作者：雪球使用者@韭菜投資學
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有讀者催更，今天再畫下行業估值圖吧。
9月14日估值圖，簡單來說就是越靠近右上角估值分位越高，越靠近左下角估值分位越低：
每次都有新讀者問這個圖怎麼看，我再說明一下，這次說明我做了一些修訂，老讀者也可以再看看。
縱座標是市淨率PB的歷史分位，也就是當前的PB在近10年曆史PB中的排序，點越靠上，說明該行業當前的PB的分位越高，相對歷史越貴。
同理，橫座標是市盈率PE的歷史分位，點越靠右，說明這個行業的PE分位就越高，相對歷史越貴。
圖中間的紅色十字線，是50%的分位線，把整個圖分成了左上、右上、右下、左下四個區域。
右上：
PB分位高、PE分位也高，是高估值的熱門板塊。高估值的原因，可能是對未來成長性的預期高（如
半導體
），或者成長性雖然一般，但業績確定性高（如
白酒
），或者是週期上行中熱炒（如
有色
）。總之，這些行業的股價，一定程度上都透支了未來的業績預期，表明市場相信它們未來的業績會持續不錯，這其中會有優質的成長板塊，也會有預期過高的成長陷阱。
左下：
PB分位低、PE分位也低，是低估值的偏冷板塊。這些基本上就是我們說的價值股了，說買價值股等估值修復，就是買它們，典型的比如
保險
、
地產
。
基建
原來也在靠近左下角的位置，最近凸凸凸漲起來了。
以上兩個象限，PE和PB顯示的估值位置基本一致，要麼都高，要麼都低，容易理解。剩下兩個象限，PE和PB顯示的估值一高一低，之前就有讀者問應該以哪個為準。
我們先來看下為什麼PE和PB分位會出現背離。
簡化看的話，PB=PE*ROE，ROE就是淨資產收益率。PB和PE出現背離，說明ROE出現了變化。
ROE是個盈利能力的指標，是指每1元淨資產一年能賺多少錢。當一個行業賺錢能力提升的時候，ROE就會增長，這時候PB分位提升的速度就會比PE分位快，就會出現PB分位高、但PE分位低的現象，行業點在左上區域。
反之，當一個行業賺錢能力下降，ROE就會降低，這時候就會出現PE分位高、但PB分位低的現象，行業點在右下區域。
這樣就可以理解了：
左上：
PB分位高、PE分位低，當前ROE相比過去十年升高。這時候我們要去搞明白，為什麼ROE變高了。一種可能是某些行業週期性比較強，且處於景氣週期的相對高點，比如
原材料
、
鋼鐵
、化工、
建材
。另一種可能，是某些外部原因導致行業業績臨時性的提高，比如防疫相關股，還有受益於牛市裡成交放量的券商。還有一種可能，就是行業真的長期盈利能力變強了。
長期盈利能力變強這種情況，是很少見的，有這樣情況的行業，一般也都被市場買到右上區域裡去了，如果出現在左上，還能被我們識別出來發現，那屬於撿了大漏。
除此之外，就都屬於行業盈利能力暫時性的提升，這時候有兩面性。一方面，如果業績持續，ROE能較長時間保持高位，股價就有可能繼續上漲一段時間。另一方面，如果未來的盈利水平隨著週期下行而降低，那就可能遭遇業績和估值的雙殺。對這些行業來說，最重要的指標就是ROE保持高位的持續性，一旦基本面轉差，或者趨勢掉頭，就應該考慮退出。
右下：
PB分位低、但PE分位高，當前ROE相比過去十年降低。有兩個可能，一是週期性行業，且處於週期的低點，盈利能力處於低谷，這裡面是有一些行業，可以買入考慮做逆境反轉的。第二種是行業出現了不利變化，ROE持續性的衰弱，因此市場給的估值中樞降低。
從圖裡看，目前左下角區域，估值優勢最明顯的幾個行業是：保險、
房地產
、
銀行
，其中
銀行股
分化比較大，估值低的主要是四大行，成長類的股份制銀行估值並不算太低。當然這幾個行業目前都各自有問題，市場不大看好，因此價格才能便宜，做價值，那就是認為市場過度錯殺，希望等待將來業績好轉，估值迴歸。
還值得關注的一點是，右上角的熱門板塊（消費、科技、
醫藥
）裡，很多行業都經歷了明顯的回撥，沒有那麼貴了，不再像以前一樣，都扎堆集中在右上角了。
日常消費裡，除了飲料（釀酒）還估值偏高外，
食品
板塊從估值看已經不算貴。
醫藥衛生
行業整體都經歷了不小的回撥，其中
醫療
、西藥仍然略有些偏高，
生物科技
整體已經回到了中等或中等略偏低的位置。
科技裡，半導體仍然偏高，
通訊
、
資訊科技
整體也已經回到了中等的位置。
如果之前看好它們又覺得太貴，那現在有一些已經進入了價格還可以接受的區間。
其他資訊：
1。 人工關節集中帶量採購開標，擬中選的人工關節產品價格從平均3萬元降到1萬塊以內，降幅達到80%以上，中選的產品預計在明年3月份左右落地實施。
這次中選公佈後，和上次心臟支架集採後股票下跌相反，入圍股票都大漲，A股受益的是
威高骨科
，大漲19%，港股幾個入圍公司也大漲。
我覺得區別有兩點，第一是人工關節國內企業本身市佔率就很低，入圍以後雖然降價，但是能大大提高市佔率，就還不錯，而心臟支架本身國產市佔率就高，降價就只是降低利潤率。二是人工關鍵集採市場之前有充分預期，想跑得早跑了，這次結果對留下來的人就覺得還不錯。
2。
騰訊
、
小米
最近都在持續
回購
，騰訊今天又回購了大約1億
港幣
，小米回購了大約2億港幣。
3。 2021年9月14日，A股整體估值分位49。40%。
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