2021。2。26
最近經常聽到身邊的朋友來問，“目標策略到底是什麼？”每次都會耐心地溝通和解釋，但時間久了，不禁會想：既然詢問的人這麼多，為什麼不寫一篇文章，給大家正式的科普介紹呢？
於是就有了這篇文章的出現。系統梳理不僅是給大家普遍關心的問題一個確切統一的回覆，也是對過往投資經驗的總結和體系化構建。
回到開篇的問題，目標策略是在給定目標約束，比如說投資人清晰知道自己能夠承擔的風險預算或者波動率是多少，在這個目標約束下，追求相對合理的絕對收益以及超額收益，根據目標約束條件，篩選管理人、挑選產品進行多策略組合配置，以實現收益目標的策略方法。這從本質上說明了，目標策略跟以往的固收+、所謂的非標類固收不是一回事。
除了定義之外，在底層資產、波動性、風險、收益特徵等方面，目標策略和非標類固收也有著本質的區別。
概念和資產類別
目標策略
：是一種二級市場多策略組合的投資方式，底層資產是各個管理人及策略工具的組合。由於投資人對目標策略要求的不同，其組合、運作會存在差異，最底層的資產是標準化的資產。
非標類固收
：是一種產品，不可等分、交易不充分、沒有流動性，定價機制不透明、資訊披露不充分，它是非標準化的，是一種債權，本質是企業透過非商業銀行金融機構向投資人進行的借貸，到期要還本付息。
固收+
：一種投資策略，包括“固收”和“+”，固收為底、一般佔據7成以上，投資債券等收益穩定、風險比較低的資產類別；“+”的部分主要投向風險相對高的權益類資產，用於提高收益。
波動性
目標策略
：由於最終投資的是標準化的股票和債券，交易充分、二級市場價格實時波動，因此目標策略就會產生波動性。由於是股票多頭、宏觀對沖、債券策略等的組合，所以收益要比純債策略相對更高，波動性和回撤比純股策略更低，實現低波動下的可持續收益。
非標類固收
：買入後持有，然後坐等付息日、還本日的到來，時間到了就直接收取利息收益、拿回本金，持有期間毫無波動性。但也可能遭遇產品暴雷、借款方違約，本金遙遙無期。
固收+
：由於股債配比的不同，傾向於偏債混合型基金，長期隱含波動率、潛在收益率比目標策略相對更小，比現金管理類的產品、短期理財更高。
收益來源
目標策略
：目標多策略組合收益的來源主要有兩方面：一是靈活多元的策略配置和及時的組合動態調整；二是深度挖掘潛力管理人。可以適應變化莫測的市場行情，無論未來市場是震盪市、慢牛行情、階段性波動率大幅提升，還是短期出現“黑天鵝”，多策略這種全方位的配置思路與方案，能應對未來可能面臨的多變市場，幫助投資人控制住回撤和波動率，實現組合投資目標。
非標類固收
：收益是固定的，扣除各種成本費用之後，其收益來源是融資方願意付出的借貸成本，無論股票、債券市場牛熊切換，收益不多不少。但如果整體市場宏觀環境、行業環境、企業經營惡化，其最大風險是融資方違約。
固收+
：債券方面收益來源於債券投資的票息和槓桿交易（久期）等，權益類資產方面來源於資本利得和股息紅利等。
風險特徵
目標策略
：風險是顯性的，主要來自於股票市場和債券市場，其面對的風險是市場所共有的，因而選用多策略組合對沖風險、降低波動，以期減少回撤、獲得超額收益。流動性強，有分紅收益，交易時段內基本可以隨時買賣，申贖要根據產品具體合同約定。
非標類固收
：風險是隱性的，主要來自於融資方，投資人對於借款人沒有強約束，有本金損失風險。流動性很差，缺少交易，即便有強烈的資金需求，基本上也沒辦法提前賣出。
固收+
：風險等級和係數比目標策略相對小，對應的潛在收益也更少；風險主要來自於流動性風險、債券違約的風險等。
非標類固收產品隱含著剛兌性質，風險和收益不匹配，容易走上旁氏騙局的道路，過去都是保本保息的，隨著影子銀行的整頓，行業破剛兌、非標轉標，這類產品已經逐漸被清理了，趨於歸零。信託業最近幾年來的去通道、壓降融資類信託規模、嚴監管，就是對此的深刻體現。一個最明顯的情況是，過去破剛兌的最大阻礙——保本保息的銀行理財，都開始持續壓降、清理，轉變成為標準化、淨值型的產品。
產品消失，供給端缺少一塊，投資者的理念與時俱進，需求卻不會消失。投資人更多時候想要的是一個穩定的收益，波動不能太大，收益又不能太低。
目標策略應運而生，目標策略追求的是絕對收益，相對低波動，運作過程中動態止盈、堅持分紅，給投資人給予一定的流動性，這和投資人的需求相匹配。而過去投資人的這種需求是非標類固收產品提供滿足的，不可持續。
——文/冷川
