【三季度業績回顧：景順長城劉彥春業績墊底，重倉股慘遭絞殺，會是下一個王宗合嗎？】
（是滑鐵盧嗎？！）
接前篇2021年前三季度公募基金業績回顧系列，偵探哥這次繼續對業績差的基金和公司進行分析。
分析的物件是截至今年三季度末成立滿一年，即成立日期在2020年9月30日之前的混合型基金。
根據Wind資料顯示，截至2021年9月30日，共有5671支混合型基金成立，其中成立年限在1年以上的基金共有3938支。我們選取了收益率倒數前10%的基金384支，我們發現其中有些公司的產品出現頻率明顯比較高。
下面是中槍業績倒數10%的基金公司名單，有一家的出現讓偵探哥感覺非常意外，它就是景順長城基金。要知道今年景順長城基金今年先後攬獲上海證券報評選的“2020年度金基金·Top公司獎”、證券時報評選的“2020年度·十大明星基金公司”等行業重量級大獎，彰顯了公司雄厚的綜合實力。
這家曾經憑藉長期的突出業績“出圈”的基金公司為什麼會榜上有名？為什麼今年那麼多業績墊底基金？今天讓偵探哥帶大家一探究竟。
（2021年前三季度收益率倒數10%基金數；資料日期：2021年9月30日，來源：Wind）
六隻基金全軍覆沒，頂流劉彥春黯然失色
根據偵探哥開頭所做的篩選條件，2021年前三季度景順長城基金共有11只基金排在混合類收益率的倒數10%。
值得注意的是，其中有6只產品的基金經理為劉彥春。事實上，劉彥春目前的在管基金為6只，也就是說，2021年前三季度，劉彥春在管的全部6只基金均排在混合類基金收益率倒數10%。
（2021年前三季度景順長城收益率倒數10%基金；資料日期：2021年9月30日，來源：Wind）
劉彥春是景順長城基金的明星經理，是廣大基民口中的“春春”，是僅有的兩名破千億元的主動權益基金經理之一，卻在2021年給大家好好上了一課。
（劉彥春管理基金近3月/6月/1年回報，近52周最大回撤及最大回撤同類平均；資料日期：2021年10月26日，來源：Wind）
根據Wind資料，劉彥春在管的6只基金今年可以說是全軍覆沒，近3個月只有“景順長城集英成長兩年”實現了正回報，但僅為0.48%。
最近6個月，6只基金跌幅均為10%左右，表現最好的“景順長城新興成長混合”跌了9.73%，跌最多的“景順長城集英成長兩年定開混合”跌了12.42%。
更讓人震驚的是最大回撤的資料，近52周6只基金的最大回撤都超過了30%，“景順長城新興成長混合”最大回撤為-32.26%，“景順長城集英成長兩年定開混合”最大回撤為-39.53%，要知道同類基金的平均水平也僅為-16.23%。
究竟是什麼原因讓這位“公募頂流”黯然失色，被瘋狂打臉，偵探哥來帶大家一探究竟。截止2020年6月30日，劉彥春在管規模1163。01億元，其中“景順長城新興成長混合”規模為582。36億元，“景順長城鼎益混合”規模為253。87億元，兩隻基金佔到了劉彥春管理規模的大半。接下來偵探哥就帶大家研究一下這兩隻頂流成名作。
大舉“喝酒吃藥”，
“新興成長”“鼎益混合”遭遇業績滑鐵盧
首先映入眼簾的是，“景順長城新興成長混合”這隻基金近6月跌了13。26%，今年以來跌了11。42%（截止至2021年10月27日）。
（“景順長城新興成長混合”階段漲幅資料，截圖日期：2021年10月27日，來源：天天基金網）
從2021年的一季報可以看出，一季度劉彥春強勢“喝酒吃藥”，大幅度加倉瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺、古井貢酒等白酒股以及醫藥股邁瑞醫療。
（“景順長城新興成長混合”2021年一季報持倉資料，截圖日期：2021年10月26日，來源：Wind）
觀察今年國證白酒指數的走勢，一季度正值白酒股大幅度下跌，在這個時候大幅度加倉白酒股難怪會導致業績跳水，重倉股五糧液一季度的跌幅為8。18%，古井貢酒的跌幅達到了22。73%。
我們懷疑，一季度的劉彥春，很可能是“抄底抄在上半山腰”。
（國證白酒指數變化趨勢，截圖日期：2021年10月26日，來源：Wind）
