原標題：為什麼抱團？ 來源：凌鵬的策略隨筆
這幾年，抱團之風愈演愈烈。關於這一現象，有諸多解釋，有人說是“美股化”、有人說是“存量經濟下的選擇”，都有一定的道理，但似乎都不足以解釋如此極致的分化。最近，我看到一篇文章，有點啟發，或許能增添一些視角。
這篇文章就是《證券市場週刊》2021年6月11日的文章《合理投資目標的設定及心理建設（二）：同業排名目標和回撤目標》。文中有一個數據：2011年之前成立的主動和偏股型基金共398只，其中只有
一隻
連續十年每年排名前1/2，並且該基金還更換過兩次基金經理。我沒有DOUBLE CHECK過這個資料，但是如果這個資料是真實的，就會揭示了一個殘酷的現實：那就是中國幾乎所有的基金經理都面臨下崗的壓力。據我所知，現在越來越多的機構實現兩年考核制，就是連續兩年業績排名後1/2下崗。按照上面的資料，如果一個基金經理在某年處於後1/2，那麼第二年就壓力巨大，因為誰也不能保證後一年的風格不會更極致。因此，抱團就是一個現實和無奈的選擇，理想很豐滿，但現實很骨感。
最近淘到一本好書，《沃爾特·施洛斯資料集》。很多人可能不熟悉沃爾特·施洛斯，因為他一生就管了兩個組合，就是他自己和朋友的錢，最大規模也不過1。5億美金。他的員工只有一個，就是他兒子。他很少接受採訪，基本不調研上市公司。但是他的業績很好，從1955年至2002年，一個組合複合16%、一個組合複合20%。我之所以知道他是因為巴菲特曾經好幾次提及他，認為他是“格林厄姆陣營”的傑出代表。沃爾特·施洛斯比巴菲特大十幾歲，1945年就為格林厄姆—紐曼公司工作，這本《資料集》是沃爾特·施洛斯為數不多的採訪所錄。
仔細分析沃爾特·施洛斯47年的業績，最大的優勢還是不虧或者少虧，47年只有7年虧損，並且最大的虧損僅為12。8%。但是從相對收益的角度看，沃爾特·施洛斯卻有17年跑輸指數。我們無從知曉當時的排名，只能用相對收益表徵。如果從這個角度看，沃爾特·施洛斯有17年跑輸指數，並且好幾次都是連續幾年跑輸。1969年至1972年，四年有三年跑輸；1995年至1999年連續五年跑輸；1985年和1986年跑輸；1989年和1990年跑輸。以他的風格，我估計2016年以後也會長期跑輸。因此，即便沃爾特·施洛斯是個偉大的投資者，但在他漫長的職業生涯中估計也得下崗好幾次。
