在上市之路上急行軍的商湯科技，迎來了向終點衝刺，甚至贏得比賽的關鍵時刻。
商湯科技近日傳出港股IPO新進展。11月22日晚間，港交所披露稱商湯科技透過港交所上市聆訊，標誌著在“AI第一股”之爭中有望勝出。
商湯科技和曠視科技、雲從科技、依圖科技主導市場，並稱為“AI四小龍”。據IDC資料，從2017年到2019年上半年，它們佔據了國內計算機視覺應用市場份額的60%，公司的估值也均過百億元量級。
今年以來，“AI四小龍”均已開啟上市之路，“AI第一股”之爭由此廣受社會關注。依圖科技、雲從科技、曠視科技相繼宣佈科創板IPO，但一路走來經歷坎坷，比如，曠視科技此前衝擊港股失敗，依圖科創板IPO“終止”。
對於IPO的訊息一直表示“不予置評”的商湯科技，此次是否勝券在握，坐穩了頭把交椅？
商湯透過港交所上市聆訊
在“AI四小龍”當中，商湯科技最後一個遞交IPO申請，卻以最快速度拿到了入場券。按照此前資本市場給出的130億美元估值，商湯科技有望成為人工智慧領域全球最大的IPO。
據瞭解，商湯科技業務涵蓋智慧商業、智慧城市、智慧生活、智慧汽車四大板塊，並透過統一的AI基礎設施來支撐面向各領域的AI模型生產和軟體開發。截至2021年6月30日，商湯科技軟體平臺的客戶數超2400家，其中包括超過250家《財富》500強企業及上市公司，119個城市以及超過30餘家汽車企業，同時賦能超過4。5億部手機及200多款手機應用程式。
招股書顯示，2018年、2019年及2020年，商湯營收分別為18。5億元、30。3億元、34。5億元；2021年上半年，商湯營收為16。5億元，相比去年同期增長91。8%。2018-2021年上半年累計營收99。8億元。
一直以來，
商湯科技的頭頂始終懸著一把利劍：盈利難題。
2018年至2021年上半年同期，商湯科技虧損淨額分別為34。33億元、49。67億元、121。58億元及37。13億元，三年半累計虧損243億元。但同時，商湯也在招股書內標明，過去幾年的主要虧損是源於優先股的公允價值虧損，剔除這部分，經調整虧損淨額則分別為1。5億元、11。55億元、7。08億元及人民幣5。78億元，累計25。91億元，其虧損缺口已同比減少。
不過，持續虧損不盈利，不僅是商湯科技的痛點。招股書披露，曠視科技2018年至2021上半年的累計虧損超150億元，依圖科技2017年至2020年上半年三年半累計虧損分別為72。68億元、雲從科技2018年至2021年上半年累計虧損近29億元。
對此，雷石研究所認為，一方面在於人工智慧商業化目前多是定製化服務專案的形式，產品標準化程度以及可複製性都較低；另一方面在於人工智慧從業者尤其是演算法工程師、資料科學家的薪資較高，導致AI企業的人力成本高於其他技術領域的企業。此外，AI算力的成本也是AI公司運營成本較高的原因之一。
由來已久的“AI第一股”之爭
伴隨著商湯科技拿下IPO入場券，爭議已久的“AI第一股”之爭也有了初步結果。為了上市，“四小龍”也是拼盡了全力，然而，上市之路可謂命運多舛。
先是依圖科技率先明確上市路徑。2020年11月4日，依圖科技申請科創板上市獲受理。然而，8個月後，也就是2021年7月2日，上海證券交易所發訊息稱，依圖科技已經主動申請撤回科創板上市申請，上交所決定終止其上市稽核。至此，曠視上市折戟。
同樣，2020年10月20日，雲從科技完成了章程備案，上市工作取得實質性進展。據悉，雲從科技成立於2015年4月，是四小龍中成立最晚的一家，IPO的賽道上，它也不是最早提交申請的公司。但云從科技2021年7月22日上交所成功過會，一躍成為了四小龍中最接近IPO大門的公司。
此外，曠視科技上市之路可謂一波三折。曠視科技先是2020年8月在港交所申請上市，融資額10億美元。根據招股書資訊，高盛集團、J。P。摩根和花旗銀行是其港交所上市的聯席保薦人。當時，它也被業內人士寄望成為“AI第一股”。然而，故事總有插曲，在港交所遞交的檔案失效後，曠視科技轉戰科創板。2021年3月曠視科技在上交所遞交申請書，於9月9日成功過會。
