原標題：倉位擇時有多難？有基金成立3年僅5個點回報？空倉只是一時爽
聰明投資者
基金倉位的高低，是觀察基金經理對市場態度的指標，不同基金經理對於倉位會有不同的操作。
目前來看，一批優秀的基金經理基本上常年維持高倉位，不在倉位上擇時，更多透過個股、行業平滑和對沖風險。
在訪談這些優秀基金經理時，他們反覆嘮叨的一個話題，就是擇時太難了，
他們業績歸因的來源，主要靠選股和行業配置，擇時很多時候反而是負貢獻。
以“聰投TOP30”中的張坤、蔡向陽為例，他們就是典型的高倉位高集中度的代表，常年的倉位基本都在90%左右；
張坤的中小盤基金和蔡向陽的華夏穩盛基金，前十大重倉股的集中度、2021一季度更是達到了69。91%和74。33%。
不過，今年春節後的市場大跌，這些高倉位的基金也都經歷了一波不小的回撤；相比之下，有一些基金大幅減倉，一把減到0倉位，還有些基金以低倉位執行、甚至空倉等待，躲過了一波下跌。
那麼問題來了，
大幅加減倉位代表的是擇時，基金經理究竟能否精準擇時？
這把你減對了，後續什麼時候加上去？倉位操作的難度有多大？
接下來，聰投從歷史上曾經大幅減倉、以極低倉位執行過的基金（這裡考察的是主動權益類產品）著手來解答這些疑惑。
你沒有耐心看下去，也可以直接拉到底部，看我們給出的三點結論。
但在這裡要提前提醒一下，有些基金產品由於中途變更投資目標，設定為追求絕對回報，所以股票倉位會較低。
新發基金空倉或緩建倉
喜憂參半，有被誇有被罵
有一批在春節後成立的新基金，對於後市謹慎操作，在建倉期以觀望為主，當然躲過了一陣下跌，也錯過了後續的反彈。
比如這隻南方醫藥創新A，今年3月2日成立後的淨值走勢：
資料來源：Wind；截至2021年6月22日
可以看出，基本上到4月中旬，基金淨值沒有多大變化，至今收益在3%左右。
而從該基金成立之後至今，中信一級醫藥指數漲幅為20。73%；
基金淨值大幅跑輸行業指數。
也正因此，導致一些基民抱怨：
同樣的，還有工銀精選成長A：
從基金3月成立，到4月末，淨值基本沒有變化，換句話說，基金基本沒有對股票下手建倉。
謹慎並不是壞事，雖然在開始可能會錯失了一些機會，但市場機會千千萬，後續隨著倉位的提升，只要能體現出一貫的選股能力，同樣能給持有人以超額的回報。
歷史上甚至有基金透過空倉躺贏的經歷
比如金鷹鑫瑞，按Wind的統計口徑，這隻基金憑藉股票空倉，贏得了2018年主動管理型基金亞軍。
作為一隻靈活配置基金，金鷹鑫瑞2018全年的股票倉位都是0，
而正是因為這樣的空倉執行，在2018年市場單邊下跌的情況下，基金以9。12%的回報，躺贏絕大多數同行。
但是，股票低倉位運作反映到歷年回報上，收益可謂是“少得可憐”：
資料來源：Wind；截至2021年6月24日
不僅沒有趕上這兩年的大牛市，連
滬深300
和基準都沒有跑過。
同樣的，有一些基金高頻大幅度操作倉位，但事實上，對業績並無助力。
新華萬銀多元策略：
股票倉位直接從86%降到0
成立6年僅40%回報
2020年末，這隻基金的股票倉位高達86%，但到了2021年一季度，其股票倉位變為了0。
除了買入返售金融資產配了大概22%，77%以上的資產都是銀行存款和結算備付金。
基金經理在一季報中表示，2021年一季度為了控制淨值回撤，以及應對短期市場系統性風險，春節前降低到低倉位操作，避開了春節後市場系統性調整風險。維持低倉位操作，等待市場系統性風險過後，逐步增加倉位。
但是，即便在這麼極端的操作下，截至6月27日，該基金今年以來還虧了8。47%。
2月26日以來，淨值幾乎是直線。在如此大手筆降倉之後，何時加回去，對基金經理又是一個考驗。
匯安豐融A：
從89%倉位，減至2.68%
2周後再加回
