撰文｜閆瑞虎 編輯｜LZ
創始人及董事長劉曉東對百潤股份Rio的定位及目標是“居家飲用第一品牌、女性飲酒第一品牌、以及中國年輕人的第一口酒。”
它現在是預調酒龍頭公司。
產業鏈要素：預調雞尾酒全產業鏈佈局，重點發展上游及中游
百潤股份業務為預調雞尾酒和香精香料業務，公司處於產業鏈中游。
隨著對上游威士忌、伏特加基酒的需求增長，公司進行了全產業鏈佈局，在四川省邛崍市投資一個生產伏特加和威士忌生產基地。
烈酒基地不僅降低預調雞尾酒產品成本，保證基酒高質高效供應，同時也為公司推廣烈酒及配製酒新品奠定良好基礎，配合預調酒香精自供，進一步鞏固龍頭地位及強化核心競爭力。
資本生態要素：創造現金能力優秀，資本生態可持續
百潤股份歷史上主要透過增發、可轉債及銀行借款融資募集資金，獲得發展。
（一）透過經營獲得資金積累能力
▶ 經營性現金流量淨額累計：
自百潤股份合併巴克斯酒業以來，透過經營獲得的現金積累總量24。81億元，創造現金的能力優秀，可以保證經營及投資能力。
▶ 賬面貨幣資金：
2014年至2020年，賬面貨幣資金分別為7。49億元、5。81億元、8。76億元、6。13億元、6。43億元、4。88億元、15。03億元，貨幣資金每年分別以73。70%、22。43%、50。88%、30。05%%、4。9%、4。9%、-24。16%、208。17%增減。
▶ 自由現金情況：
2014-2020年 百潤股份沒有做理財產品，所以可支配的自由現金與貨幣資金一致。
（二）公司歷史融資能力與分析：
公司自上市以來，除IPO外進行過3次增發，公開發行可轉債已獲批，資本生態較強。
▶ 2015增發A股，融資收購巴克斯酒業
百潤股份透過增發A股方式購買巴克斯酒業100%的股權，百潤進入預調雞尾酒行業，融資獲得49。45億元。
公司使用募集資金增加預調雞尾酒產能專案（在四川和廣東投資建設預調雞尾酒生產基地），進行品牌建設，電子商務專案，和資訊化建設專案，剩餘補充流動資金。
購買資產的發行物件為巴克斯酒業全體股東。除劉曉東需36個月以外，2016年6月20日，解禁時21元/股，收益率20。2%。
▶ 2016年增發A股，再次擴建雞尾酒
募資淨額7。50億元，用於產能擴大專案、四川生產工廠專案、廣東生產工廠專案、電子商務專案。增發物件為大股東劉曉東、長信基金、博時基金，有自然人寇光智、楊洪。
發行價格21。98 元，除劉曉東需36個月以外，2017年12月18日首次解禁時價格為13。19元/股，收益率-40%。
▶ 2020年增發A股，投資上游原料烈性酒
募資淨額9。91億，全額用於烈酒（威士忌）陳釀熟成專案。增發向 89 名特定投資者傳送認購邀請書，有14名投資者參與認購報價，最終增發物件為2家：易方達基金、東方證券資產公司。
發行價格62。68元，2021年5月24日首次解禁時價格為134。4元/股，收益率114。4%。
▶ 2021年發行可轉債，加碼投資上游原料烈性酒
發行可轉換公司債券不超過 11。28億元，扣除發行費用後的募集資金淨額擬投入麥芽威士忌陳釀熟成專案，專案投資共計15。6億元，其餘為公司自籌資金，且以先行投入專案。
團隊生態要素：創始人劉曉東是中國預調雞尾酒教父級人物，團隊年輕
（一）創始人及帶頭人：
劉曉東生於1967年，後進入蘭州捲菸廠工作。1992年劉曉東從蘭州捲菸廠離職，輾轉廣州、深圳，1997年與杜宇紅、馬小花、陸斌及蘭州津源化工各出資20萬元共同成立上海百潤香精香料有限公司，劉曉東任職董事長和總經理。
之後幾年經不斷增資和股份轉讓，2008年形成以劉曉東和柳海彬為核心的股份有限公司，當時劉曉東持股51。74 %。
劉曉東2020年持股40。54%，作為中國預調雞尾酒教父級別的人物，仍是百潤的掌控人。