邁瑞醫療同樣在一季度大幅度下跌，跌幅達到6。31%。
Wind資料顯示，“景順長城新興成長混合”2020年12月31日的單位淨值為3。284元，2021年3月31日的單位淨值為2。984元，一季度淨值下降幅度達到10。05%。2021年6月30日的單位淨值為3。237元，二季度業績和一季度相比有所回暖。2021年9月30日的單位淨值為2。856元，和6月30日相比又下降了11。77%。
根據剛剛出爐的2021年三季報，“景順長城新興成長混合”依舊保持著“喝酒吃藥”的風格。
更可怕的是，該基金的前十大重倉股在三季度全部下跌，其中跌幅超過10%的竟然有5只，貴州茅臺下跌了11.02%，中國中免下跌了13.36%，海康威視下跌了14.73%，海大集團下跌了17.05%，邁瑞醫療下跌了19.71%，跌幅最大的為五糧液，下跌了25.64%。重倉股的表現如此扎心，“景順長城新興成長混合”的業績滑鐵盧也就不難解釋了。
（“景順長城新興成長混合”2021年三季報持倉資料，截圖日期：2021年10月26日，來源：Wind）
再來看劉彥春的另一隻代表作“景順長城鼎益混合(LOF)”，這隻基金近6月跌了13.75%，今年以來跌了11.84%（截止至2021年10月27日）。
（“景順長城鼎益混合（LOF）”階段漲幅資料，截圖日期：2021年10月27日，來源：天天基金網）
觀察2021年三季報中“景順長城鼎益混合(LOF)”的持倉情況，偵探哥不禁覺得十分熟悉，這隻基金也是“喝酒吃藥”的風格，“景順長城鼎益混合(LOF)”的前十大持倉股中，有七隻股票和“景順長城新興成長混合”是相同的。
這說明了幾個問題，要麼劉彥春死心塌地做“躺贏派”，但眼下時運不濟，變成了“躺屍派”。要麼就是基金經理的能力圈就是在“喝酒吃藥”上面，對於今年特別明顯的結構性行情，以及這兩年爆火的各種科技板塊並不敏感。還有可能就是基金規模太大了，想動也不太好動了，已經失去了調倉換賽道的最佳時機，目前“割肉藥酒”去接新能源和週期板塊，彷彿是從一個深淵跳到另一個山頂，一不小心就摔下懸崖了。
（“景順長城鼎益混合（LOF）”2021年三季報持倉資料，截圖日期：2021年10月26日，來源：Wind）
過去兩年，劉彥春堅持重倉白酒醫藥，因業績大漲廣受基民的青睞，成為大家心目中的“消費一哥”，也成為了繼易方達張坤之後第二位千億級別的明星基金經理。
不過沒有永遠的神話，2021年以來，A股過去的熱門賽道白酒和醫藥都開始跌跌不休，劉彥春卻堅持高位站崗“喝酒吃藥”，業績暴跌也傷了廣大基民的心。
業績全面失守，
千億頂流劉彥春會成為下一個王宗合嗎？
劉彥春管理的6只基金持倉都很接近，偵探哥以代表作“景順長城鼎益混合（LOF）”為例來進行一個簡單的分析。
下表為2020Q1-2021Q3每個季度“景順長城鼎益混合（LOF）”白酒股和醫藥股的持倉比例（僅計算前十大持倉股），其實2020年後半年隨著白酒的價格越來越高，劉彥春有過減持白酒的止盈操作，但持倉仍保持高位。
（“景順長城鼎益混合（LOF）”白酒股和醫藥股持倉比例，僅計算前十大持倉股，資料來源：根據季報披露資料計算）
在2021年年初，白酒股第一波回撥後，劉彥春就停止了減倉，轉而對白酒股進行加倉。透過觀察中證白酒（399997。SZ）歷史PE可以發現，此時並不是加倉白酒股的合理時機。
2020年12月18日之前，中證白酒指數的PE未曾達到過54倍，劉彥春減持了白酒。2021年整個一季度中證白酒指數的PE都高於54倍，劉彥春卻選擇了加倉，可以說以更貴的價格買入了白酒股。
這種情況可能在劉彥春重倉的高階白酒上面表現的更加極致，畢竟在2021年2月18日，貴州茅臺股價突破2627元，創出了歷史新高。劉彥春在去年四季度減持白酒，今年一季度買入，很可能“低賣高買”。他的加倉有兩種情況，一種是在“貴五瀘”不斷上漲的過程中，心中著急，追高站崗了；另一種情況是，今年2月下旬開始“貴五瀘”發生跳崖式暴跌，他一心急抄底抄在了上半山腰，而後“貴五瀘”繼續波折向下，至今距離一季度的高股價還相差甚遠。當然劉彥春具體的加倉情況，我們不得而知！
