在市面上眾多基金當中，有一類基金正在讓基民感受什麼叫“悶聲發大財”。
根據Wind資料，截至2021年9月16日，全市場所有基金今年以來的平均
收益
率為4。58%，偏股主動型基金的平均收益為5。48%。但我們這回要聊的這類基金的平均收益卻高達15。06%，收益超出全市場十多個百分點。
其實這類基金就是
可轉債基金
。有不少小夥伴可能對
可轉債
基金不是很瞭解，可轉債基金就是主要投資於可轉債的基金，通常不低於非現金資產的80%。
華商基金張永志的兩隻可轉債基金今年來業績排進前十，其中一隻更是拿下業績冠軍，成績斐然。
這一期，偵探哥將重點聚焦於今年以來的可轉債基金王者——華商基金張永志，試圖解析他成功背後的故事。
張永志：
強悍的實力，卻不止於可轉債
偵探哥先來科普一下，可轉債全稱“可轉換公司債券”，本質是一種特殊的債券。相比普通債券，可轉債最特別的地方在於：可轉債具有轉股權，可轉債的持有人可以選擇按約定的價格和比例，將債券轉化成股票，享受股利分配或資本增值的收益。這使得可轉債的收益往下有保障、往上有空間，具有一定的不對稱優勢。
由於可轉債的發行條件比股票更嚴格，所以可轉債對應正股資產的質量在整個A股中是相對比較高的。
但這絕不意味著可轉債基金可以躺贏。可轉債基金因為涉及到對股票的考察，所以投資的難度可以說是上升了一個維度的。
從業績來看，可轉債基金內部也存在巨大的分化，今年以來業績最好的華商可轉債A（005273）收益達到了37。7%之高，但同時招商基金、海富通基金、
中泰證券
資管旗下的3只可轉債基金卻紛紛宣告清盤。
可以說正是分化凸顯了可轉債基金業績的來之不易。
但是，我們看下面這樣業績排名表，就知道華商基金張永志的兩隻可轉債基金今年來業績排進前十，其中一隻更是拿下冠軍，成績斐然。但這其實還並不是張永志的全部實力，他另外的固收產品同樣非常給力。
（可轉債基金今年來收益排名前十榜單；資料日期：截至2021年9月16日，來源：Wind）
張永志目前管理著華商穩定增利、華商穩健雙利、華商可轉債、華商瑞鑫定期開放、華商收益增強、華商轉債精選共六隻固收類基金（合併各類份額）。這六隻基金今年以來的收益表現都非常不錯，在同類中排名均較靠前。
（張永志在管基金；資料日期：2021年9月17日，來源：Wind、天天基金）
此外，透過Wind投資經理指數我們也能看出張永志的綜合實力。Wind投資經理指數綜合考量了基金經理所有的包括已經離任的基金的全部歷史表現，能夠較好反映基金經理的綜合實力。
五年以來，張永志的指數由100點上升到了146點，漲幅高達46%，而同期的中證綜合債指數僅由100點上漲至120點，漲幅20%，兩者存在著巨大的差距。
尤其是近一年以來，張永志的業績更是呈現爆發式增長。張永志的指數一年來上漲了23.5%，遠遠超過了中證綜合債指數的5.2%。
（張永志近5年的指數表現；資料日期：截至2021年9月17日，來源：Wind）
很多人對主攻債券的基金經理有一個刻板的印象，認為他們買股票或者可轉債的時候會比較偏好特別深度價值的股票。
但張永志並非如此！他並非一味追求所謂的價值股票，而實際上他對週期板塊也有著特別的興趣。
（華商可轉債A（005273）的行業配置；截圖日期：2021年9月23日，來源：Wind）
我們可以看到，在張永志管理的華商可轉債A（005273）這隻基金的十大持倉中，無論是股票還是轉債，都有不少週期行業標的。恰恰是這隻可轉債基金今年來一騎絕塵，業績排在同類第一！
在張永志看來，週期行業有很多可驗證和跟蹤的實時資料，行業週期下行或者上行的趨勢比較明顯。週期行業的買賣決策是可以基於一些宏觀資料的邊際變化而定的來做決定的。
“比如從行業景氣度的角度來講，我會去透過一些底部判斷指標，判斷一個行業現在跟歷史比是不是處於底部。”張永志在一次採訪中這樣說。
所以說，張永志強悍的實力絕不止於可轉債，而是全方位的。
華商穩定增利A：
廣受機構“聰明錢”追捧的十年五星基金
前面其實更多的是一些比較寬泛抽象的描述，下面我們就結合具體產品來講。
華商穩定增利A（630009）是張永志目前最具代表性的產品，這隻產品是他眾多產品中規模最大的一隻，同時他的管理時長更是超過了十年。
根據天天基金網資料顯示，該基金成立於2011年3月15日，截至2021年6月30日，總規模為33。05億元，基金經理為張永志，天天基金網評級為五顆星，
海通證券
10年五星評級。
（華商穩定增利A（630009）的基本資料；截圖日期：2021年9月23日，來源：天天基金）
華商穩定增利A（630009）的收益表現只能用完美來形容。該基金近1年、近2年、近3年的回報分別為25.03%、44.70%、59.90%，均大幅超過了同類平均的水平，並且均排在了前5%的位置。其四分位排名也是長期處於優秀狀態，近一週因為股票市場大幅下挫，導致業績被拖累了一點。
（華商穩定增利A（630009）的階段漲幅；截圖日期：2021年9月23日，來源：天天基金）
有人可能覺得3年60%的回報不算什麼，這裡其實要看一下華商穩定增利A（630009）的資產配置。基金的債券配置是長期高於80%的，股票配置則沒有超過20%，所以這相當於一隻“固收+”產品。配置有80%的債券，3年60%的回報其實是非常恐怖的。
