原標題：【華西軍工】超跌低估+基本面向好，軍工配置正當時 來源：機械軍工e洞察
事件概述
5月14日，中信國防軍工指數報8005。82點，上漲3。91%，中信一級行業排名第2位；年初至今下跌19。45%，中信一級行業排名第30位。
分析與判斷
1、一季報爆發式增長，驗證行業高景氣度
2021年第一季度軍工行業實現營業收入1035。49億元，同比增長35。83%；歸母淨利潤78。31億元，同比增長187。89%；毛利率23。94%，同比提升1。87pct；期間費用率15。62%，同比下降1。75pct；淨利率7。56%，同比提升3。99pct。尤其是以新型戰機產業鏈、導彈產業鏈、軍用被動電子元器件、國防資訊化、軍用新材料及加工等相關企業，營業收入和歸母淨利潤均出現大幅增長，行業景氣度在業績端得到驗證。
軍用晶片及被動電子元器件、軍用新材料等上游細分領域的增長態勢有望延續，並向中下游的分系統配套、整機整合等領域自上而下有序傳導
。
我們認為，軍工企業
盈利能力倍增式改善
（淨利率從3。57%提升3。99pct至7。56%）的主要原因是：1）軍品交付順暢，收入結構最佳化，高毛利的軍品佔比提升；2）產品需求放量，收入體量擴大，規模效應顯現；3）企業加強內部開支管理，期間費用管控能力提升，降本增效成效顯著。
2、供需兩端發力，支撐行業長期穩健增長
在“2027年實現建軍百年奮鬥目標”、“2035年基本實現國防和軍隊現代化”等國防和軍隊建設戰略目標牽引下，軍工行業有望開啟長期上行週期。
從需求端來看
，當前我軍各型
武器裝備
保有量和先程序度與美軍尚存在不小差距，
“十四五”期間將是我軍補齊武器裝備數量短板、提升先進武器裝備比例的關鍵時期
。以隱形戰鬥機、戰略運輸機、航空母艦、大型驅逐艦、新型導彈等為代表的主戰裝備有望加速列裝，以精確制導武器、無人機、無人車為代表的智慧化武器裝備有望加速研製，戰略性、前沿性、顛覆性裝備技術有望加速發展。
從供應端來看
，軍工企業透過投建新產線、技改挖潛等手段擴大產能、提高產能利用率，有力保障軍品供應。在軍工行業高景氣和再融資政策放寬的雙重利好下，計劃定增再融資的軍工企業數量創出歷史新高，比如航天彩虹、航發控制、中航重機、大立科技、西部超導等等。
軍工企業定增擴產的火熱現象也是軍工行業高景氣需求的最佳迴應
，產能有效擴充將為企業中長期業績增長打下良好基礎。
反映在報表端
，2021年第一季度軍工行業存貨1996。89億元，同比增長18。11%，表明企業正積極備產備貨，生產任務飽滿；合同負債+預收賬款569。33億元，同比增長39。96%，表明企業訂單飽滿，發展後勁十足，行業處於景氣擴張階段。
投資建議
軍工行業短期業績爆發式增長已在一季報中得到兌現，長期穩健增長的確定性有著國家戰略意志以及行業供需兩端的有力支撐。
目前板塊處於明顯超跌狀態，基本面持續向好，估值有望迎來修復，當下是佈局軍工的絕佳視窗，建議配置。
上述邏輯的客觀受益標的有：
航空裝備
：中航沈飛、
航發動力
、中航機電、中航電子、中航高科、北摩高科、航發控制等；
導彈配套
：航天電器、鴻遠電子、盟升電子等；
軍用電子與資訊化
：中航光電、火炬電子、宏達電子、振華科技、
紫光國微
、
睿創微納
、全信股份等；
軍用新材料及加工
：撫順特鋼、圖南股份、西部超導、寶鈦股份、中簡科技、愛樂達、西菱動力等。
風險提示
下游需求放量不及預期，擴產進度不及預期，新產品轉批產不及預期。
注：文中報告節選自華西證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
分析師：陸洲
分析師執業編號：S1120520110001
證券研究報告：《行業點評：超跌低估+基本面向好，軍工配置正當時》
報告發布日期：2021年5月16日
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