而低調的商湯科技其實早在2020年9月，
就完成了最後一輪Pre-IPO募資，據稱商湯科技的當時的估值達130億美元，成為“全球最大AI獨角獸”。
實際上，不止四小龍，賽道內的其他企業也加入了這場爭奪戰。6月22日，格靈深瞳科創板IPO申請獲得上海證券交易所受理，排隊等在IPO大門前的人工智慧企業又添一家；還有今年11月剛上市的鷹瞳科技，更是搶到了“醫療AI第一股”的頭銜。
相關專家指出，資本市場存在“第一股效應”。對於“AI四小龍”，同處於計算機視覺同一賽道，面臨高度同質化的競爭效應，誰能率先上市，就能拿到“AI第一股”的稱號。顯然第一股將享受高估值溢價，從而壓縮其他同行的生存空間。
除了獲取高估值溢價，以“AI四小龍”為代表的AI獨角獸們爭做“AI第一股”的背後，或許還有更深層的原因。專業人士指出，
人工智慧行業已經經歷了五六年的早期爆發期，根據Gartner技術成熟度曲線，現在人工智慧行業正處在“死亡之谷”的泡沫期，“淘汰出局”將是不實現商業價值創業公司的結局。
同時，“AI四小龍”融資步伐正在放緩。
今年以來，四家獨角獸公司都沒有融資訊息公佈。資料顯示，依圖科技最後一輪融資是在2020年6月，商湯科技、雲從科技、曠視科技最後一輪融資分別停留在2020年9月，2020年5月和2019年5月。
AI獨角獸們謀求上市，誰能持續獲得融資，誰能更快鋪設應用場景獲取現金流，誰才能獲得充足的資金去支援AI基礎研究的投入，才能最終掌握核心和主動。
上市後前路仍任重道遠
即使是已勝利在望，但對商湯科技而言，其上市之後的發展既有“光環”加身的榮耀，但也面臨著挑戰。
從營收、毛利率、現金儲備等指標來看，商湯科技均有明顯優勢大。
招股書顯示，商湯科技的收入2021年上半年為16。52億元，同比增長91。8%。四小龍中，收入排名第二的曠視科技，2021年上半年的營收為6。69億元，不足商湯科技的一半。雲從科技、依圖科技的收入更是被商湯科技遠遠甩開。
商湯科技的毛利率也頗具競爭力，由2018年的56。5%增至2019年的56。8%，並進一步增至2020年的70。6%，並由2020年上半年的72。1%增至2021年上半年的73。0%。而四小龍之一的雲從科技，2018年主營業務毛利率僅為21。46%，根據其招股書資料，截至2020年雲從科技毛利率也未突破50%。
同時商湯科技的現金儲備充足。招股書顯示，於2018年、2019年及2020年12月31日與2021年6月30日，商湯現金及現金等價物分別為人民幣72。2億元、人民幣66。7億元、人民幣114。3億元及人民幣89。3億元。截至2021年6月30日，定期存款人民幣79。4億元，以及按公允價值計量且變動計入損益的流動金融資產人民幣21。9億元。截至2021年6月30日，商湯的各類現金及存款儲備超過190億元。
雖然商湯科技在四小龍中優勢明顯，但能否在AI領域繼續保持優勢，上市後能否經受住二級市場的考驗，穩坐行業一哥，前路仍任重道遠。
早在2018年，創新工場董事長兼CEO李開復就公開表示：“太多人用AI包裝專案，造成估值過高，未來將會得到調整。”誠如其言，當AI風口降溫後，商業化落地能力成為決定AI企業生死的關鍵。
如何加強自身商業化能力，進而提升競爭力，無疑關係到商湯科技在AI賽道上能否跑得更快，跑得更遠。
值得注意的是，商湯科技也已意識到了發展之要，下血本進一步“強身健體”。據介紹，商湯科技本次IPO募資所得將做如下安排：35%用於擴大AIDC算力、晶片設計、人工智慧模型開發等基礎性技術研發；25%用於人工智慧產品研發；15%用於業務擴充套件；15%用於戰略投資；最後10%用於補充營運資金。
撰寫/王貝貝
編輯/董婉婉