匯安豐融A2020年末時還有高達89%的股票倉位，但到了2021年一季度末，一把給減倉到了2。68%的倉位。
從淨值走勢圖可以看出，從3月10日開始淨值就變成了一要平線，一直到3月26日，重又出現波動，而且之後漲跌幅不小；
換句話說，在一把幾乎減光，過了2周後，快速重新加倉。
但這樣的操作風格，也沒有給基金帶來出類拔萃的效果。
該基金2016年12月成立，至今收益71%；在2019，2020大牛市中，分別只有7%，33。55%的回報。
金信核心競爭力：
從66.08%減到0.14%的倉位
1年多僅收穫3.43%的回報
同樣的，還有金信核心競爭力基金，這隻基金在2020年末時股票倉位66。08%，到了一季度一把減到了0。16%，
從3月25日後，基金淨值也躺成了一條平線，但即便如此，由於此前有不小虧損，今年以來該基金仍虧13。19%。
從上圖中，大家也可以看到，淨值出現一條平線的還有幾段，在一週左右的週期，多次出現這種擇時操作，其頻率之高可見一斑。
由於這隻基金曾出現過由於大量贖回導致的一日淨值暴漲，所以其淨值漲幅不值得參考。
從Wind的統計口徑來看，成立1年多僅收穫3。43%的回報。
金鷹元和：
一個季度股票倉位從82.48%驟減至0.02%
歷史上曾多次低倉位執行
資料來源：Wind；截至2021年6月24日
從金鷹元和近3月的淨值走勢圖來看，淨值從2月24日開始“橫盤”，可能基金在這期間採取了極端防禦措施，4月12日還進行過一次分紅。
金鷹元和是由原元和保本基金在2018年5月轉型而來，轉型為靈活配置型基金，股票倉位的比例規定為0-95%，
從一季度股票資產佔比來看，從去年四季度的82。48%狂降至一季度的0。02%，基本是把股票倉位全部清掉了。
再來看金鷹元和2020四季度和2021一季度的前十持倉，對比鮮明：
資料來源：2021年一季報
不過值得關注的是，一季度末，金鷹元和（A/C類份額合併計算）的規模是95。79億，相比去年四季度還只有1億左右的規模，可以說是爆炸式增長。
規模的暴漲也會使得倉位被動大幅下降，
同時，基金的投資方法和目標導致了其保持極低倉位。
基金經理在2021一季報中提到了，“權益方面主要維持底倉穩健+打新增厚策略，爭取在保證底倉足額並穩健的基礎上，追求穩定低風險收益。”
但只有0。02%的股票倉位，恐怕還談不上底倉一詞。
這樣“清倉式”的變化，使得金鷹元和春節後（2月18日）到3月底，淨值跌幅為5個多點，而同類基金同期的平均跌幅接近9個點，在市場急速下跌時確實挽回了一些損失。
不過，3月份後，市場開始逐步回暖，靈活配置型基金從4月初至今，淨值漲幅的平均數已經達到了7。46%，而金鷹元和僅回暖了0。86%。
可見，雖然躲過一時的下跌，但就失去了獲取更豐厚收益的前景。
不過，這並不是金鷹元和第一次“低倉位飄過”，歷史也有這樣的情況：
資料來源：基金季報
不過，由於金鷹元和是由原元和保本基金在2018年5月轉型而來，之前的低倉位也可以理解。
到2018年2季度，基金轉型後，股票倉位迅速上升到75%，但到三季度又猛降到了4。28%；
一直要到2019年之後，才算基本保持在70%以上；
資料來源：Wind；截至2021年6月24日
金鷹元和成立5年多的時間，總回報為103。98%，主要也是藉著2019、2020年的行情。
東方惠新：
成立6年多總回報僅35.14%
歷史上有三次大擇時
東方惠新是一隻靈活配置型基金，基金的股票倉位範圍是：股票資產佔基金資產的比例為0%-95%，
歷史上也有過多次低倉位執行的時候，主要分成三個時間段：
資料來源：2021年一季報
第一次：2015年4月21成立後，至2016年三季度，
這一年多的時間，基金每季度披露的的股票倉位，均不超過10個點。
