偉星新材
是國內PPR管領跑企業，主要生產定位於中高階市場的塑膠管道，並積極拓展防水和淨水業務。目前PPR管、PE管、
PVC
管是公司三大主要產品，營收佔比達到93。6%，主要應用於建築給排水、市政給水、水排汙、燃氣、採暖等領域。
據
中銀證券
研報分析，公司先期透過品牌營銷、增值服務和渠道建設，構建“渠道+品牌+服務”核心競爭力閉環。未來公司有望透過“
零售
+工程”、“同心圓戰略”、新區域開發、渠道拓展等一系列措施複製優秀的
商業模式
維持強大的盈利能力。
一、增長穩健的消費
建材
龍頭
PPR管是公司拳頭產品與主要利潤來源；華東是公司深耕區域，華北近年發展較快：PPR管、PE管、PVC管目前是公司三大主營業務，2020年收入分別為24。2、16。2、7。4億元，收入佔比分別為47。4%、31。8%、14。4%。其中PPR管
毛利率
最高，是公司主要的利潤來源，三大產品毛利率分別為56。3%、35。8%、23。1%。
分割槽域看，華東是公司傳統深耕地區，2020年收入為23。9億元，佔比46。9%；華北區域近年來發展較快，2020年收入13。1億元，佔比25。7%，同增12。7%。
公司複合增長率極高，長期收益大幅跑贏大盤：2006年至2020年，公司收入從4。7億元增長至51。0億元，CAGR為18。6%；淨利潤從0。4億元增長至11。9億元，CAGR為27。2%；長期複合增長率極高。從收益的角度看，股票收益最高超過600%，大幅跑贏大盤，是建材板塊為數不多可以穩定維持25%以上ROE的公司。
營收利潤增速穩健，各項財務指標在同行中表現優異：公司歷年營收和利潤均保持穩健增長。除了2019年受到精裝房集採擠壓零售渠道以及颱風影響之外，公司大多數年份可以保持20%以上的收入增速和15%以上的利潤增速。
現金流
等各項財務指標在同行乃至整個建材行業表現都非常優異，明顯領先同行可比公司。
從財務指標角度來看，公司具有一定消費屬性：和
消費龍頭
相比，公司財務指標表現也可圈可點。2012年以來，公司ROE穩步提升，2016年以後，ROE穩定在25%以上的水平，相比其他消費龍頭，公司ROE水平並不低。從
現金
流表現角度來看，公司淨營運週期穩定在70-80天，相比
老闆電器
、
海天味業
、
格力電器
、
伊利股份
等消費龍頭差距仍不甚明顯。
二、“品牌+服務+渠道”閉環，“零售+工程+同心圓”多重驅動
行業早期價格競爭激勵，規避風險能力較差：行業早期零售市場不止有偉星，日豐、金牛、金德等品牌也逐步樹立品牌影響力。多數企業透過薄利多銷的方式迅速佔領市場，對經銷商考核主要是出貨量和出貨週期，因此導致經銷商更傾向於傾銷進行銷售，價格競爭激烈，渠道和廠商的毛利都比較低。根據上文分析，塑膠管面對上游是價格的被動接受者，過分的低價競爭則原料價格上漲時會面臨虧損的風險。
公司定位高階品牌，利用品牌溢價減小
原材料
波動影響：基於此，公司一開始就把品牌定位在高階品牌上，把產品盈利能力和現金回款能力放在第一位，把迅速搶佔市場放在相對次要的位置。透過價格廣告投放，
教育
使用者，打造高階品牌形象，用品牌溢價維持較高毛利率，減小原材料波動的影響。
抓住製造壁壘低，安裝難度大兩大痛點，推出“星管家”服務：PPR管道製造壁壘相對較低，市場上存在大量以次充好的現象。同時因為PPR管道安裝工業特殊，安裝過程非常重要。公司抓住這兩大痛點，率先在行業內開展“星管家”服務，透過服務增值的方式營造產品差異性。
公司推出“雙質保”服務減少水電工負擔，增加其利潤，提升其推薦粘性：2016年開始，公司逐步加強對導流者粘性建立，開展“雙質保”服務，推出前置過濾器，水電工省時省力，同時預留出另一部分費用與導流者分享，提高導流者利潤，增強導留者對偉星品牌的推薦意願。
提升單個經銷商滲透率有利於公司鞏固已有市場：加大區域佈局以及“零售+工程”是公司開拓增量市場，而提升單個經銷商佔有率是公司在已有市場進行的進一步深耕。未來公司將逐步實現華東等優勢區域內每個縣貢獻1，000萬元的收入，外圍區域每個縣貢獻100萬元的收入。同時逐步深挖傳統拳頭產品PPR管材，實現PPR管市佔率從8%提升到20%的水平。
三、經營
長虹
，
基業長青
公司經營恢復正常，公募基金持股達到歷史高位，估值溢價提升：回溯2017-2020年公司四年股價漲幅，可以發現2017至2019年上半年公司股價屢創新高。將股價進行歸因，我們可以發現公司股票價格上漲一方面是公司經營穩健，每股淨資產穩定增加，各項經營指標向好所致，另一方面是市場對公司盈利能力認可，公募基金持續加倉給公司帶來較高估值溢價所致。
短期公司營收增速有望隨著竣工回暖迎來提升：
地產
開工和竣工分化持續了較長時間，在先期開工專案交房約束下，未來1-2年內地產竣工增速回升是大機率事件。隨著地產竣工回升，管材等裝修建材行業需求將有所復甦，對應相關行業龍頭迎來業績修復，公司營收增速與地產竣工增速有一定關聯性，未來增速提升可能性較高。
長期公司股價有望持續增長：公司股票價格能否持續增長關鍵在於能不能維持較高水平的ROE。首先是利潤率，我們認為公司對於工程渠道的推進會採取兼顧收入和現金流的思路，而新產品定位高階以及新區域開拓有望維持公司較高的利潤率水平。其次是週轉率，未來隨著公司加強渠道下沉，繼續深挖傳統業務，公司週轉率有望提升。最後是
槓桿
率，考慮公司持續穩健經營的思路，未來槓桿率有望保持穩定，高ROE水平有望維持，公司股價有望保持長期增長。（中銀證券）
總結：我們認為短期隨著竣工回暖，公司收入增速有望提升，但原料價格上漲或一定程度擠壓利潤空間。中長期公司將透過一系列措施實現營收利潤的持續增長，基業長青可期。
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