久期財經訊，4月12月，
穆迪
將
金科
地產集團股份有限公司（Jinke Property Group Co。 Ltd。，簡稱“
金科股份
”，000656。SZ）的展望從“穩定”上調至“正面”。
與此同時，穆迪還確認了其“B1”企業家族評級（CFR）和“B2”高階無抵押評級。
穆迪助理副總裁兼分析師Celine Yang表示：“展望由‘穩定’上調至‘正面’反映了穆迪的預期，即金科股份的信貸指標在未來12-18個月內將繼續改善，這得益於其強勁的收入增長和可控的
債務
增長。”
具體而言，金科股份的收入增長將由其強勁的銷售執行力推動。儘管受到冠狀病毒爆發的影響，但金科股份在2020年的合同銷售總額仍增長了20%，達到2178億元
人民幣
。在此之前，金科股份在2019年的合同銷售額增長了57%，達到1814億元人民幣。
Yang補充道，“評級的確認反映了穆迪的預期，即金科股份將在未來12-18個月內保持良好的
流動性
、良好的境內融資渠道和穩定的合同銷售增長。”
評級依據
金科股份的B1 CFR反映了該公司（1）在中國重慶市開發住宅地產和知名品牌的良好記錄；（2）不斷擴大的規模和地域多元化；（3）良好的流動性，受到房地產銷售的強勁現金流和良好的境內融資渠道支援。
金科股份的CFR還考慮到其快速擴張帶來的執行風險，以及信託貸款敞口的增加。如果在未來6-12個月內後者的風險敞口不減，將提高金科股份的資金成本，削弱其資金穩定性。
穆迪預計，在未來12-18個月，金科股份的債務槓桿率（以收入/調整後債務衡量）將從2020年的74。4%繼續提高至77%-80%。這將得益於金科股份對收入的高度確認，以及其追求增長的嚴謹態度。同樣，金科股份的EBIT/利息覆蓋倍數將從2020年的2。5倍提高到同期的2。7倍-3。0倍。
穆迪預計，金科股份可觀的可售資源和強大的銷售執行力將使其在未來12-18個月的年合同銷售額進一步增長至2400億-2500億元人民幣。合同銷售所得款項將在未來12-18個月，為金科股份的執行業務擴張提供資金，並支援公司的收入增長和流動性。
穆迪還預計，金科股份將在未來1-2年內採取審慎的方式尋求增長。因此，金科股份在未來1-2年的年債務增長將控制在10%-15%。金科股份在2020年調整後債務僅增長6%，截至2020年12月，達到1180億元人民幣。
由於存在結構性次級風險，金科股份“B2”高階無抵押債務評級比CFR低一個子級。該風險反映了這樣一個事實，即在破產的情況下，大多數債權是在運營子公司，優先於金科股份的高階無抵押債權。此外，控股公司缺乏結構從屬的重要緩解因素。因此，在控股公司層面的債權的預期回收率將較低。
金科股份的流動性狀況良好。截至2020年底，公司的現金餘額為435億元人民幣，覆蓋短期債務的134%。該公司的現金持有量，加上金科股份的經營性現金流，將足以覆蓋其未來12-18個月的短期債務和預計承諾性土地付款。
在環境、社會和治理（ESG）因素方面，穆迪考慮了金科股份對黃紅雲及一致行動人的所有權相對集中，截至2020年12月31日，黃紅雲及一致行動人合計持有金科股份29。99%的股份。穆迪指出，其總流通股的15。5%被大股東質押。如果這些大股東的所有權發生重大變化，就需要重新評估金科股份的信用狀況。
穆迪還考慮到（1）在由9名董事組成的董事會中有3名獨立非執行董事；2）公司近三年的派息率為35%-37%；（3）深圳證券交易所上市規則的適用。
可能導致評級上調或下調的因素
如果金科股份（1）在不犧牲盈利能力的前提下，在經濟週期中表現出合同銷售和收入的持續增長；（2）在土地支出和財務管理方面表現出紀律性；（3）改善信貸指標，使其 EBIT/利息的比率上升至2。5倍-3。0倍以上，收入/調整後債務的比率持續上升至70%-80%以上；以及（4）保持良好的流動性，穆迪則可能上調其CFR。
鑑於其展望“正面”，評級被下調的可能性不大。然而，如果金科股份（1）合同銷售疲軟；或（2）由於激進的擴張而大幅提高債務槓桿率，使其調整後EBIT/利息的比率降至2。5倍-3。0倍以下，或收入/調整後債務的比率降至70%以下，穆迪可能會將金科股份的展望調整為穩定。
任何流動性或融資渠道減弱的跡象也將對金科股份的評級產生負面影響。
金科地產集團股份有限公司是一家總部位於重慶的住宅地產開發商。2011年透過借殼上市在深圳證券交易所上市。截至2020年12月31日，黃紅雲及其一致行動人合計持有公司29。99%的股份。
金科股份90%以上的收入來自房地產開發。金科股份公佈的2020年營收為877億元人民幣。截至2020年12月31日，金科股份擁有約7100萬平方米的土地儲備，建築面積（GFA）足以滿足約三年的房地產開發。