隨著商品的調整，上週週期股表現相對乏力，而白馬股出現反彈行情。全周茅指數上漲3。09%，上證50指數上漲2。84%，
滬深300指數
上漲2。29%。
通脹環境一般利好商品，但由於政策限制，下游的地產需求存在一定的不確定性。
去年政府出臺了針對地產開發商融資的“三條紅線”：剔除預收款後的資產負債率大於70%；淨負債率大於100%；現金短債比小於1倍。
面對這樣的融資約束，房地產企業在一定程度上會改變經營策略。
在銷售端，企業若要降低剔除預收款的資產負債率，就需要提高存貨週轉率，擴大預收款規模，加快銷售速度，同時杜絕捂盤惜售行為。在投資端，企業可能會減弱拿地力度，放緩擴張節奏，從而直接降低當期因支付拿地款而產生的有息負債訴求，同時降低後續開發週期產生的工程支出。在施工端，企業早期會加快施工以實現預售回款，後期則會因為減少新拿地而使新開工資料回落。
根據今年1至4月的房地產經營資料，房企行為也驗證了以上邏輯。
具體來看，1至4月新房
住宅
累計銷售面積為4。5億平方米，同比增長51%，較2019年同比增長23%，新房銷售持續向好。1至4月新房住宅累計新開工面積為4。0億平方米，同比增長14%，較2019年同比下降7%，新開工表現相對乏力。往後看，由於2020年
土地
出讓總面積有所縮水，新開工面積增速壓力預計仍較大。
黑色商品當前基本面良好，價格大幅上漲。
一方面，旺季需求本身無法證偽；另一方面，在減產預期下，供給端或受到限制。
但從遠期來看，下游需求仍然存在不確定性。
在遠期，我們可以關注在下游需求中與黑色相關性最強的行業——地產。在具體指標的選擇上，我們則可以關注地產的新開工資料，因為新開工至預售環節的耗鋼量大約會佔據總耗鋼量的六至七成，而後端施工和竣工耗鋼量佔比相對不高。
如前所述，地產“三道紅線”的約束會導致企業拿地力度減弱，從而影響遠期的新開工面積增速，最終體現為黑色系需求的減弱。
當前經濟復甦、通脹預期強化、供給結構最佳化，這一系列邏輯都在一定程度上利好黑色。但由於地產新開工存在不確定性，黑色未來的走勢可能仍存變數。
大類資產周度回報（5。8 – 5。14）
圖例 1：境內主要商品現貨與期貨周度漲跌幅（%）
注：境內可交割原油缺乏準確的人民幣現貨價格，暫不計算
圖例 2：境外主要商品現貨與期貨周度漲跌幅（%）
圖例 3：境內主要股票現貨與期貨周度漲跌幅（%）
注：創業板與中小板沒有期貨
圖例4：境內外主要股票現貨與期貨周度漲跌幅（%）
圖例 5：境內外主要國債期貨周度漲跌幅（%）
圖例 6：主要外匯周度漲跌幅（%）
圖例 7：
標普500指數
隱含波動率（VIX）
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