【方證視點】五不窮 六不絕——0603
核心觀點
我們認為6月在流動性保持穩中有松的環境下，大盤仍將保持穩步上漲的態勢不變，短暫回撥不改長期趨勢，在5月“不窮”的基礎上，6月也勢必“不絕”，6月行情依舊值得期待。
盤面分析
受近期題材板塊連續上漲影響，
熱點題材獲利回吐壓力較大，權重與題材雙雙下跌，週二大盤高開低走，全天震盪走低，尾盤略有回升。最終，大盤以下跌0。76%收盤，創業板下跌1。73%，兩市總成交量較前一交易日減少3。24%，但量能仍處於萬億之上，場外資金流入速度暫緩，場內部分資金開始獲利結算，市場情緒有所下滑，信心等待補足。
量能小幅減少，
個股活躍度不減，市場分化仍存，當日59家個股漲停，有72家個股漲幅在10%漲停板之上，當日有14家個股跌停，有26家個股跌幅在10%跌停板之上，漲幅超過5%個股有169家，跌幅超過5%的個股有178家，個股普跌。當日漲幅較高的為次新、煤炭、交運等，當日跌幅較高的為軍工、醫美、數字貨幣、電子等，獲利回吐是今日市場的主要行為，權重板塊明顯拖累指數下行。量能小幅減少，賺錢效應減少，虧錢效應增加，情緒指數雙殺，資金獲利結算，題材走勢低迷，是週三盤面主要特徵。
技術面分析
從技術上看，
週三大盤高開低走，一路震盪走低，以次低點收盤，並呈價跌量縮態勢，5日線失守，日線SKD指標死叉，短線盤中還有回撥壓力，但價格重心並未下移，價跌量縮的量價關係，短線大盤將考驗10日線附近的支撐。
分時圖技術指標顯示，
30分鐘MACD指標回撥至底部且即將形成金叉，制約了下跌空間，60分鐘MACD指標空頭強化，短線大盤難以繼續走強。
上證50
價跌量縮，
5日線失守，90日線失守，10日線支撐，收盤收在半年線，價漲量縮的量價關係，繼續回落的空間有限，10日線支撐有效，短線有望走出探底回升走勢。
創業板價跌量縮，
對週二的K線形成吞沒線，短線還將繼續回撥，10日線支撐力度有待觀察。
綜合技術分析，
我們認為，短線大盤仍有回撥壓力，10日線將面臨考驗，若縮量回調，則大盤還將橫盤執行，若“天量”回撥，則大盤調整時間將縮短。
基本面分析
告別激情洋溢的
5
月，
迎來分歧較大的6月，我們注意到市場對於6月行情分歧較大，有機構認為行情或在6月底結束，理由就是行情的性質是維穩，也有機構認為行情走出新一輪的上漲行情，邏輯就是流動性充沛，我們認為行情在絕望中誕生，在分歧中前行，我們更加認為行情不會在市場一致性預期中出現拐點。回眸5月，展望6月，我們注意到：
5
月大盤走出了先抑後揚、探底回升的大幅上漲走勢，
連續收復3500、3600點兩個整數關口，一舉改變了市場“五窮”的預期，市場情緒由低迷轉向高漲。大盤整月上漲4。89%，上證50上漲4。62%，創業板上漲7。08%，國證2000上漲6。51%。從指數上來看，5月市場賺錢效應充足，中小市值板塊行情火熱，從行業上來看，軍工板塊漲幅最高，緊隨其後的為
食品飲料
、有色、計算機、券商、採掘等，全行業僅農林牧漁、鋼鐵、家電板塊下跌報收。
我們認為，
5月中下旬以來的反彈行情主要有以下幾點原因，1）人民幣匯率的持續升值，海外熱錢開始流入A股；2）國常會的持續調控下，大宗商品價格開始回落，通脹預期下行，而這兩點所帶來的同一個變化就是，市場關於流動性的擔憂有所減緩；3）房產稅即將試點的預期，解決了A股市場中長期流動性的困惑。【方證視點】潛在重大利好 新牛有望啟程——0517
若以
5
月
11
日作為市場反彈的時間節點來看，
本輪反彈行情中，大盤上漲5。38%，上證50上漲7。24%，創業板上漲12。63%，國證2000上漲5。86%，茅指數上漲9。00%。創業板維持強勢，上證50明顯走強，國證2000有所走弱，茅指數明顯回暖。今年年初時抱團板塊的崩盤本質上就是美債收益率迅速走高所引起的全球流動性縮緊預期上行所致，成長股和茅股受流動性影響較為明顯因此迎來了一波回撥。而近期上證50和茅指數的回暖以及創業板的走強無不在預示著市場關於流動性的擔憂已明顯減弱，成長風格受流動性壓制的局面已改善。
從製造業的角度出發，
儘管上游原材料價格開始回落，但下游需求恢復仍不足，中游製造業的恢復基礎還較弱，若人民幣繼續保持升值狀態則中游企業的出口業務將受損，將對本就恢復較為不均衡的中游製造業形成再一次打擊，因此目前人民幣匯率並不具備單邊上行的空間，這也是央行時隔14年以超過往年的力度上調外匯存款準備金的原因所在。
