招行
摩根強強聯合。
作 者
/ 價投穀子地
編 輯 / 小市妹
3月19日，招行披露2020年年報的同時，釋出了一份理財子公司引入戰略投資者公告，關鍵資訊如下：
為了提高招銀理財的經營管理水平，推進
招商銀行
的綜合化經營戰略，響應金融對外開放的政策，本公司全資子公司招銀理財擬引入外部戰略投資者摩根資產管理。
本次增資以協議方式進行，經雙方商議，戰略投資者出資約人民幣26。67億元，其中約人民幣5。56億元計入招銀理財的註冊資本。
增資完成後，招銀理財註冊資本由人民幣50億元增加至約人民幣55。56億元，招商銀行持股90%，戰略投資者持股10%。戰略投資者實際出資額與其認繳的註冊資本金額之間的差額計入招銀理財資本公積。
這份公告意味著什麼，又對招商銀行未來有何影響？
1
為何是摩根？
公告中的戰略投資者摩根資產管理公司註冊地在香港，註冊資本
6000
萬港幣，背後的控股母公司是美國“四大行”之首的
摩根大通
（簡稱
JP
摩根）。
摩根大通業務橫跨商行、投行、資產管理及財富管理等板塊，並在這些業務領域位居美國甚至是全球銀行業前列。19年末，公司銀行資產規模超2。6萬億
美元
，營收超千億美元，盈利364億美元。目前，其市值超過4500億美金，居美國上市銀行之首。
2019年，摩根大通銀行是美國排名第一的消費者銀行、信用卡髮卡行、私人銀行，投行手續費收入為全球第一，乃全能銀行的典範。
摩根大通公司全資控股的資產管理子公司JPMorgan Asset Management Holdings Inc。，負責整個資產和財富管理（AWM：Asset & Wealth Management）業務。其AWM業務條線2019年管理了3。2萬億美元的客戶資產，2。4萬億美元的AUM，2019年營收143億美元，盈利28億美元，ROE26%。
不難看出，
JP摩根
的資管業務不僅僅是美國銀行業第一，在全球範圍內也是行業巨擎，無論是規模還是產品條線的豐富程度都遠超國內剛剛起步的銀行理財子公司。
很顯然，
不差錢的
招商銀行此次引入JP摩根作為戰略投資者，主要目的是為了向業內先進的公司學習。
2
為何比例是10%？
如果討論摩根以
26。67
億元入股
10%
是否合理，首先要看的是，此次交易對應招銀理財的估值約
266。7
億元市值是否合理。
根據公告中披露的資訊得到招銀理財最近2年的財報，如下表：
2
020
會計年度，招銀理財
ROE高達32。82%，
已經達到一線白酒的水平。
貴州茅臺
最近
5
年
ROE
的算術平均值約
30%
，
五糧液
約
25%
。
按正常估值招銀理財
30PE
並不算高，而摩根入股的估值水平只有
11PE
。
很顯然，招行此次是“賤賣”了招銀理財股權，這應該也是為什麼只賣了10%的原因。
關於入股價格，根據招行內部人士透露，主要是為了透過這種合作獲取JP摩根成熟的資管產品設計能力和海外資產配置的經驗。
畢竟，招行的私行客戶有大量資產配置需求，公司雖然很早開始佈局海外業務，但對於海外資產配置並不如經驗老道的JP摩根。
可以看出，招行是以市場和利潤換取了JP摩根的經驗和海外市場，且此時啟動合作時機恰好。
首先，2019年理財新規落地，招銀理財子公司獲批成立。
其次，2020年我國加大對外開放步伐，特別是金融領域，既給了向外資學習的機會，也給了外資分享中國經濟增長的機會。
中國的財富管理市場還處於剛起步的階段，隨著中國中產階級大規模湧現，富起來的人面對著手裡富裕的金錢會有強烈的理財需求。
一邊是招商銀行掌握著通向中國優質客戶大門的鑰匙，另一邊摩根有大量的產品設計經驗，面對著這片新藍海，招行和摩根攜手無異於強強聯合。
招商銀行的管理層一直致力於將其打造成一家輕資本、弱週期的銀行，而財富管理業務對於弱週期的改造至關重要。
透過此次和摩根的合作，很可能帶動招商銀行的財富管理收入在未來幾年出現超常規、跳躍式的發展，進而改變招商銀行的增長曲線和估值體系。
最終實現客戶，公司，股東三方共贏的局面。
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