DataTrek Research聯合創始人Nicholas Colas週一（5月24日）發表報告稱，最近關於上世紀70年代和80年代初通脹的討論非常火熱，但深入研究CPI歷史資料就會發現，當時的情況與現在截然不同。1974年的CPI峰值讓人感覺很糟糕，因為在CPI中佔比高達33%的食品/服裝，其價格上漲了8-12%，而現在這些專案只佔CPI的14%。1980年5月CPI漲幅中有13-14%是由高抵押貸款利率推動的，如今CPI已不再考慮這一因素。基本觀點是：向前、而不是向後看，把能源股、
黃金
、甚至美國股票當作對沖通脹的工具。
“除非你經歷過上世紀70年代，否則你不知道如何思考通脹。”這些天我們經常看到這樣的評論，但我卻忍不住笑了。我清楚地記得上世紀70年代的通脹，主要是因為我和父母一起去超市。我記得我喝了好幾年的奶粉（比新鮮的便宜，但不好喝），只有週日晚餐時才能看到牛肉。這種經歷在某種程度上讓我理解了其他更年輕的市場觀察人士可能不知道的東西，這種想法當然很吸引人。
畢竟，只要看看這張圖表就能一目瞭然，它顯示了自1968年以來消費者價格指數的同比變化。20世紀70年代，如果沒有看到過父母為購買食品或汽油而翻箱倒櫃，你能明白通脹到底意味著什麼嗎？
然而，深入研究CPI歷史資料，人們可以合理地質疑，上世紀70年代的經驗是否真的對理解當今世界那麼有用。僅僅因為CPI從1967年就開始了，上面的這些線條直觀地說明了一個吸引人的故事，並不意味著圖表的左邊可以告訴我們關於右邊的任何資訊。或者，更重要的是，關於未來。
為了說明我們的意思，讓我們把1974年12月（通脹率11- 12%）和1980年5月（通脹率13-14%）的峰值與如今（2021年4月的資料）進行比較：
1974年和2021年的資料：
• 1974年12月，食品和服裝合計佔CPI的33。4%。這些專案的價格分別上漲12。2%和8。3%。
• 如今（2021年4月），食品和服裝的權重是1974年的一半（16。7%），他們各自上漲了2。4%和1。9%。
• 1974年12月，租金和屋主等值租金（OER）專案合計佔CPI的20。3%，租金漲幅只有5。2%（遠低於整體通脹），但OER （房價的一種衡量方法）漲幅是15%，因為抵押貸款利率在過去兩年中從7%上升到10%。
• 如今，租金和OER合計佔CPI的33%，佔比遠高於1974年，漲幅分別為1。8%和2。0%。
• 有趣的是，1974年汽油在CPI中的佔比為3。2%，僅略低於如今的3。5%。不過漲幅相差較大：1974年是20。2%，2021年是49。6%。
1974年12月的通脹是關於食品和服裝價格上漲給家庭預算帶來的壓力——這就是為什麼它一直存在於許多人的腦海中。這些必需品加起來足足佔了消費者支出的三分之一。同樣的事情現今還會發生嗎？也許吧，但這些專案的漲幅得是1974年的兩倍，才會對整體通脹資料產生類似的影響。在全球供應鏈中，即使是那些暫時受到物流挑戰壓力的企業，這似乎也不太可能。
1980年的資料：
• 食品和服裝在CPI中的佔比降到23。1%，兩者漲幅均遠低於整體通脹率（6-7% vs． 13-14%）。
• 真正推高整體通脹的是，在CPI中佔比高達21。7%的OER。1980年12月，這一專案同比飆漲22。8%。1980年5月，整體CPI的14。4%中有約三分之一（5個百分點）都來自這一專案。
• 汽油價格是導致1980年5月通脹的另一個重要因素，為14。4%的CPI漲幅貢獻了2。9個百分點（該專案在CPI中佔了5。6%，其價格同比跳漲51。6%）。
1980年的通脹都與房價有關，在較小程度上與汽油有關。除去這兩項，整體通脹率將不到報告數字（14。4%）的一半（6。5%）。
整體來看，這些可怕的通脹高峰都源於一些特定專案，這些專案要麼來自家庭需求（上世紀70年代的食品和衣物），要麼就是家庭住宅（上世紀80年代早期的房價通脹，用OER衡量）。
最後，我們來回答一下“目前最好的通脹對沖是什麼？ ”：
•
石油
股票。如果你在尋找七十年代和八十年代通脹的根本原因，考慮一下能源價格。從1973年之前的3美元/桶到1980年的43美元/桶。保羅•沃爾克是一個傑出的人，但油價直到2004年才回到每桶40美元，這無疑有助於他對抗通脹。要實現可持續通脹，最簡單的方法就是從源頭入手，能源股應該會從中受益。它們也是防範任何形式的中東衝突的良好地緣政治對沖工具，而中東衝突本身往往是通脹的源頭。
• 黃金，或者以“B”開頭的線上虛擬貨幣。過去一年，流入黃金交易所交易基金（ETF）的資金一直是推動黃金價格上漲的主要因素；投資者對通脹的擔憂加劇，應該會幫助金價上漲。如果你想要“數字黃金”，比特幣是一個符合邏輯的版本，但不包括黃金5000年的歷史記錄。此外，我們今天還在關注一位客戶2023年1月的GLD看漲期權，如果有人認為通脹將提前而非推遲，那麼這是一種資本效率高的黃金頭寸。
• 美國股市——如果通脹緩慢但持續攀升。經濟學家稱之為“通脹”的東西，企業稱之為“定價權”。在IT領域數十年的投資，應該會讓美國企業在管理供應鏈中不斷上漲的價格，以及知道在哪裡/如何傳遞價格，以保持甚至提高運營利潤率方面擁有優勢。
而且，通脹對所有生產商的衝擊相對均等，因此即使是最分散的行業也應該能夠推高價格。