那個時間段也正好是股災1。0、2。0的時候，
期間
滬深300指數
跌幅超28個點，東方惠新在此期間的漲幅為8。56%，同類基金期間的平均跌幅為0。87%，可
以說，東方惠新基本是靠著低倉位躲過了一波“股災”。
第二次：2018年四季度至2020年一季度，
不過，這一年多的時間，正是A股近兩年大漲的第一個階段，期間滬深300漲幅7。19%，同類基金的平均漲幅有22%，而東方惠新在此期間的漲幅僅有1。37%。
從當時的基金報告來看，基金主要投資了短久期城投債和CD，所以業績大幅跑輸市場。
第三次：2020三季度至2021一季度，
基金倉位從二季度的81。27%腰斬至三季度的1%，
雖然躲過了今年一季度的市場大跌，但也沒有嚐到去年下半年以來市場大漲的甜頭，從三季度到今年一季度末，滬深300的漲幅為21。24%，同類基金的平均回報為19。23%，而東方惠新的回報僅為8。26%。
從基金成立至今的6年多時間，東方惠新倉位有過3次“大擇時”，
拉長時間看，從基金業績表現上，可以說總體是失敗的。
資料來源：Wind；截至2021年6月24日
因為從2015年4月成立至今，基金的總回報僅有35。14%，
從歷年回報來看，在2017年、2019年、2020年均沒有享受到市場大漲的紅利。
長安裕騰：
成立3年回報不到6個點
股票倉位有過一次猛降
長安裕騰成立於2018年6月6日。
資料來源：2021年一季報
到2018年三季度末，基金先後買入醫藥、油氣油服、
食品飲料
、資訊科技股，倉位達到79%。
但到了四季度，基金的整個倉位就突然降至2。16%，同時整個2019年，長安裕騰的股票倉位都極低。
但是到了2020年，基金倉位卻更低了，一度降到1個點以下，對此，基金經理在2020年報中解釋道：
“本基金定位在保持較低波動與回撤的前提下，追求超越同期限銀行理財的絕對收益。
也由於此定位，2020年整體操作思路相對偏保守，雖然相對來說波動較低，但獲取收益並不理想。”
整體來看，由於該基金將投資目標轉向追求超越同期限銀行理財的絕對收益，因而在操作上就極為保守，
硬生生錯過這幾年的大行情不提，即便是對比要對標的銀行理財收益，也談不上有多領先。
資料來源：Wind；截至2021年6月24日
而且說實話，如果你的收益沒有非常明顯高出銀行理財一大截，投資者直接買銀行理財不就行了？
這種產品存在的意義在哪？
基金成立3年，至今的總回報僅有5。9%，遠遠跑輸基準。
更重要的是，有些基金在中途半道更換了自己的投資目標，可能將自己變身為一隻打新基金，或者絕對回報產品，但是除了機構客戶知情外，可能很多普通基民根本不清楚！
像這類重大變更，基金公司不僅需要釋出公告，更應該向全體持有人寄送，務必讓所有持有人都要知曉。這樣，原本衝著享受股票投資回報去的持有人可以及時贖回。
總結
1， 短期的擇時太難了，即便你這次做對了，下次還能踩準嗎？
可以看到，歷史一些基金對於倉位的擇時，雖然有段時間以低倉位躲過市場的暴跌，但長期來看，基金在反覆擇時中錯過了很多好時光，這也足以說明擇時的操作難度。
2，對於專業投資人來說，擇時都是件難事，對於普通基民來說，擇時更是比登天還難了。
所以我們也一直建議大家，不要因為市場短期波動而頻繁申贖。買定離手，重要的是在買入前，先在TOP30裡選準了基金經理，後續可以藉助聰投的平臺，持續關注這名基金經理即可。
3，從以上分析的幾隻基金可以看出，頻繁進行倉位操作，跑出來的業績也很一般，所以不如選擇具有穩定投資方法論的優質基金經理。
可以參考聰投推出的“六里一號”基金組合，組合優選TOP30中的基金，一年多實際收益率超過70%，長期拿下來，既可以享受到源源不斷的複利，也能用組合來平滑波動，安穩的享受自身資產的增值。