（中證白酒（399997。SZ）歷史PE，截圖日期：2021年10月28日，資料來源：Wind）
再來看醫藥股，“景順長城鼎益混合（LOF）”持倉醫藥股的比例一直呈上升的趨勢。觀察中證醫藥（000933。SH）的走勢可知，2020年的大部分時間，醫藥的PE都比較高，整個下半年都在45以上，在這樣高估值的情況下一直加倉。
（中證醫藥 （000933。SH）歷史PE，截圖日期：2021年10月28日，資料來源：Wind）
可以說醫藥股和白酒股很大程度上可能都買在了高位，今年三季度，中證消費指數和中證白酒指數都有了大幅度的回撥，而劉彥春的6只基金幾乎重倉了白酒和醫藥，難怪會全軍覆沒。
走進“景順長城鼎益混合(LOF)”的評論區，不乏有堅持很久的基民表示已經挺不住，對業績十分失望，有人還表達了對基金經理劉彥春管理水平的質疑，希望可以放棄白酒，切換到熱門賽道。
（“景順長城鼎益混合（LOF）”評論區，截圖日期：2021年10月28日，來源：天天基金網）
劉彥春在“景順長城鼎益混合（LOF）”的2021年的中報中提到，“新能源、晶片等新興產業繼續保持高景氣，相關領域投融資活躍，產能快速擴張。傳統行業和新興產業景氣差別顯著，疊加持續寬鬆的貨幣環境，股票市場風格再次走向極致。”
說明他也關注到了今年分化的市場行情。後文中他提到“某些領域會出現暫時的供需失衡，階段性混亂過後，一切總會迴歸常態。”
這可能也從側面反映了這位公募老將在業績全面下滑後依然“頭鐵”的心路歷程。偵探哥不妨肆意揣測一下他的意思：“市場在變化，但卻是市場階段性混亂，是市場錯了，會迴歸常態，我沒錯！”
劉彥春的境況讓偵探哥想起了另一個明星基金經理——鵬華基金的王宗合。同樣是明星基金經理，同樣在今年之前因優秀的業績獲得了基民的信任，同樣在今年遭遇滑鐵盧，令基民在網上狂罵。
將兩位基金經理的代表作“景順長城新興成長混合”和“鵬華匠心精選A”對比可以看出，“鵬華匠心精選A”的業績表現比“景順長城新興成長混合”還要離譜，而且兩者近6個月都沒有跑贏滬深300，買這兩隻基金還不如直接買指數。
（“景順長城新興成長混合”和“鵬華匠心精選A”近1年業績對比，截圖日期：2021年10月29日，資料來源：Wind）
將兩隻基金的行業配置進行對比觀察，兩隻基金的第一大配置行業均為日常消費。截止2021年6月30日，“景順長城新興成長混合”配置了46。71%的日常消費股，“鵬華匠心精選A”配置了30。95%。
兩隻基金的第二大配置行業均為醫療保健，“景順長城新興成長混合”為23。87%，“鵬華匠心精選A”為11。95%。兩者的持倉情況也非常類似，都重倉了貴州茅臺、五糧液、古井貢酒等白酒股，都在堅持“喝酒吃藥”的風格。可以說今年王宗合和劉彥春業績不佳的原因是相同的。
（“景順長城新興成長混合”與“鵬華匠心精選A”行業配置對比，資料截止至2021年6月30日，資料來源：Wind）
（“景順長城新興成長混合”與“鵬華匠心精選A”重倉持股對比，截圖日期：2021年10月29日，資料來源：Wind）
在今年春節以來A股風格快速切換中，繼續豪賭“喝酒吃藥”行情的劉彥春和王宗合等明星基金經理可謂跌落神壇。“賣也不敢賣，補也不敢補”，是目前持有人的一種心態。
（截圖自螞蟻財富景順長城新興成長討論區，2021年11月3日）
這些基金經理的糟糕業績使得很多基民都處於高位被套的尷尬境地，但基金公司仍然賺管理費賺得盆滿缽滿，廣大投資者最終要為業績買單。
大家都聽過基金界的老古話，“買基金就是選基金經理”，偵探哥由衷地希望大家購買基金時要有自己的理性判斷，不要被明星的光環迷惑，畢竟A股沒有永遠的神。當然，我們也希望目前飽受市場摧殘的基金經理能夠堅強一點渡過難關，比如景順長城劉彥春，畢竟偵探哥自己也重倉了他，他的基金業績暴跌，偵探哥本人也很難受，但至今沒有離開！
（市場有風險，投資需謹慎！本文不作為投資參考指導，讀者需要對自己的投資負責！）