雷軍和聯想便是這家公司的天使投資人。
起初，孫陶然有意找聯想旗下的君聯資本融資，他透過聯想集團的一位朋友聯絡到君聯資本的董事長朱立南。後者做盡職調查時便找到了孫陶然的朋友雷軍。在跟雷軍聊了兩個小時後，朱立南問道：「你覺得這麼好，你自己投不投？」，
於是雷軍「在朱總激將下」投了拉卡拉430萬元。
加上孫陶然自己投資的430萬元，以及君聯資本投資的860萬元，拉卡拉的天使輪合計融資約人民幣1720萬元。
值得一提的是，
這也是雷軍做個人天使投資的首秀，並令其獲得了豐厚回報。
2019年4月24日，拉卡拉（300773。SZ）在深圳上市，首日開盤價39。94元/股，總市值高達192億元。招股書顯示，拉卡拉上市後，雷軍持有1。02%的股權。以此推算，雷軍的這筆股權價值達到1。95億元，給雷軍帶來了超過45倍的回報。
然而此後拉卡拉傳出倒賣個人資訊、賣假酒等負面新聞，股價也接近腰斬，截至發稿，拉卡拉股價為17。10元/股，市值跌至136。80億。可見對於創業者來說成功永遠都只是暫時的。
2005年，孫陶然的創業方向又瞄準創投行業，成立了考拉基金。從LP到合夥人都是熟悉的面孔。
企查查顯示，考拉基金的基金管理人為北京考拉崑崙投資管理有限公司，管理著北京考拉鯤鵬科技成長基金合夥企業（下稱「考拉鯤鵬」）和北京考拉昆略網際網路產業投資基金（下稱「考拉昆略」）。
根據企查查顯示，聯想控股、藍色游標（上海）投資管理有限公司各持有考拉鯤鵬4。9505%和4。4554%的股份，雷軍和藍色游標則透過拉卡拉支付股份有限公司分別持有該公司約0。1515%和0。1634%的股份；
聯想控股、藍色游標（上海）投資管理有限公司各持有考拉昆略5%和3%的股份，雷軍和藍色游標則透過拉卡拉支付股份有限公司分別持有該公司約0。1933%和0。2085%的股份。
圖片來源：企查查截圖
而基金的創始合夥人就是先後在恆基偉業、藍色游標和拉卡拉與孫陶然共事的田文凱，總裁兼合夥人魏凱則曾在君聯資本負責投管工作，合夥人代戴巍也曾就職於聯想控股。
03 創業教父
「創而優則投」。孫陶然從創業中積累的經驗也成為考拉基金做投資的養料。
比較特別的是，考拉基金雖然是側重於財務回報的市場化基金，但乍看之下會誤以為考拉基金是拉卡拉的戰略投資部門。
拉卡拉是考拉基金的基石LP，考拉基金早期的大部分投資也都分佈在拉卡拉相關的網際網路金融領域，且都集中在B輪及之前。
田文凱曾在36氪的採訪中總結，考拉基金投資金融的邏輯很簡單，
關注產品與人的連結。
考拉基金認為金融科技的本質是透過技術的手段與消費者做連線，拿到消費者的行為資料後，為消費者做標籤，風控抑或是評級。
後來，考拉基金也逐漸將投資範圍拓展到人工智慧、新消費等領域，不過對不同的領域有一套共通的方法論：
首先是看大賽道，判斷專案所屬領域是否有系統性機會；
其次是看產品和服務，判斷是否滿足了使用者的「有效需求」， 即消費者有消費這類產品的慾望，以及消費者要能夠消費得起；
第三是看商業模式，是否符合基本的邏輯；
最後是評估創業者的能力，對行業趨勢與消費者需求是否有敏銳的洞察力。
這些都受到孫陶然的影響——他將產品和需求看得極為重要。
孫陶然曾說：「實而不華是可以的，華而實是最好的，華而不實是最差的，
所以本質還是產品本身的功能和效能。
如果本身的功能和效能不足，只是追求外觀或者營銷的絢麗，沒有任何意義。」產品需要切入消費者的需求，所以不論什麼樣的生意，孫陶然都會審視二者的關係。
這種方式使考拉基金躲掉一些雷區。考拉基金投資過電商、消費，但據IT桔子顯示，在O2O火爆的時代，考拉基金投資的O2O企業只有一家。而在其涉獵最廣的金融科技領域，考拉基金也躲過了P2P暴雷。
孫陶然不看好這兩類業務，並從需求的角度出發，用了一個很貼切的比喻來形容，「
一部戲有一千個演員，偏要把跑龍套的說成是未來中國的男一號，這本身就是有問題的。
」
在他看來O2O是「把一個很弱、很小規模的需求放到很大，照著很大去燒。」P2P也只是貸款領域裡面的極小的一塊業務，相比上市融資、銀行貸款、信託等，個人對個人的放貸量幾乎只佔放貸總量的千分之一，同時，透過高利率來吸引個人閒置資金，滿足的是低質貸款物件的需求，風險顯而易見。
這些經驗不僅被孫陶然用來指導考拉基金的投資，也用來「傳教」。
孫陶然一直熱衷於透過各種渠道輸出觀點，傳播其創業、管理的心得體會。他先後出版過《創業36條軍規》、《有效管理的5大兵法》、《精進有道》等書籍，其中《創業36條軍規》加印超過50次，銷量超百萬冊。因此孫陶然在很早之前就有「創業導師」的稱號。
此外，他還設立了個人微信公眾號「陶然自在」，大概以一週三更的頻率推送文章或小影片，涉及企業家的素質修煉、人才的招聘選拔、如何與風投打交道等創業者需要的內容。其中的影片內容大多來自考拉基金內部的「崑崙學堂」。
崑崙學堂由孫陶然等人發起成立於2019年。據百度詞條介紹，該學堂旨在幫助創業者「體系創業，少走彎路」，從理念、方法和工具三個層次給出拿來可用的結論。
暫且不說，創業面臨的問題千變萬化，「體系創業」和「拿來可用」的結論有多大程度是可行的，不過人脈的積累、經營之術，孫陶然是身體力行地告訴大家了。
資料來源：
《20億成立兩家創投公司！雷軍一個愛好撐起龐大投資帝國》
《不一樣的孫陶然》
《孫陶然：“羊毛出在狗身上熊來買單”是最大的騙局》
《考拉基金田文凱：金融科技的本質是與消費者建立連線》