根據“
430
”會議報告，
“要辯證看待一季度經濟資料，當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固。”5月經濟資料也顯示出了這一特點，中游製造業恢復速度較慢，下游服務行業恢復力度仍較弱，實體經濟的恢復仍是現階段經濟建設重點，這也是國常會近期連續多次點名大宗商品價格無序上漲以及央行出手穩定匯率的原因所在，上游穩定原材料價格，下游加快需求端恢復，出口端保證匯率穩定，在此基礎下，貨幣政策仍不具備進一步縮緊的空間，我們預計下階段的流動性仍將保持穩中有松。
從歷史上的
6
月行情來看，
2000年以來大盤上漲機率50%，上漲均值為0。10%，上漲中位值0。08%，分指數來看，創業板及國證2000的表現要好於上證50及
滬深300
，中小市值板塊表現要強於大市值股票，賺錢效應較為充足，分行業來看，表現較好的為
醫藥生物
，食品飲料，休閒服務。從近十年行情來看，大盤上漲機率50%，上漲均值為0。63%，上漲中值為0。08%，行業表現上變化較大的為電子、計算機板塊表現開始走強，成長風格類個股佔優。
從北上資金的調倉風格來看，
5月北上資金保持大幅淨流入態勢，其中大金融板塊中的非銀、銀行等均獲得北上資金不同程度的明顯加倉，軍工、化工板塊獲得北上資金加倉幅度依舊，採掘板塊加倉幅度有所減緩，而之前加倉幅度較大的鋼鐵、有色等板塊加倉幅度明顯減弱。北上資金的調倉風格也說明了大宗商品漲價所帶動的二級市場火熱行情將有所減弱，軍工、金融等估值持續處於低位的板塊，在市場流動性擔憂減弱的情況下，有望迎來別樣行情。
我們認為，
行情的每一次啟動都是在市場極為低迷的情況，在今年年初的抱團板塊快速下跌之際，基金髮售遇冷，市場成交量寡淡，看淡市場佔明顯上風，而行情往往就是在絕望中誕生、在分歧中上行、在狂熱中結束，目前的市場多空分歧仍存，遠未至狂熱階段，6月大盤仍將穩步向上。
我們一直強調今年的行情是“拾階而上”，
上行的過程中不會一帆風順，市場總是處於獲利回吐與逢低吸納的矛盾交織中，市場也總是充滿了爭論，但行情就是在矛盾與爭論中不斷前行，我們預計6月中旬左右市場會有一波幅度較大的回撥，甚至會在過程中釋放出“天量”，但這更多是技術上的和情緒上的獲利回吐所導致的，大盤上漲的趨勢並未受到影響，在流動性保持穩中有松的貨幣環境下，低估值的軍工、金融板塊有望迎來估值修復行情，受流動性影響較大的成長板塊有望再度爆發賺錢效應。
操作策略
昨北上資金終止了淨流入態勢，
淨流出20。14億，其中滬市淨流入11。64億，深市淨流入31。78億，獲利結算的壓力疊加央行上調外匯存款準備金率的影響，北上資金結束了連續大幅淨流入的態勢小幅流出。但我們認為6月在流動性保持穩中有松的環境下，大盤仍將保持穩步上漲的態勢不變，短暫回撥不改長期趨勢，在5月“不窮”的基礎上，6月也勢必“不絕”，6月行情依舊值得期待。操作上，逢低關注金融、“碳中和”概念、軍工、資訊科技、大資料、新材料、“中字頭”股等及業績高增長的中低價股，繼續積極關注上證50板塊中個股，堅決迴避退市風險股及之前漲幅過高股。
擇時模擬股票組合
圖表1：2021模擬股票組合
程式碼
簡稱
前日收益
所屬行業
515850。SH
證券龍頭ETF
-1。99%
券商
007465。OF
交銀創業板50指數C
-1。88%
指數
512710。SH
軍工龍頭ETF
-2。56%
軍工
164908。OF
交銀中證環境治理
-0。29%
環保
601117。SH
中國化學
0。32%
建築
600926。SH
杭州銀行
0。55%
銀行
600908。SH
無錫銀行
0。33%
銀行
600030。SH
中信證券
-2。21%
券商
300053。SZ
歐位元
-1。55%
電子
688599。SH
天合光能
-1。70%
光伏
601336。SH
新華保險
-2。04%
保險
300701。SZ
森霸感測
0。99%
通訊
002196。SZ
方正電機
0。59%
電氣裝置
600292。SH
遠達環保
-2。09%
公用事業
資料來源：
方正證券
研究所 WIND資訊
圖表2：組合相對滬深300收益圖
資料來源：
方正證券研究所 WIND資訊
