很多人可能憤憤不平，說
萬華化學
一個週期股100億淨利潤配的上3000億市值嗎，我其實感覺也配不上，萬華的確有點貴了。
但是萬華這份
財報
也證明了一件事情，那就是百億利潤中樞，今年是化工比較困難的一年而萬華可以做出百億利潤，即使對於一個化工週期股來說，證明利潤下沿也可以提高自己的估值。
看股票，一切股票長期上漲皆源於未來創造的自由
現金流
，而化工的自由
現金
流因為間隔一段時間的技術小革新（技改，化工也近1個世紀沒有大的創新了）和重大資本開支，導致化工的自由現金流隔幾年就會有一年自由現金流出問題
即使化工中的黃金高毛利賽道，成長控制優秀如萬華化學也在14年自由現金流為-33億。當然隨著控制規模的進一步加大，萬華的底線利潤和現金流可能越來越牢靠。但是也不排除週期底部的重大擴充套件將自由現金流又幹成負數。這是企業動態發展了，需要動態分析，我個人目前只是粗略的看過萬華，沒有超級比較細緻的研究。
因此預測化工股的自由現金流很難像
長江電力
和茅臺這種把計算器按倒底。這也是制約化工股估值的重大原因。
實際上這份財報也證明了萬華化學在相對週期底部創造現金流的能力，那麼，就能按計算器了，這也是對萬華股價堅挺的原因（當然你也可以把這歸咎為機構無腦抱團）
成長中公認的成本控制好的如華魯，萬華，都很難控制
毛利率
，只能說毛利率高於同行。
拆開毛利率看，萬華化學的產品是
大宗商品
，成本大頭也是類大宗諸如
煤炭
等。產品的兩端都是大宗導致萬華即使能一定程度影響其典型主營產品MDI價格，但是也很難如茅臺一樣控制其產品毛利率，當然仔細研究
白酒
愈發感覺這是消費中的另類，大部分股票即使是
消費品
，材料都佔營業收入的大頭，但是白酒不是。
化工企業可以控制三費，和量，但是很難控制兩端的價。於是很難控制毛利率。
營業收入=量*價，化工無法控制價，只能控制價
故而即使是化工中的
成長股
也不能像
網際網路
企業那樣看營收增量來賭。
因此看化工主要看
一，成本控制
二，量
一，成本控制很好理解，這點豬圈風波中很好人被學習了成本控制，正如三歲小怪獸過去吐槽的那樣，
醫藥
漲的時候，推送怎麼投資
創新藥
，
光伏
漲，又是光伏的十年大邏輯，現在整車正當紅，又是整車的科普文，而且這種文章還特別受歡迎，股民真的就是來學知識的。
其實看成本控制對於初步來看毛利率就好了，一般情況下毛利率高的成本控制就好。
至於以後深究毛利率為什麼高都是之後的事情了。
這裡以華魯為例來看，不看萬華化學，因為MDI的毛利率和壁壘太高，可比同行都是國外企業，我不想去看英文財報，也看不懂。不過
煤化工
是壁壘較低的，A股煤化工股也多。
網頁連結
這篇文章就寫了華魯為什麼毛利率高，當然也有很多券商研報寫萬華為什麼毛利率高，金禾為什麼毛利率高，隨便一找就能找到。
二，量
這裡藉助小竹筍兒的圖片
這個圖其實看的還不是很清楚，將單季做成折線就清晰多了
很清楚的看到聚氨酯基本穩定（19年合併BC），其
石化
和
新材料
業務較穩定增長。這是萬華化學的基本盤，主要利潤貢獻來源，現金奶牛，正如
淘寶
之餘
阿里巴巴
。
不過我個人感覺應該重點關注新材料業務，因為石化完全是來衝營收的毛利率很低，對實際利潤和現金流貢獻有限，而新材料業務雖然不及聚氨酯，但是也算化工中較高附加價值毛利率的業務。
作者：逸陽dbc連結：https：//xueqiu。com/8885667411/174655825來源：雪球著作權歸作者所有。商業轉載請聯絡作者獲得授權，非商業轉載請註明出處。風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
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