（華商穩定增利A（630009）的資產配置；截圖日期：2021年9月18日，來源：天天基金）
（華商穩定增利A（630009）的行業配置；截圖日期：2021年9月18日，來源：Wind）
華商穩定增利A在行業配置上，明顯比較偏重材料行業。基金2021Q2對材料行業的配置已經達到了56。79%的較高位置，與張永志對週期行業的看好是一致的。其次是能源行業配置了16。71%，可選消費配置了14。12%，金融配置了9。97%。
（華商穩定增利A（630009）的重倉個股；資料日期：2021年9月18日，來源：Wind）
我們常說機構的錢都是“聰明錢”，因為他們相比我們普通基民能夠獲取更多的資訊，甚至能跟基金經理面對面談話，也具備更完善的評估體系和決策流程。所以一隻基金能夠受到機構的青睞，那麼就足以證明它的優秀。
（華商穩定增利A（630009）；資料日期：截至2021年9月17日，來源：Wind）
華商穩定增利A（630009）就是這樣一隻被機構買爆的產品。基金的機構持有比例，從成立之初的不到20%，一路狂飆，到今年2季度末竟然達到了誇張的94.37%。可見華商穩定增利A（630009）和張永志的實力已經得到了專業人士的認可。
張永志：
不斷進化、玩轉股票債券的十年老將
冰凍三尺，非一日之寒；滴水石穿，非一日之功。張永志的優秀業績深深得益於他不斷積累的投研經驗和不斷進化的思維框架。
張永志早在20多年前就開始了他的金融生涯。他於1999年9月至2003年7月就職於
工商銀行
青島市市北第一支行；2006年1月至2007年5月，就職於海通證券，任債券部交易員。
2007年5月，張永志加入華商基金管理有限公司。此後一直在華商基金工作，歷任交易員、基金經理助理，直到現在成為固定收益部副總經理、公募業務固收投資決策委員會成員。
截至2021年9月18日，張永志的證券從業年限超過15年，基金經理年限超過11年，與現在不少投資年限不到2-3年的“小鮮肉”一比，他彷彿是個“老戲骨”。張永志目前在管基金6只，在管基金總規模49。1億元，任職期間最佳回報達到148。44%。
就像老兵通常會飽獲功勳一樣，張永志在投資領域多年曆練為他贏得了諸多的榮譽。
他曾榮獲上海證券報頒發的三年期債券型金基金獎（2014年）以及中國證券報頒發的三年期開放式債券型持續優勝金牛基金（2014年）和一年期開放式債券型金牛基金（2017年）等多項大獎。
根據海通證券評級結果顯示，截至6月30日，張永志管理的華商瑞鑫定期開放債券、華商穩定增利債券A/C均獲海通證券3年五星評級。其中，成立於2011年的華商穩定增利A/C，更是同時摘得海通證券10年五星評級。
銀河證券資料同時顯示，華商穩定增利債券C在有效控制風險的前提下，力爭為基金持有人創造持續收益，近1年、近3年、近5年表現均位於同類排名前十，在銀河證券3年、5年的星級評價體系裡，均獲得五星評級。
隨時間一同前進的，是張永志不斷迭代進化的投研邏輯框架。在歷經多年的牛熊洗禮之後，張永志沉澱出了穩健均衡型的投資風格。
他擅長進行大類資產配置，他的核心投資理念是透過合理的均衡配置，來追求長期的絕對收益回報。
他還非常注重配置品種的風險收益比，重視組合管理和資金的使用效率。對於轉債的投資採用轉債指數增強的思路，對於純債部分的投資則透過對宏觀流動性和貨幣政策宏觀經濟的判斷做久期管理，投資基本上以超AAA的品種為主，不做信用下沉，嚴格控制債券投資的信用風險和流動性風險。
除了強調均衡配置、嚴控風險以外，張永志還對週期和TMT板塊都有著深入的理解。張永志其實屬於較早發現這裡一次順週期行業機會的那一批，早在去年就明確看好順週期。
在他看來，整個週期行業有一些共同的規律，無論是豬週期還是鋼鐵
煤炭
、化工週期，背後的本質都是供需平衡，供過於求價格就會下跌，供不應求價格就會上漲。價格一旦跌到全行業盈虧平衡線以下通常就意味著週期到底了，但更難的是預測週期的上行。
“市場資訊紛繁複雜，基金經理的工作就是要在繁雜的資訊中抽絲剝繭、精準判斷，才能為投資者帶來長期穩定的投資收益。”張永志坦言。
其實我能看到，可轉債雖然因為其特殊性，存在一些操作上的優勢，但這絕不意味著可轉債的投資可以“躺贏”。可轉債的投資反而是對基金經理有著更高的要求，因為其涉及到股票和債券兩個大的品種，投資難度可以說是呈幾何式的增長。
但是我們在華商基金張永志身上，確實看到了許多非同尋常的閃光點。這些過人之處最終使得他在股債兩個方面都形成自己獨到的投資理念，並做出了漂亮的業績。
張永志的可轉債基金業績登頂，是吸引我們關注的主要原因。但深入研究後，我們發現可轉債絕不是他的全部，他的其他固收類基金業績也同樣漂亮。“老戲骨”般的投資經驗、多輪牛熊的洗禮都驅使著他的投研理念不斷進化。他能贏得多項大獎，併成為“投資風向標”機構資金的青睞自然也在意料之中。
（市場有風險，投資需謹慎！本文不作為投資參考指導，讀者需要對自己的投資負責！）
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