（二）管理團隊：
▶ 董事會：董事會由7人組成，其中執行董事4人均持有股權，獨立董事三人均無股權。
▶ 高管團隊情況：高管團隊以董事長劉曉東為核心，張其忠為財務負責人，耿濤為董事會秘書，林麗鶯任巴克斯酒業總經理，馬良為董事長助理。
▶ 未來帶頭人：目前仍不明確。
產能計劃：投資專案7項投入43億元，加碼伏特加和烈酒威士忌
（一）投入計劃：
投資計劃7項預算投入43億元，已投入8。1億元，募集資金專戶餘額為 9。3億元，正在實行11。28億元的募資計劃，投資缺口由公司自籌，公司自由現金有15。03億元，沒有資金壓力。
（二）專案計劃：
百潤股份在建、擬建專案有：巴克斯新場廠房裝置改造專案，預算0。08億元，資金來源為自籌；成都邛崍廠房裝置改造專案（四川邛崍基地），預算2億元，資金來源為自籌；四川成都伏特加專案（四川邛崍基地），預算5億元，資金來源為自籌；廣東佛山廠房裝置改造專案（廣東基地），預算0。05億元，資金來源為募股資金；烈酒（威士忌）陳釀熟成專案（四川邛崍基地），預算11。74億元，資金來源為募股資金；烈酒品牌文化體驗中心專案（上海），預算3 億元，資金來源為自籌。
同時它籌劃的專案有：烈酒生產基地升級專案二期（四川邛崍基地），預算15。6億，以發行可轉債形式募資資金不超過11。28億元；廣東佛山擴產專案（廣東基地），預算5。53億元，資金來源為募股資金。
（三）研發、創新新品計劃
公司主要產品均為自主研發，研發人員119人，人員佔比為7。34%。研發投入為6383萬元，佔營業收入比例為3。31%。
公司在預調酒方面計劃為推廣烈酒及配製酒新品。
可預見週期結論：產能與時間、收入與利潤
（一）預期產能及時間：
百潤增速主要來自雞尾酒，2020年雞尾酒產量為1808萬箱，同比增長45。98%。香精產量增長僅1。6%。
四川、廣州預調酒產能擴大專案：募資資金為2016年增發，建設期3年，預期分別形成2000萬箱雞尾酒能力。預計專案財務內部收益率為 19。12%、18。33%，投資回報（不含建設期）為3。08年、3。13年。
烈酒（威士忌）陳釀熟成專案（四川邛崍基地）：建設期2年，能實現約 34000 噸威士忌原酒（酒精度為 70%）的儲藏能力，預計專案財務內部收益率為 9。01%，含建設期的靜態投資回收期（稅後）為 10。48 年。
麥芽威士忌陳釀熟成專案（四川邛崍基地）：建設期三年，待建成並完全達產後，能實現約33，750kL麥芽威士忌原酒（酒精度約70度）的儲藏能力，預計專案財務內部收益率為 8。80%，含建設期的靜態投資回收期為 12。08 年。
（二）預期收入及利潤：
百潤在2015年-2016年出現了營收利潤斷崖式暴跌，營收從23。51億元到9。25億元，淨利潤從5億元到-1。47億元。
2016-2020收入為9。25億元、11。72億元、12。3億元、14。68億元、19。27億元，增長率分別為-60。64% 、26。64% 、4。95% 、19。39% 、31。20%，複合增長率20。14%；
2016-2020淨利潤為-1。47億元、1。83億元、1。24億元、3億元、5。36億元。增長率分別為-129。39%、224。23%、-32。24%、142。67%、78。31%，年均增長79%。
如果百潤股份投入專案與研發進度達到預期，未來6年內雞尾酒產量將比現在增產2倍以上，公司毛利穩定，賺錢能力強，雞尾酒市場也處於高速發展期。
基於可預見事實得出預判，百潤股份是一家品牌知名度強，具有行業壟斷優勢的公司，股東及管理團隊核心因素穩定，未來6年業績發展穩定，營收、利潤有望增長200%以上。
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